匠心家居(301061)智能家居领军企业，自主品牌出海顺利开拓

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 匠心家居(301061) 轻工制造 [Table_Date] 发布时间：2024-10-09 [Table_Invest] 增持 上次评级： 增持 [Table_Market] 股票数据 2024/10/09 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 53.30 12 个月股价区间（元） 39.52~74.96 总市值（百万元） 8,869.12 总股本（百万股） 166 A 股（百万股） 166 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 16% 33% 66% 相对收益 -9% 16% 58% [Table_Report] 相关报告 《匠心家居（301061）：深耕智能软体家具出口，新客拓展顺利》 --20240716 [Table_Author] 证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 puyang@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 智能家居领军企业，自主品牌出海顺利开拓 报告摘要： [Table_Summary] 公司概况： 匠心家居深耕智能家居二十余年，主要从事智能电动沙发、智能电动床和智能电动家居零配件的 ODM 业务，面向以美国为主的海外家居市场，以坚持产品创新和“让智能家居奢而不贵”为公司发展理念。 行业层面上：宏观上，美国伴随降息同时发生的房贷利率的下降，居民购房需求持续释放，地产复苏在即，作为地产后周期的轻工家居类消费品，成屋销售提升以及高通胀下对于耐用消费品的挤出效应缓解，轻工家居需求有望提升，我国轻工家居对美出口订单提升在即。同时从行业本身角度看，欧美地区为功能沙发主要消费区域，前景发展广阔，并且适老化需求叠加更换需求，目前美国功能沙发渗透率已经接近 50%，功能沙发渗透率持续提升，目前美国轻工家居库存处于低位，零售库销比已经处于低位，批发商库销比稍高，但也处于相对较低水平，加息周期结束后，需求提振，同时海运并无受阻，2024-2025 年有望进入补库阶段。 公司优势——ODM 持续深耕 1） 创新引领科技赋能，成就产品非凡品质，产品更新迅速，酷虎满意度较高，并且在技术赋能之下，匠心家居产品满意度表现卓越。 2） 供应链覆盖核心生产环节，扩充海外产能降本又规避贸易摩擦风险，公司在中国、越南以及美国分别有生产基地和售后服务中心，不断完善核心供应链，降低供应风险。 3） 下游客户渠道不断拓宽，现有合作零售商实力强劲。核心客户关系稳定，主动寻求合作意愿积极。 OBM 自主品牌顺利出海： 1）借助于 ODM 工厂强大的制造生产能力，公司拥有 MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving、 HHC、Yourway 等自主品牌，截至 2024H1，公司已在美国零售商客户的门店内建成了 100 多个小规模的店中店，迈出了“在海外建设自主品牌”的第一步。 2）在价格方面，公司原创品牌的价格设定更加灵活，同时越过零售商进行销售，公司能够直接吸引更多的新客户选择公司原创品牌。 给予公司“增持”评级，预计公司 2024-2026 年实现归母净利润5.24/6.63/8.44亿 元 ， 同 比 增 长28.53%/26.67%/27.20% ， 实 现EPS3.15/3.99/5.07 元。 风险提示：原材料价格大幅上涨，宏观经济风险，海运价格波动风险，汇率波动风险，估值与盈利预测不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,463 1,921 2,428 3,147 4,068 (+/-)% -24.02% 31.37% 26.35% 29.62% 29.26% 归属母公司净利润 335 407 524 663 844 (+/-)% 12.11% 21.76% 28.53% 26.67% 27.20% 每股收益（元） 2.61 3.18 3.15 3.99 5.07 市盈率 11.02 15.64 16.94 13.37 10.51 市净率 1.36 2.12 2.59 2.24 1.90 净资产收益率(%) 12.85% 14.23% 15.28% 16.74% 18.04% 股息收益率(%) 1.88% 1.88% 1.88% 1.88% 1.88% 总股本 (百万股) 128 128 166 166 166 -20%0%20%40%60%80%匠心家居沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 匠心家居/公司深度 目 录 1. 深耕智能电动家居，打造高品质原创品牌 ...................................................... 4 2. 降息落地叠加低位库存，家居出口回暖在即 .................................................. 8 2.1. 宏观经济有望逐步复苏，降息拉动成屋销售 ....................................................................... 8 2.2. 美国家居库存低位，功能沙发市场前景广阔 ..................................................................... 10 3. 匠心家居——ODM 持续深耕，自主品牌顺利出海 ..................................... 12 3.1. ODM 业务：创新引领，积极海外生产线布局，拓宽销售渠道 ...................................... 13 3.1.1. 创新引领科技赋能，成就产品非凡品质 .................................................................................................. 13 3.1.2. 供应链覆盖核心生产环节，扩充海外产能降本又规避贸易摩擦风险 .................................................. 16 3.1.3. 下游客户渠道不断拓宽，现有合作零售商实力强劲 .............................................................................. 18 3.2. OBM 业务：推动自主品牌创立，积极拓宽市场新需求 ............................................