9月销量环比复苏，高阶智驾上车助力

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 长安汽车（000625） 9 月销量环比复苏，高阶智驾上车助力 2024 年 10 月 09 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.20 一年最低/最高价 11.43/21.48 市净率(倍) 2.10 流通A股市值(百万元) 124,828.99 总市值(百万元) 150,742.79 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.23 资产负债率(%,LF) 60.49 总股本(百万股) 9,917.29 流通 A 股(百万股) 8,212.43 相关研究 《长安汽车(000625)：8 月销量回暖，牵手华为智驾合作再推进》 2024-09-06 《长安汽车(000625)：2024 年中报点评：自主盈利提升，深蓝/阿维塔持续减亏向好》 2024-09-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 121253 151298 157789 200063 221958 同比（%） 15.32 24.78 4.29 26.79 10.94 归母净利润（百万元） 7799 11327 7979 10185 12202 同比（%） 119.53 45.25 (29.56) 27.65 19.81 EPS-最新摊薄（元/股） 0.79 1.14 0.80 1.03 1.23 P/E（现价&最新摊薄） 19.33 13.31 18.89 14.80 12.35 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2024 年 9 月，长安汽车实现合计批发销量为 213,180 辆，同环比分别-9.98%/+13.93%。9 月销量环比复苏，自主出口率+新能源率同比维持增长。其中合肥长安批发销量为 31,418 辆，同比+2.03%；重庆长安批发销量为 78,883 辆，同比-13.31%；河北长安批发销量 7,609 辆，同比-5.60%；长安福特批发销量 24,213 辆，同比-5.76%。2024 年 1-9 月自主品牌海外销量 287,722 辆，同比+65.5%。2024 年 9 月自主乘用车销量129,286 辆，同环比分别-9.96%/+14.91%。 ◼ 9 月集团销量 21.32 万辆，新能源渗透率 31.5%，出口率 17.7%，自主品牌海外、自主品牌新能源销量同比均增长。1）国内：长安汽车 9 月批发销量为 213,180 辆，同环比分别-9.98%/+13.93%；整体来看，9 月自主品牌销量 172,636 辆，同环比分别-8.49%/+14.11%，其中乘用车销售129,286 辆，同环比分别-9.96%/+14.91%；重点车型来看，1-9 月深蓝汽车交付 143,419 辆，阿维塔交付 40,904 辆，长安启源交付 109,851 辆，长安福特销量 172,448 辆，长安马自达销量 51,510 辆。2）海外：公司9 月海外市场销量为 30,550 辆，同环比分别+58.18%/+6.95%，出口占集团销量 17.7%，同环比分别+7.46/-1.18pct。3）新能源：9 月长安自主品牌新能源汽车销量 54,383 辆，同环比分别+6.65%/+11.55%，新能源渗透率为 31.5%，同环比分别+4.47/-0.72pct。 ◼ 9 月长安新车聚焦智能化，华为 ADS 3.0 上车。1）新车维度，深蓝 L07上市，官方指导价 15.19 万起，搭载深蓝超级增程+华为乾崑智能，深蓝L07 成为 20 万内首搭华为乾崑智驾 ADS SE 的中型轿车；9 月 26 日阿维塔 07 上市，官方指导价 21.99 万起，定位智美都市豪华 SUV，华为ADS 3.0 和鸿蒙座舱上车；长安启源 E07 全球预售，售价 24.99 万起，首发搭载长安高阶智驾。2）智驾维度，华为乾崑智驾 ADS 3.0 上车阿维塔 07，硬件端搭载 27 颗高感知传感器+192 线激光雷达，软件端采用端到端架构，后续 OTA 可实现车位到车位领航辅助和泊车代驾。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2024-2026 年盈利预测，营业收入为 1578/2001/2220 亿元，分别同比+4%/+27%/+11%，归母净利润为80/102/122 亿 元 ， 分 别同 比 -30%/+28%/+20% ，对 应 EPS 分 别为0.80/1.03/1.23 元，对应 PE 分别为 19/15/12 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：全球地缘政治风险；国内乘用车市场竞争激烈。 -15%-8%-1%6%13%20%27%34%41%48%2023/10/92024/2/72024/6/72024/10/6长安汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 长安汽车三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 130,935 133,940 171,589 201,094 营业总收入 151,298 157,789 200,063 221,958 货币资金及交易性金融资产 65,039 68,164 89,619 109,933 营业成本(含金融类) 123,523 127,809 160,051 175,347 经营性应收款项 40,358 42,716 55,506 63,052 税金及附加 4,758 5,523 7,002 7,769 存货 13,466 10,651 13,338 14,612 销售费用 7,645 7,574 10,203 11,986 合同资产 1,443 1,578 2,001 2,220 管理费用 4,098 4,418 5,602 6,215 其他流动资产 10,630 10,831 11,125 11,277 研发费用 5,980 6,390 8,603 9,988 非流动资产 59,236 56,115 53,201 50,216 财务费用 (897) (1,277) (1,338) (1,767) 长期股权投资 13,787 13,787 13,787 13,787 加:其他收益 1,644 1,150 900 777 固定资产及使用权资产 20,204 17,460 14,663 11,813 投资净收益 3,050 (530) (300) 428 在建工程 1,914 1,836 1,749 1,654 公允价值变动 (19) 40 50 60 无形资产 15,046 14,746 14,