聚合顺(605166)2024年前三季度业绩预增点评：24Q13业绩持续高增，看好公司全年业绩表现

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 聚合顺（605166.SH）2024 年前三季度业绩预增点评 24Q1-3 业绩持续高增，看好公司全年业绩表现 2024 年 10 月 08 日 ➢ 事件：2024 年 10 月 8 日，公司发布《2024 年前三季度业绩预增公告》。2024Q1-Q3，公司预计实现归母净利润 2.2 亿元-2.5 亿元，同比增长 46.51%-66.49%；预计实现扣非后归母净利润 2.1 亿元-2.4 亿元，同比增长 43.09%-63.53%。其中，2024Q3 公司预计实现归母净利润 0.67 亿元-0.97 亿元，同比增长 34.00%-94.00%；预计实现扣非后归母净利润 0.63 亿元-0.93 亿元，同比增长 28.57%-89.80%。 ➢ 国内需求动能转强，锦纶业务持续高景气运行。与其他化纤相比，锦纶纤维在强度、耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点，因而锦纶纤维制成的面料在户外、运动、防寒、休闲服装等领域具备较大优势。近年来伴随着消费的不断升级、消费者需求趋向多元的新变化，锦纶行业景气度持续提升，拉动 PA6 切片价格整体上涨。据百川盈孚数据，2024 年 1-8 月，锦纶纤维表观消费量累计达到 181.36万吨，同比增长 19.00%。 ➢ PA6 切片产能不断扩张，紧跟切片市场趋势。2024 年上半年公司尼龙切片产、销量分别实现 26.43 万吨、26.31 万吨，同比分别增长 19.27%、16.85%，均价实现 13371.49 元/吨，同比提升 8.71%。除已有产能外，公司聚合顺鲁化二期（设计产能为 22 万吨/年，其中 18 万吨/年的产能预计于 24Q4 达到试运行状态）、常德聚合顺技改项目正在积极建设推进中，以上两个项目建成后，将进一步扩大公司现有的锦纶切片产能，突破产能不足的瓶颈，紧跟尼龙切片市场趋势，增强企业的竞争力和盈利能力。 ➢ 拓展尼龙 66、特种尼龙新领域，抢抓新产品市场机遇。在深耕原有产品的基础上，公司还在不断拓展、延伸尼龙 6 切片制造领域，开拓特种尼龙（含共聚、高温尼龙、尼龙 66 等种类）新产品。2024 年 6 月，公司收到中国证监会的可转债同意批复，其中相关可转债募投项目“年产 12.4 万吨尼龙新材料项目”、“年产 8 万吨尼龙新材料（尼龙 66）项目”分别用于生产 10.4 万吨尼龙 6 切片、2万吨共聚切片以及生产 8 万吨尼龙 66 切片。以上两个项目建成后，有利于进一步优化与丰富聚合顺公司产品与业务布局、增强规模经济效应，同时有助于公司拓展在尼龙 66、特种尼龙方面的业务布局，把握行业机遇，增厚业绩贡献。 ➢ 投资建议：我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 2.80、3.84、4.81 亿元，对应动态 PE 分别为 13X、10X、8X。公司拥有多年的尼龙 6 聚合工艺研发和生产经验，具备产品质量、稳定性等多方面的多重优势，新产品尼龙 66 布局为公司构造第二增长曲线。受益于 PA6 及 PA66 行业未来的发展趋势以及公司产能扩产节奏，我们持续看好公司未来成长空间，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；项目实施不及预期的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,018 7,009 9,403 11,335 增长率（%） -0.3 16.5 34.1 20.6 归属母公司股东净利润（百万元） 197 280 384 481 增长率（%） -18.8 42.1 37.5 25.2 每股收益（元） 0.62 0.89 1.22 1.53 PE 19 13 10 8 PB 2.2 2.0 1.7 1.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 10 月 8 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 11.82 元 [Table_Author] 分析师 刘海荣 执业证书： S0100522050001 邮箱： liuhairong@mszq.com 分析师 李金凤 执业证书： S0100524070003 邮箱： lijinfeng@mszq.com 相关研究 1.聚合顺（605166.SH）2024 年半年报点评：24H1 业绩整体高增，新品助力打开长期业绩空间-2024/08/28 2.聚合顺（605166.SH）2024 年半年度业绩预增公告点评：1H24 归母净利润高增长，看好公司长期业绩发展-2024/07/09 3.聚合顺（605166.SH）事件点评：夏日未至防晒“先行”，锦纶纺丝需求有望显著提振-2024/05/14 4.聚合顺（605166.SH）首次覆盖报告：锦纶纺丝景气持续上行，双 6 布局打开成长新空间-2024/04/21 8聚合顺(605166)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 6,018 7,009 9,403 11,335 成长能力（%） 营业成本 5,615 6,491 8,679 10,440 营业收入增长率 -0.31 16.47 34.14 20.55 营业税金及附加 13 15 20 24 EBIT 增长率 -7.29 56.06 43.23 25.65 销售费用 11 13 17 20 净利润增长率 -18.78 42.13 37.47 25.21 管理费用 37 41 55 66 盈利能力（%） 研发费用 158 151 203 245 毛利率 6.70 7.40 7.70 7.90 EBIT 199 310 444 558 净利润率 3.27 3.99 4.09 4.25 财务费用 -48 -35 -30 -35 总资产收益率 ROA 4.20 5.47 6.16 6.63 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率 ROE 11.50 14.71 17.82 19.54 投资收益 -6 -6 -7 -9 偿债能力 营业利润 240 340 467 584 流动比率 1.30 1.37 1.27 1.23 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 0.86 0.91 0.82 0.79 利润总额 239 340 467 584 现金比率 0.83 0.87 0.78 0.75 所得税 22 31 43 54 资产负债率（%） 58.89 58.08 60.88 61.48 净利润 217 308 424 531 经营效率 归属于母公司净利润 197 280 384 481 应收账款周转天数 7.38 4.19 3.94 4.13 EBITDA 263 381 528 65