氟化工行业月报：三代制冷剂政策延续，看好制冷剂景气向上

三代制冷剂政策延续，看好制冷剂景气向上氟化工行业月报2024年10月09日证券分析师：张晶磊 执业证书编号：S0630524090001证券分析师：吴骏燕 执业证书编号：S0630517120001证券分析师：谢建斌 执业证书编号：S0630522020001联系人：马小萱 联系方式：mxxuan@longone.com.cn目录一、核心观点二、制冷剂跟踪三、含氟聚合物四、 行业重要新闻五、 投资建议六、风险提示证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 3核心观点●9月制冷剂价格价差上行，含氟聚合物价格保持低位运行。截至2024年9月30日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为38000元/吨、32500元/吨和33500元/吨，较8月底分别上涨7.04%、10.17%、1.52%。R22价格为30000元/吨，较8月底持平，较2024年初上涨53.85%；价差为21168元/吨，较8月底下降0.34%。受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行。●2025年度制冷剂配额分配征求意见稿发布，将增加 R32供应，长期来看，制冷剂价格仍将保持上行。 根据生态环境部《关于公开征求2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函 》，二代制冷剂配额加速缩减，三代制冷剂生产和使用总量保持在基线值，与去年相同，R32配额增发。目前二代制冷剂R22主要用于维修市场，存量需求比较稳定，我们认为，R22配额的削减有望推动价格持续上涨。三代制冷剂方面，受到今年家用空调需求的推动，R32社会库存减少，价格快速上行，内用配额虽已增发 35000吨，目前看对价格没有产生过多影响，因此我们认为，2025年度增发配额对R32的价格也将不会产生负面影响，三代制冷剂景气有望延续。 ●家电销量及排产量持续提升，带动制冷剂需求上行： 根据产业在线数据，2024年10月到12月，我国家用空调排产总量分别为1177.00万台、1330.77万台、1490.71万台，较去年同期均保持增长，同比增速分别为23.95%、24.00%和9.70%。今年以来家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用。●投资建议：我们认为2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，随着家用空调新装及维修替代等需求的提升，三代制冷剂供需关系趋紧，制冷剂行业有望维持高景气度， 相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。●风险提示：氟化工行业相关政策变化的风险；原材料成本变化的风险；需求不及预期的风险。目录一、核心观点二、制冷剂跟踪三、含氟聚合物四、 行业重要新闻五、 投资建议六、风险提示证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 5三代制冷剂价格震荡，价格价差维持高位● 9月三代制冷剂价格上行。截至2024年9月30日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为38000元/吨、32500元/吨和33500元/吨，较8月底分别上涨7.04%、10.17%、1.52%。● 三代制冷剂价差处于近5年来相对高位。R125价格及价差（元/吨）R32价格及价差（元/吨）资料来源：百川盈孚，东海证券研究所资料来源：百川盈孚，东海证券研究所R134a价格及价差（元/吨）资料来源：百川盈孚，东海证券研究所-10000010000200003000040000500002018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01R32价差参考价格:R32中国:参考价格:二氯甲烷参考价格:无水氢氟酸01000020000300004000050000600002018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01R125价差参考价格:R125中国:参考价格:四氯乙烯参考价格:无水氢氟酸-1000001000020000300004000050000600002018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01R134a价差参考价格:R134a中国:参考价格:三氯乙烯参考价格:无水氢氟酸69月三代制冷剂开工率同比保持回落，环比有所提升资料来源：同花顺，东海证券研究所● 2024年9月，国内R32、R134A、R125月度开工率及产量同比环比均下降。根据百川盈孚数据，2024年9月，国内R32、R134a、R125开工率分别为44.14%、43.67%、35.54%，同比分别变动-4.85pct、-15.03pct、-6.06pct，环比分别变动4.38pct、6.53ct、-5.51pct；● 2024年9月，国内R32、R134a、R125产量分别为18650吨、12300吨、8440吨，同比分别变动-9.90%、-31.67%、-18.85%，环比分别变动11.01%、17.59%、-13.44%。国内三代制冷剂月度产量（吨）国内三代制冷剂月度开工率（%）资料来源：同花顺，东海证券研究所01020304050607080902019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08中国:开工率:R32:制冷剂R32中国:开工率:R134A:制冷剂R134A中国:开工率:R125:制冷剂R1250500010000150002000025000300002018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-09中国:产量:制冷剂R32:当月值中国:产量:制冷剂R134A:当月值中国:产量:制冷剂R125:当月值7配额落地以来三代制冷剂库存持续回落，9月部分小幅反弹● 2024年以来，我国三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势。根据百川盈孚数据，截至9月27日，R32、R134a、R125工厂总库存