Q3单季新签订单高增35%，境内工程订单增速可观

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中材国际（600970） 证券研究报告 2024 年 10 月 09 日 投资评级 行业 建筑装饰/专业工程 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 11.3 元 目标价格 14.9 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 2,642.02 流通 A 股股本(百万股) 1,757.66 A 股总市值(百万元) 29,854.85 流通 A 股市值(百万元) 19,861.60 每股净资产(元) 7.41 资产负债率(%) 62.52 一年内最高/最低(元) 13.54/8.60 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 王悦宜 联系人 wangyueyi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《中材国际-公司深度研究:高股息水泥工程出海龙头，海外深耕&三业并举成长可期》 2024-09-02 2 《中材国际-半年报点评:营收、利润稳 步 增 长 ， 运 维 业 务 表 现 亮 眼 》 2024-08-24 3 《中材国际-公司点评:子公司拟收购突尼斯 CJO 及 GJO 开辟新市场，分红比 例提升增强投资吸引力》 2024-07-27 股价走势 Q3 单季新签订单高增 35%，境内工程订单增速可观 高股息水泥工程出海龙头，海外深耕&三业并举成长可期 公司 24Q1-3 新签订单 528 亿，同比+1%；Q3 单季新签订单 157 亿，同比+35%，Q3 订单高增主要得益于境内工程技术服务类订单实现较快增长。公司作为水泥工程专业工程承包商，水泥工程技术服务市场占有率稳居世界第一，成立装备集团夯实高端装备制造领域，运维业务模式优具备较高成长性，数字智能转型对内提升效率对外塑造业务核心竞争力。我们预计公司 24-26 年实现归母净利润 32.2、35.8、40.0 亿元，对应 PE 为 9.3、8.3、7.5 倍，24 年公司预计现金分红比例为 44%，股息率为 4.28%，认可给予 24年 12 倍 PE，对应目标价 14.9 元，维持“买入”评级。 境外新签订单稳步增长，生产运营类订单仍保持高景气 Q1-3 分业务来看，工程技术服务、高端装备制造、生产运营分别新签 336、50、131 亿元，同比-6%、-7%、+36%，矿山运维和水泥运维分别新签订单82、21 亿，同比+45%、+4%；其中境内、境外分别新签订单 226、302 亿，分别同比-5%、+6%，境外业务中，工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务分别为同比+1%、+90%、+23%，境外订单在高基数上仍保持稳步增长。 Q3 单季新签订单高增 35%，境内工程类订单逆势增长 Q3 单季订单逆势增长，分业务看，工程技术服务、高端装备制造、生产运营分别新签订单 95、16、42 亿，同比+54%、+16%、+27%，其中，矿山运维和水泥运维新签订单分别同比+41%、-1%；境内业务新签订单 90 亿，同比大增 87%，其中工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务分别新签订单 49、7、30 亿，同比+309%、-30%、+41%；境外工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务新签订单分别同比-8%、+163%、+2%，总体延续上半年趋势。 聚焦高质量出海，装备市占率提升空间广阔 9 月中国建材集团沙特推介会在利雅得顺利召开，“沙特综合服务中心”正式揭牌，作为中国建材集团在中东区域的统一装备服务平台，该中心将为广大中东业主提供专业化的装备供应、加工维修、运维服务和技改培训等服务，促进集团的高质量水泥装备更好地服务中东市场。2023 年公司水泥装备全球市占率约 20%，对比水泥 EPC 业务全球市占率 65%，装备业务仍有较大提升空间。24H1 公司装备境外业务收入占比提升至 32%，装备外行业收入占比提升至 49%，我们看好公司装备出海以及三业并举的业务布局。 风险提示：水泥行业景气下行超预期、海外业务拓展不及预期、运维和装备业务发展不及预期、汇率波动风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 38,819.25 45,798.84 50,889.78 56,497.61 62,320.56 增长率(%) 7.11 17.98 11.12 11.02 10.31 EBITDA(百万元) 4,454.95 6,676.19 5,255.40 5,965.26 6,615.94 归属母公司净利润(百万元) 2,194.07 2,915.81 3,223.02 3,580.81 4,001.36 增长率(%) 21.20 32.90 10.54 11.10 11.74 EPS(元/股) 0.83 1.10 1.22 1.36 1.51 市盈率(P/E) 13.61 10.24 9.26 8.34 7.46 市净率(P/B) 2.05 1.56 1.42 1.30 1.19 市销率(P/S) 0.77 0.65 0.59 0.53 0.48 EV/EBITDA 2.67 2.26 3.78 3.29 2.93 资料来源：wind，天风证券研究所 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%2023-102024-022024-06中材国际沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 7,809.31 9,638.14 10,945.52 11,395.47 12,464.11 营业收入 38,819.25 45,798.84 50,889.78 56,497.61 62,320.56 应收票据及应收账款 7,689.62 10,158.27 7,087.71 12,529.52 10,321.35 营业成本 32,233.13 36,900.39 41,039.92 45,491.78 50,195.49 预付账款 5,280.68 5,074.48 6,442.34 6,323.78 7,762.32 营业税金及附加 166.20 220.72 245.25 272.27 325.27 存货 2,444.80 2,879.25 5,100.73 3,744.89 6,015.34 销售费用 478.03 557.96 610.68 677.97 747.85 其他 3,821.86 4,871.73 10,719.29 12,920.34 12,645.08 管理费用 1,903.85 2,164.89 2,391