沪电股份(002463)2024年前三季度业绩预告点评：业绩符合预期，AI推动业绩再创新高

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 PCB 2024 年 10 月 09 日 沪电股份（002463）2024 年前三季度业绩预告点评 强推 （维持） 业绩符合预期，AI 推动业绩再创新高 目标价：55.8 元 当前价：44.18 元 事项：  公司发布 2024 年前三季度业绩预告：预计公司 2024 前三季度实现归母净利润18.21-18.71 亿元（YoY 91-96%）；扣非净利润 17.81-18.31亿元（YoY 103-109%）。预计 2024Q3 实现归母净利润 6.8-7.3 亿元（YoY 48-59%，QoQ 9-17%）；扣非净利润 6.7-7.2 亿元（YoY 55-66%，QoQ 9-17%）。 评论：  AI 产品需求旺盛，Q3 业绩同环比大幅改善。24Q3 归母净利润中值为 7.05 亿元，同比+53%，环比+13%；扣非归母净利润中值为 6.95 亿元，同比+60%，环比+13%。Q3 业绩同环比大幅改善主要系高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对 PCB 的结构需求推动。考虑到美元兑人民币 Q3 跌幅约 3.4%（20240701 至 20240930），剔除汇兑因素来看，我们预计 Q3 经营业绩环比增加更快。  800G 交换机加速渗透，公司业绩有望加速上行。随着大模型参数量快速增长，大型 AI 算力集群需要能够连接数十万甚至百万个加速节点的网络架构，即人工智能后端网络。据 Dell'Oro 发布的《AI Networks for AI Workloads Report》预计部署在人工智能后端网络中的交换机支出将使数据中心交换机市场扩大50%，人工智能网络加速向更高速度过渡，预计到 2025 年，在最新推出 800Gbps产品的两年内，800Gbps 将占据人工智能后端网络的大部分端口。公司 800G交换机产品已经批量出货，1.6T 产品已完成预研，随着英伟达 Blackwell 等更高端 AI 芯片加速部署，配套使用的高端交换机需求有望快速增长。此外，基于 PCIe6.0 的通用服务器产品已开始技术认证；OAM/UBB2.0 产品已批量出货；GPU 类产品已通过 6 阶 HDI 的认证，准备量产。未来随着新产品陆续放量，有望推动公司业绩继续上行。  聚焦高端汽车板产品，胜伟策布局或将迎来收获期。公司继续深入整合原有汽车板业务和胜伟策业务，大力开拓 48V 轻混的 p2Pack 产品市场，充分利用胜伟策现有产能，24 年胜伟策有望贡献汽车业务增量；逐步调整优化产品和产能结构，加快沪利微电投资，有效扩充高阶 HDI 产能；黄石二厂也在进一步优化制程能力，加速新产品、新客户的认证和导入。  投资建议：公司深耕北美客户，有望充分享受算力市场高增红利，Q3 业绩预告同环比大幅改善，我们维持 24-26 年盈利预测为 26.39/35.56/39.77 亿元。公司产品迭代有望持续提升 ASP 和盈利能力，当前向下有估值保护，向上业绩有机会超预期，AI 应用创新有望带动板块估值提升，参考同行可比公司中际旭创、深南电路估值及自身历史估值中枢，给予 25 年 30X 目标估值，目标价维持为 55.8 元，维持“强推”评级。  风险提示：AI 算力、汽车需求不及预期，汇率波动，竞争格局恶化，原材料大幅上涨。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 8,938 11,564 14,753 15,680 同比增速(%) 7.2% 29.4% 27.6% 6.3% 归母净利润(百万) 1,513 2,639 3,556 3,977 同比增速(%) 11.1% 74.4% 34.8% 11.9% 每股盈利(元) 0.79 1.38 1.86 2.08 市盈率(倍) 56 32 24 21 市净率(倍) 8.6 7.4 6.3 5.6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 10 月 8 日收盘价 证券分析师：熊翊宇 邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520060001 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 联系人：董邦宜 邮箱：dongbangyi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 191,515.76 已上市流通股(万股) 191,401.69 总市值(亿元) 846.12 流通市值(亿元) 845.61 资产负债率(%) 43.76 每股净资产(元) 5.28 12 个月内最高/最低价 44.18/19.19 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《沪电股份（002463）2024 年中报点评：业绩贴近预告上限，AI 推动盈利能力再创新高》 2024-08-23 《沪电股份（002463）2024 半年度业绩预告点评：业绩符合预期，800G 交换机渗透有望推动业绩持续高增》 2024-07-14 《沪电股份（002463）2024 年一季报点评：业绩贴近预告上限，AI 推动业绩持续加速》 2024-04-23 -14%24%63%101%23/1023/1224/0324/0524/0724/102023-10-09~2024-10-08沪电股份沪深300华创证券研究所 沪电股份（002463）2024 年前三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,098 1,764 2,762 4,971 营业总收入 8,938 11,564 14,753 15,680 应收票据 6 28 30 31 营业成本 6,152 7,069 8,840 9,174 应收账款 2,687 3,400 4,337 4,622 税金及附加 66 89 114 122 预付账款 16 17 21 21 销售费用 280 382 502 533 存货 1,749 2,131 2,665 2,739 管理费用 196 231 310 329 合同资产 0 0 0 0 研发费用 539 636 811 862 其他流动资产 1,284 1,856 2,352 2,496 财务费用 -68 -56 -67 -80 流动资产合计 7,841 9,195 12,166 14,881 信用减值损失 12 -5 -5 -5 其他长期投资 23 23 23 23 资产减值损失 -163 -180 -150 -160 长期股权投资 49 49 4