凯莱英(002821)公司持续回购彰显信心，未来有望逐渐恢复增长

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 医药生物 2024 年 10 月 09 日 凯莱英 (002821) ——公司持续回购彰显信心，未来有望逐渐恢复增长 报告原因：有信息公布需要点评 增持（维持） 事件： ⚫ 2024 年 10 月 8 日，凯莱英发布股份回购进展公告。截至 2024 年 9 月 30 日，公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份数量为 12,300,701 股，占公司 A 股总股本的 3.5976%，最高成交价为 102.00 元/股，最低成交价为 71.65 元/股，合计支付的总金额为 999,644,601.56 元（不含交易费用）。 投资要点： ⚫ 公司回购彰显信心。之前公司 2 月审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，公司将采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司 A 股股份，本次回购股份的资金总额将不低于人民币 60,000 万元（含），且不超过人民币 120,000 万元（含）；回购价格不超过 157元/股。2024 年 6 月召开 2023 年度股东大会，审议通过了 2023 年年度权益分派方案，公司在回购股份期内实施了派息、送股、资本公积金转增股本、股票拆细、缩股、配股及其他除权除息事项，自股价除权除息之日起，按照中国证监会及深圳证券交易所的相关规定相应调整回购股份价格并及时披露。调整后的回购价格上限为 155.27 元/股，自 2024年 6 月 28 日（除权除息日）起生效。此次回购彰显公司经营信心。 ⚫ 剔除大订单影响，小分子业务稳健增长。根据公司半年报，上半年公司小分子业务实现收入 21.95 亿元，剔除大订单影响后同比增长 2.49%，小分子业务上半年毛利率 47.19%。公司交付商业化项目 43 个，新增商业化项目 9 个，实现收入 13.96 亿元，剔除大订单影响后同比增长 8.82%。 ⚫ 新签订单充沛，环比持续改善。根据公司半年报，公司新签订单同比增长超过 20%，且二季度较一季度环比有较大幅度增长，其中来自于欧美市场客户订单增速超过公司整体订单增速水平。截至半年报披露日，不含半年报已确认的营业收入，公司在手订单总额 9.7 亿美元。 ⚫ 盈利预测与投资评级。受到全球投融资低迷影响，研发需求有所波动，我们下调公司 24年归母净利润预测为 10.38 亿元（原值 33.95 亿元），新增 25-26 年归母净利润预测为12.48、15.03 亿元，对应 PE 分别为 29、24、20 倍，我们选取康龙化成、泰格医药、药石科技为可比公司，平均 PE35 倍，凯莱英仍有上涨空间，所以我们维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：药物研发投入大幅减少、下游产品销售不及预期、公司产能投入不及预期、汇率波动等。 市场数据： 2024 年 10 月 09 日 收盘价（元） 82.40 一年内最高/最低（元） 165.27/59.55 市净率 1.8 息率（分红/股价） 2.18 流通 A 股市值（百万元） 27,081 上证指数/深证成指 3,258.86/10,557.81 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 44.47 资产负债率% 12.76 总股本/流通 A 股（百万） 368/329 流通 B 股/H 股（百万） -/28 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《凯莱英（002821）点评：大订单驱动持续高增长，新兴业务增长强势》 2022/10/28 证券分析师 王道 A0230523080001 wangdao@swsresearch.com 联系人 王道 (8621)23297818× wangdao@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 7,825 2,697 6,006 7,168 8,643 同比增长率（%） -23.7 -41.6 -23.2 19.3 20.6 归母净利润（百万元） 2,269 499 1,038 1,248 1,503 同比增长率（%） -31.3 -70.4 -54.2 20.3 20.4 每股收益（元/股） 6.26 1.40 2.82 3.40 4.09 毛利率（%） 51.2 42.2 41.9 41.9 41.8 ROE（%） 13.0 3.0 5.7 6.4 7.1 市盈率 13 29 24 20 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 10-0911-0912-0901-0902-0903-0904-0905-0906-0907-0908-0909-0910-09-80%-60%-40%-20%0%20%(收益率)凯莱英沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 10,255 7,825 6,006 7,168 8,643 其中：营业收入 10,255 7,825 6,006 7,168 8,643 减：营业成本 5,398 3,822 3,489 4,168 5,030 减：税金及附加 57 74 57 68 82 主营业务利润 4,800 3,929 2,460 2,932 3,531 减：销售费用 150 196 132 151 182 减：管理费用 806 788 607 717 864 减：研发费用 709 708 529 631 761 减：财务费用 -498 -148 6 7 8 经营性利润 3,633 2,385 1,186 1,426 1,716 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -22 -7 0 0 0 加：资产减值损失（损失以“-”填列） -3 -21 0 0 0 加：投资收益及其他 43 197 0 0 0 营业利润 3,731 2,571 1,186 1,427 1,717 加：营业外净收入 -6 -14 -7 -9 -10 利润总额 3,725 2,557 1,179 1,418 1,707 减：所得税 430 306 149 180 216 净利润 3,295 2,251 1,030 1,239 1,491 少数股东损益 -7 -18 -8 -10 -12 归属于母公司所有者的净利润 3,302 2,269 1,038 1,248 1,503 全面摊薄总股本 370 369 368 368 368 每股收益（元） 8.98 6.17 2.82 3.40 4.09 资料来源：公司公告，申万宏源研究 【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等