东阿阿胶(000423)24Q3业绩预告点评：业绩超预期，高成长且高分红

证券研究报告 | 公司点评 | 中药Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 东阿阿胶(000423) 报告日期：2024 年 10 月 09 日 业绩超预期，高成长且高分红 ——东阿阿胶 24Q3 业绩预告点评 投资要点 ❑ 事件：东阿阿胶发布 2024 年前三季度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润11.00-11.75 亿元(同比增长 40%-50%，中值为 11.38 亿元，同比增长 45%)，扣非归母净利润 10.15-10.90 亿元(同比增长 45%-56%，中值为 10.52 亿元，同比增长50%）；其中单 Q3 预计实现归母净利润 3.62-4.37 亿元(同比增长 43%-73%，中值为 3.99 亿元，同比增长 58%)，扣非归母净利润 3.15-3.90 亿元(同比增长 50%-85%，中值为 3.53 亿元，同比增长 68%）；业绩超预期。 ❑ 经营业绩稳步提升。2024 年，公司紧紧围绕“增长·质量”年度发展主题，以打造东阿阿胶特色新质生产力为重要着力点，深度践行“价值重塑、业务重塑、组织重塑、精神重塑”，各项工作稳步有序推进。坚持以消费者为中心，结合整合营销与数字化投放，持续提升品牌势能，强化品牌渗透以促进消费转化；系统构建药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式，统筹推进“一中心三高地”研发布局落地，积极拓展胶类产业链协同发展，公司迈入可持续高质量发展新轨道。主要产品渠道库存保持良性，价格体系不断规范，盈利能力表现稳健，投资回报能力显著增强，研发投入进一步加大，经营质量全方位提升。 ❑ 致力于成为大众最信赖的滋补健康引领者。未来，东阿阿胶将坚定扛起中医药文化传承创新的使命担当，坚持以“1238”战略为指引，进一步巩固“滋补国宝东阿阿胶”顶流品牌地位，全面落地药品+健康消费品“双轮驱动”业务增长模式，全方位持续夯实药品基石业务价值引领，全体系立体打造健康消费品创新业务发展格局。通过全面科学系统布局，持续做强做优做大阿胶主业，积极拓展滋补新赛道，统筹培育外延品种，大力发展“阿胶+”“+阿胶”，全面释放新质生产力发展新动能，致力于成为大众最信赖的滋补健康引领者。 ❑ 维持“买入”评级。我们预计 2024-2026 年归母净利润 14.59/17.56/20.86 亿元，同比增长 26.76%/20.39%/18.77%，EPS 为 2.27/2.73/3.24 元，对应 PE25.43/21.12/ 17.78x。考虑到公司是老字号滋补类中药龙头，核心产品集中采购降价可能性低，第一期限制性股票激励计划（草案）激发管理层动力，改革成效显著，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：政策调整风险、成本波动风险、二线产品放量不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：孙建 执业证书号：S1230520080006 02180105933 sunjian@stocke.com.cn 分析师：吴天昊 执业证书号：S1230523120004 wutianhao@stocke.com.cn 分析师：丁健行 执业证书号：S1230524050003 dingjianxing@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥57.60 总市值(百万元) 37,093.07 总股本(百万股) 643.98 股票走势图 相关报告 1 《成长性更好的高分红中药龙头 》 2024.08.22 2 《成长显著的高股息滋补龙头》 2024.08.03 3 《业绩符合预期，阿胶浆全面发力》 2024.07.11 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 4715 5960 7009 8187 (+/-) (%) 16.66% 26.40% 17.60% 16.81% 归母净利润 1151 1459 1756 2086 (+/-) (%) 47.55% 26.76% 20.39% 18.77% 每股收益(元) 1.79 2.27 2.73 3.24 P/E 32.23 25.43 21.12 17.78 资料来源：浙商证券研究所 -21%-8%6%20%33%47%23/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0824/0924/10东阿阿胶深证成指东阿阿胶(000423)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 10537 10660 11205 11792 营业收入 4715 5960 7009 8187 现金 5826 6039 6462 6734 营业成本 1403 1717 1998 2318 交易性金融资产 2511 2280 2217 2336 营业税金及附加 67 91 108 123 应收账项 439 455 513 536 营业费用 1486 1877 2124 2456 其它应收款 75 83 98 115 管理费用 377 489 582 671 预付账款 11 17 17 20 研发费用 173 231 280 323 存货 1012 1030 1059 1090 财务费用 (93) (105) (111) (117) 其他 664 756 839 961 资产减值损失 17 21 25 29 非流动资产 2769 2801 2816 2863 公允价值变动损益 0 (1) (2) (1) 金融资产类 0 0 0 0 投资净收益 44 48 42 45 长期投资 74 101 96 90 其他经营收益 31 30 30 29 固定资产 1837 1811 1808 1798 营业利润 1360 1716 2073 2457 无形资产 323 335 349 362 营业外收支 3 1 0 1 在建工程 4 4 5 5 利润总额 1363 1717 2073 2458 其他 531 550 558 607 所得税 211 258 316 372 资产总计 13306 13461 14021 14655 净利润 1152 1459 1757 2086 流动负债 2407 2370 2726 3079 少数股东损益 1 (0)