西部创业，2024半年报点评，疆煤蒙煤进宁，铁路运量提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 9 月 30 日 公司点评 增持 / 维持 西部创业(000557) 目标价: 昨收盘:4.41 西部创业，2024 半年报点评，疆煤蒙煤进宁，铁路运量提升  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 14.58/14.58 总市值/流通(亿元) 69.71/69.71 12 个月内最高/最低价(元) 5.37/3.46 相关研究报告 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001 ■ 事件 近期，西部创业披露 2024 半年报。报告期内，实现营业总收入 6.49亿，同比减-7.96%；归母净利 1.56 亿，同比去年增+23.1%；扣非后的归母净利 1.62 亿，同比增+24.07%。本报告期，基本每股收益 0.11 元，加权平均净资产收益率 2.64%。 ■ 点评 公司从事的主要业务，包括铁路运输和供应链贸易服务业务。 >>铁路运输。服务对象为宁夏宁东能源化工基地并辐射周边，运营里程 315 公里，总延展长 642 公里。此板块业务收入主要来源于运费、杂费、代维代管费。据公司披露 23 年度货运按照运量排序，货种前三名分别为煤炭占比约 90%，聚丙烯占比约 3%，油品占比约 2%。 >>供应链贸易服务。公司供应链贸易业务以铁路运输为依托，充分利用自身优势为上下游客户提供采购、运输、仓储、销售、信息等服务。 24 半年报期内，公司营收下降但利润增长，主要原因是供应链贸易服务板块营收同比减少-91.8%，这是公司根据市场变化而调整的结果。同期的核心业务铁路运输，营收同比增长+9.5%，此举带动整体利润正增长。本报告期间内，铁路运输营收贡献和毛利润贡献占比，约 98%，此单项毛利率约 32%。 ■ 投资评级 随着未来的宁东铁路电气化改造完成后，有望带给公司运力提升10%，同时运输质量也有效提升；远期拟增资鄂尔多斯南部铁路，带来运输增量收益；《2024-2026 年度股东回报规划》已于 24 年 5 月通过股东大会表决，未来逐渐实施；我们认为，随着近期市场风格转变，叠加国家的西部大开发政策，公司有望中长线受益，给予“增持”评级。 ■ 风险提示 宏观经济波动风险；客户和货品集中度风险；安全生产风险。  盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 16.65 14.25 15.64 17.20 YOY，% -6.7% -14.4% 9.8% 10.0% 归母净利（亿元） 2.42 3.10 3.48 3.99 YOY，% 1.9% 27.8% 12.2% 14.7% 摊薄每股收益（元） 0.17 0.21 0.24 0.27 市盈率（PE） 26.53 20.76 18.51 16.14 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)(12%)(4%)4%12%20%23/10/923/12/1924/2/2824/5/924/7/1924/9/28西部创业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 西部创业，2024 半年报点评 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 16.82 20.78 22.97 25.74 29.28 营业收入 17.85 16.65 14.25 15.64 17.20 应收和预付款项 5.48 2.81 2.17 3.27 3.64 营业成本 13.77 13.22 10.05 10.88 11.79 存货 0.46 0.47 0.49 0.50 0.52 营业税金及附加 0.12 0.09 0.08 0.09 0.09 其他流动资产 0.15 0.14 0.02 0.06 0.10 销售费用 0.02 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 22.91 24.21 25.64 29.58 33.53 管理费用 0.75 0.76 0.66 0.72 0.78 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 -0.36 -0.56 -0.58 -0.63 -0.70 投资性房地产 1.09 1.10 1.10 1.10 1.10 资产减值损失 -0.22 0.01 -0.10 -0.05 -0.08 固定资产 31.22 30.55 31.03 31.41 31.39 投资收益 0.02 0.02 0.00 0.01 0.01 在建工程 0.25 0.70 0.98 1.26 1.41 公允价值变动 -0.15 0.05 0.06 -0.01 -0.01 无形资产开发支出 3.78 4.00 4.03 4.08 4.13 营业利润 3.31 3.14 4.04 4.53 5.16 长期待摊费用 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 其他非经营损益 -0.30 -0.13 -0.13 -0.13 -0.13 其他非流动资产 2.19 2.66 2.68 2.71 2.74 利润总额 3.01 3.01 3.92 4.40 5.03 资产总计 61.32 62.63 64.61 69.01 73.03 所得税 0.63 0.59 0.79 0.89 1.00 短期借款 0.00 0.00 0.50 1.02 1.55 净利润 2.38 2.42 3.13 3.51 4.03 应付和预收款项 4.60 3.46 2.15 2.83 2.69 少数股东损益 0.00 0.00 0.03 0.04 0.04 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归母股东净利润 2.38 2.42 3.10 3.48 3.99 其他负债 0.41 0.46 0.49 0.49 0.50 负债合计 5.29 4.21 3.37 4.61 5.00 预测指标 股本 14.58 14.58 14.58 14.58 14.58 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 43.22 43.22 43.22 43.22 43.22 毛利率 11.48% 9.29%