沪电股份(002463)汇率影响下仍实现同环比高增，中长期绩优股

沪电股份(002463) / 元件 / 公司点评 / 2024.10.09 请阅读最后一页的重要声明！ 汇率影响下仍实现同环比高增，中长期绩优股 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-10-09 收盘价(元) 44.10 流通股本(亿股) 19.14 每股净资产(元) 5.28 总股本(亿股) 19.15 最近 12 月市场表现 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 分析师 吴姣晨 SAC 证书编号：S0160522090001 wujc01@ctsec.com 相关报告 1. 《业绩创历史新高，股权激励顺利推进》 2024-08-24 2. 《业绩持续高增，AI 训练侧+网络侧前景可观》 2024-07-13 3. 《业绩符合预期，算力需求支持高端PCB 增长》 2024-03-28 ❖ 事件：公司发布业绩预告， 2024 前三季度实现归母净利润 18.21-18.71 亿元，同比+91.05-96.29%；扣非后净利润 17.81-18.31 亿元，同比+102.97-108.66%。 ❖ 汇率影响下仍实现同环比高增：受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求，公司预计 2024 年第三季度的营业收入和净利润较上年同期均将有所增长。公司公告 2024 年第三季度预计实现归母净利润 6.80-7.30 亿元，同比增长 47.67-58.53%，环比增长 8.62-16.61%。考虑到公司 2024H1 海外营收占比约 85.53%，而三季度人民币升值对公司汇兑产生影响，公司三季度实际经营性盈利有望高于表观。 ❖ 数通高端产品放量，盈利能力继续上行：据公司公告，2024 年上半年，公司在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域持续投入研发。公司基于PCIe6.0 的下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持 224Gbps 速率(102.4T交换容量 1.6T 交换机)的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0 产品已批量出货；GPU 类产品已通过 6 阶 HDI 的认证，准备量产；在网络交换产品部分，800G 交换机已批量出货。算力基础设施层投建后对于网络互联的重视程度与日俱增，下半年高速交换机渗透率有望进一步提升。 ❖ 技改+新产线建设同步进行，产能稳步释放: 沪士泰国生产基地的建设工作有序推进，第一期生产线的设备安装与调试工作正在陆续展开，预计将于2024Q4 安排试生产，并启动新产能的客户认证与产品导入工作。同时，公司对瓶颈及关键制程进行更新升级和针对性扩充，构建多维一体的产品体系，动态适配公司不同梯次生产基地的制程能力，以保障后续生产的高效运转。 ❖ 投 资 建 议 ： 我 们 上 调 公 司 业 绩 ， 预 计 公 司 2024-2026 年 实 现 营 收115.30/148.22/192.70 亿元，归母净利润 25.36/32.72/44.73 亿元。对应 PE 分别为 33.31/25.81/18.88 倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8336 8938 11530 14822 19270 收入增长率(%) 12.36 7.23 29.00 28.55 30.01 归母净利润(百万元) 1362 1513 2536 3272 4473 净利润增长率(%) 28.03 11.09 67.63 29.04 36.71 EPS(元) 0.72 0.79 1.32 1.71 2.34 PE 16.58 27.84 33.31 25.81 18.88 ROE(%) 16.47 15.46 21.08 22.22 24.14 PB 2.73 4.31 7.02 5.74 4.56 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 10 月 09 日收盘价计算） -27%-2%24%50%75%101%沪电股份沪深300上证指数元件 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 8336.03 8938.31 11530.17 14821.81 19270.20 成长性 减:营业成本 5811.61 6152.20 7183.38 9240.82 11999.24 营业收入增长率 12.4% 7.2% 29.0% 28.5% 30.0% 营业税费 64.43 66.07 84.17 106.72 136.82 营业利润增长率 31.8% 8.5% 67.5% 29.8% 36.5% 销售费用 272.74 279.62 322.84 385.37 462.48 净利润增长率 28.0% 11.1% 67.6% 29.0% 36.7% 管理费用 162.58 195.79 345.91 415.01 501.03 EBITDA 增长率 23.1% 14.1% 52.1% 29.8% 33.8% 研发费用 468.49 538.94 680.28 859.66 1098.40 EBIT 增长率 31.7% 11.1% 63.8% 30.7% 36.0% 财务费用 -136.32 -68.11 -105.89 -109.19 -168.62 NOPLAT 增长率 28.5% 12.2% 65.4% 30.7% 36.2% 资产减值损失 -152.04 -162.81 -250.10 -295.68 -317.74 投资资本增长率 10.7% 27.5% 15.5% 13.2% 23.4% 加:公允价值变动收益 35.39 0.69 5.00 6.00 2.00 净资产增长率 14.3% 19.0% 22.6% 22.4% 25.8% 投资和汇兑收益 -57.01 19.26 23.06 14.82 19.27 利润率 营业利润 1572.62 1705.96 2858.03 3709.05 5064.26 毛利率 30.3% 31.2% 37.7% 37.7% 37.7% 加:营业外净收支 0.68 -0.62 2.00 1.00 2.00 营业利润率 18.9% 19.1% 24.8% 25.0% 26.3% 利润总额 1573.30 1705.34 2860.03 3710.05 5066.26 净利润率 16.3% 16.7% 21.9% 22.1% 23.2% 减:所得税 211.72 215.82 337.48 437.79 592.75 EBITDA