永臻股份(603381)坚持践行大客户战略，边框业务实现高增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 08 日 公司点评 买入 / 首次 永臻股份(603381) 昨收盘:24.26 坚持践行大客户战略，边框业务实现高增长 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.37/2.37 总市值/流通(亿元) 57.56/57.56 12 个月内最高/最低价(元) 44.99/19.27 相关研究报告 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 研究助理：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122090007 事件：2024 年 8 月 21 日，公司发布 2024 年上半年业绩报告，报告期内，公司实现营收 35.3 亿元，同比+41.4%；归母净利润 1.8 亿元，同比+3.9%；扣非净利润 1.4 亿元，同比-9.2%。其中 Q2 实现营收20.5 亿元，同比+59.6%，环比+38.9%；归母净利润 1.1 亿元，同比+1.7%，环比+62.5%；扣非净利润 1.0 亿元，同比-6.3%，环比+100.4%。 光伏边框龙头企业，坚定践行大客户战略。公司主营产品包括光伏边框、BIPV 与光伏支架结构件，根据 CPIA 统计，2023 年全球光伏新增装机量为 390GW，光伏边框对应需求量约 243 万吨，公司市占率约为 9.5%。公司拥有江苏常州、辽宁营口、安徽滁州、安徽芜湖四大生产基地，可年产 24 万吨光伏边框，目前公司芜湖 27 万吨光伏边框产能正在建设中，并拟在越南新建 18 万吨边框产能，全部建成后合计拥有 69 万吨产能。公司坚持大客户战略，2023 年公司前五大客户为晶澳科技、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份，合计收入占比为 86%，公司应收账款坏账风险低，依靠稳健经营，在行业周期底部市占率有望稳步提升。 光伏边框业务实现高增长，期间费用率维持较低水平。2024 年 H1公司光伏边框业务实现收入 34.7 亿元，同比+46.5%，实现高增长；2024H1 光伏边框收入占比为 98.3%，较 2023 年提升 3.4pct；毛利率为6.9%，同比-4.9pct，主要系行业竞争压力较大所致。2024 年 H1 公司销售、管理、财务、研发费用率合计为 3.6%，同比+0.6pct，维持较低水平。 投资建议：公司坚持践行大客户战略，在行业周期底部时抵御风险能力较强，市占率有望稳步提升。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润为 3.92/4.26/4.94 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏装机量需求不及预期；行业竞争加剧风险；海外政策风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,391 8,428 10,587 12,767 营业收入增长率(%) 4.05% 56.33% 25.62% 20.60% 归母净利（百万元） 371 392 426 494 净利润增长率(%) 50.74% 5.57% 8.87% 15.83% 摊薄每股收益（元） 2.08 1.65 1.80 2.08 市盈率（PE） 0.00 14.70 13.50 11.66 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (50%)(36%)(22%)(8%)6%20%24/6/2624/7/1524/8/324/8/2224/9/1024/9/29永臻股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 坚持践行大客户战略，边框业务实现高增长 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 732 495 896 464 -141 营业收入 5,181 5,391 8,428 10,587 12,767 应收和预付款项 1,481 2,028 2,863 3,536 4,470 营业成本 4,712 4,815 7,844 9,875 11,906 存货 363 503 762 917 1,169 营业税金及附加 14 23 31 38 55 其他流动资产 319 288 484 575 551 销售费用 11 19 25 32 41 流动资产合计 2,894 3,314 5,006 5,493 6,049 管理费用 47 50 84 106 153 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 32 41 68 98 123 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -11 -1 11 5 固定资产 672 1,471 1,915 2,242 2,675 投资收益 -17 -15 0 -32 -38 在建工程 138 1,186 1,498 1,998 2,618 公允价值变动 0 -4 0 0 0 无形资产开发支出 151 256 341 428 520 营业利润 275 413 430 476 549 长期待摊费用 6 6 6 6 6 其他非经营损益 4 2 0 0 0 其他非流动资产 3,099 3,483 5,141 5,627 6,183 利润总额 279 416 430 476 549 资产总计 4,067 6,401 8,901 10,300 12,002 所得税 33 45 39 50 55 短期借款 1,479 2,402 3,019 3,836 4,622 净利润 246 371 392 426 494 应付和预收款项 94 125 193 232 294 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 808 808 808 808 归母股东净利润 246 371 392 426 494 其他负债 662 873 1,021 1,137 1,497 负债合计 2,235 4,208 5,041 6,014 7,222 预测指标 股本 178 178 237 237 237 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,393 1,395 2,640 2,640 2,640 毛利率 9.05% 10.68% 6.93% 6.73% 6.75% 留存收益 260 631 1,009 1,436 1,929 销售净利率 4.75% 6.88% 4.65% 4.03% 3.87% 归母公司股东权益 1,832 2,193 3,860 4,286 4,780 销售收入增长率 75.49% 4.05% 56.33% 25.62% 20.6