锦泓集团(603518)实控人全额参与定增，优化财务费用表明信心

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 锦泓集团（603518） 证券研究报告 2024 年 10 月 09 日 投资评级 行业 纺织服饰/服装家纺 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 7.68 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 346.94 流通 A 股股本(百万股) 344.07 A 股总市值(百万元) 2,664.48 流通 A 股市值(百万元) 2,642.49 每股净资产(元) 9.84 资产负债率(%) 36.06 一年内最高/最低(元) 12.81/6.01 作者 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《锦泓集团-半年报点评:坚持稳健经营，推进内部变革》 2024-09-04 2 《锦泓集团-公司点评:24H1 业绩微增，启动公司回购》 2024-07-23 3 《锦泓集团-公司点评:线下拓展多重接 触 点 ， 线 上 发 展 直 播 矩 阵 》 2024-06-07 股价走势 实控人全额参与定增，优化财务费用表明信心 实控人全额认购本轮定增融资 本次向特定对象发行股票的对象为公司实控人王致勤、宋艳俊；募资不超过人民币 2 亿元（含本数）；用于补充流动资金及偿还银行借款。 发行价格为 5.41 元/股（10 月 8 日公司收盘价 8 元），发行数量不超过 0.37亿股，约为本次发行前公司总股本的 10.7%。 公司实控人王致勤先生、宋艳俊女士分别持有公司 18.06%、15.23%股份；合计持有 33.29%，按本次发行数量上限发行算，发行完成后，王致勤先生、宋艳俊女士合计持有公司 39.71%，仍为实控人。 优化资本结构减少财务费用 公司使用部分募集资金用于偿还银行贷款，有利于降低资产负债率，优化资产负债结构；同时可大幅度降低贷款规模及利息支出，有助于减少公司财务费用，提升公司盈利能力。 2021-24H1 公司财务费用分别为 2.2 亿、1.6 亿、0.9 亿以及 0.3 亿；同期的归母净利分别为 2.2、0.7、3 亿以及 1.5 亿元；财务费用对公司业绩影响较大，优化资本结构有利于增厚业绩规模。 彰显对公司未来发展信心，政策鼓励大股东增持股票 本次发行对象为公司控股股东、实际控制人；体现其对公司支持决心以及对未来发展信心。随着本次发行募集资金注入，公司流动资金有所补充，有利于发展战略的实施以及后续经营的持续运作。 维持盈利预测，维持”买入”评级 公司三大品牌协同并进，品牌竞争力持续增强。随着国内各地出台多项措施促进消费复苏，服装消费市场迎来稳健反弹，内销市场持续恢复向好。公司坚持以市场为导向，以创新为驱动，集聚品牌势能，丰富产品矩阵，提升渠道，运营质效，实现持续稳健发展。 公司现有的“元先”、VGRASS、TEENIE WEENIE 三大品牌各具差异化的风格和定位，协调共享、优势互补，形成了金字塔式的立体品牌矩阵，不断提高品牌市场竞争力。近年来，公司通过多品牌战略，持续提升产品力和品牌力，并布局全渠道，共同推动收入增长。 暂不考虑本次定增，我们预计公司 24-26 年 EPS 分别为 0.98 元、1.12 元以及 1.3 元，PE 分别为 9X、8X 以及 7X。 风险提示：核心高管流失，定增失败, 消费景气度不及预期，行业竞争加剧。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,899.50 4,544.93 5,094.87 5,664.47 6,254.14 增长率(%) (9.83) 16.55 12.10 11.18 10.41 EBITDA(百万元) 310.32 645.01 620.98 649.04 718.12 归属母公司净利润(百万元) 71.41 297.62 340.02 390.11 450.11 增长率(%) (68.12) 316.76 14.24 14.73 15.38 EPS(元/股) 0.21 0.86 0.98 1.12 1.30 市盈率(P/E) 41.44 9.94 8.70 7.59 6.57 市净率(P/B) 0.96 0.87 0.74 0.71 0.67 市销率(P/S) 0.76 0.65 0.58 0.52 0.47 EV/EBITDA 9.56 5.88 5.10 3.79 4.28 资料来源：wind，天风证券研究所 -29%-19%-9%1%11%21%31%41%2023-102024-022024-062024-10锦泓集团沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 589.68 534.18 1,661.28 1,865.64 1,240.18 营业收入 3,899.50 4,544.93 5,094.87 5,664.47 6,254.14 应收票据及应收账款 336.76 418.49 612.94 180.46 695.53 营业成本 1,200.97 1,399.93 1,555.97 1,735.59 1,916.27 预付账款 52.21 55.66 72.55 74.09 81.73 营业税金及附加 23.24 27.92 24.96 34.55 41.37 存货 1,142.65 923.57 1,496.53 1,299.83 1,702.05 销售费用 2,248.63 2,333.51 2,613.67 2,905.87 3,208.38 其他 109.32 89.47 112.59 113.95 125.53 管理费用 155.21 177.16 193.60 222.61 245.48 流动资产合计 2,230.62 2,021.36 3,955.88 3,533.98 3,845.01 研发费用 92.23 112.96 120.24 144.44 159.48 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 158.81 92.37 158.68 123.10 108.01 固定资产 84.51 74.79 95.19 134.84 173.04 资产/信用减值损失 (16.53) (17.10) (20.00) (11.00) (16.03) 在建工程 3.44 4.79 38.88 71.33 72.80 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 1,285.05 1,276.45 1,266.52 1,256.58 1,246.65 投资净收益 (0.69) (1.98) (0.89) (1.19) (1.35) 其他 2,507.91 2,284.44 2,314.27 2