社会服务行业投资策略周报：政策强支撑，把握消费估值提升机会

社会服务 / 行业投资策略周报 / 2024.10.08 请阅读最后一页的重要声明！ 政策强支撑，把握消费估值提升机会 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 相关报告 1. 《风险偏好修复，紧抓消费行情反弹机遇》 2024-09-30 2. 《国庆出行旺季将至，关注文旅催化》 2024-09-22 3. 《把握底部机会，关注成长标的》 2024-09-16 核心观点 ❖ 文旅：免税方面关注顺周期下免税客单价修复逻辑，以及四季度起市内免税店开业催化。回顾 2024 年 Q2 与 Q3，客单价是海南免税销售额下滑的重要因素之一，目前顺周期预期下，海南旅游大盘有望得到修复，同时可以展望客单价修复对于销售额回暖的带动。旅游出行方面，本轮顺周期行情 OTA 受益于出行链热度提升，估值有望上调，建议关注 OTA渗透率提升以及竞争格局改善逻辑，个股关注港股 OTA 携程集团-S 与同程旅行。 ❖ 教育：1）公职考培：政策鼓励职业技能培训，形成以市场化培训为主导、行业企业自主培训为主体的职业技能培训供给体系。2025 年公职考培周期开启，头部公司纷纷加大基地班建设投入，并研发长周期班型满足市场需求，市占率有望持续提升；2）K12：2024 年 9 月 26 日，国新办发布会聚焦全面推进教育强国建设，“双减”工作实现“双降双升”。下一步，教育部将持续巩固“双减”成果，营造良好的教育生态。头部公司合规转型完毕，预计 3Q2024 经营业绩持续高增，近期政策引导积极，关注质优头部。 ❖ 医美：医美作为可选消费具备较大超跌反弹空间，龙头标的爱美客/巨子生物/锦波生物周内涨幅达 20.0%/17.7%/16.8%，优质基本面公司在市场情绪转好背景下具备较大弹性。医美行业中长期渗透率提升逻辑下具备稳定成长性，消费信心及预期修复有望带来终端医美消费提升，短期具备新品催化的公司表现较优。Q4 下游机构密集促销，有望迎来医美旺季，关注新品上市及获批进展。 ❖ 美妆：双 11 大促临近，各平台继续抢跑拉长大促时间，政治局提出多项提振内需、促进消费的利好政策的背景下，看好后续政策落地美护行业市场情绪提振带来估值修复行情。个股方面，优质龙头估值压制缓解，建议关注超跌优势白马和成长性突出标的，关注 Q4 双 11 大促节点的催化，把握美护板块配置机会。 ❖ 国内零售：近期就业、房地产等政策利好频出，有利于稳定居民消费预期，叠加十一消费旺季，可选消费有望回暖，前期承压明显的百货板块有望迎来向上机会。近期央行推出股票回购增持再贷款创新工具，证监会发布关于长期破净标的的市值管理意见，因此我们推荐破净高股息组合，关注豫园股份、大商股份、百联股份等。 ❖ 跨境电商：美国 9 月就业数据超预期，衰退预期边际缓解，降息周期下推荐地产后周期工具链，有望戴维斯双击：1）渠道端，当前海外渠道库存底部，伴随降息周期开启，H2 头部公司订单有望与终端需求同步，驱动业绩回暖；2）需求端，美国房地产长期处于供给短缺状态，降息有望催化交易景气度回升，工具出口链公司与美国连锁零售商超绑定程度较深，有望优先受益降息及地产链回暖；3）估值角度，国内工具龙头渠道市占率提升是行业趋势，伴随行业β向上共振，板块长期业绩增速优势突出，估值有望提升。 ❖ 风险提示：宏观经济波动；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧。 单击或点击此处输入文字。 -32%-24%-16%-7%1%9%社会服务沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 商社板块观点 ........................................................................................................................................... 6 1.1 免税 ...................................................................................................................................................... 6 1.2 酒店 .................................................................................................................................................... 11 1.3 教育 .................................................................................................................................................... 13 1.4 医美化妆品 ........................................................................................................................................ 16 1.5 人力资源 ............................................................................................................................................ 19 1.6 文旅 .................................................................................................................................................... 20 1.7 餐饮 .................................................................................................................................................... 23 1.8 零售 .........................................................................................................................