纺织服装行业2024 Q3业绩前瞻：制造景气延续，运动品牌韧性较佳

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 纺织服装行业 2024 Q3 业绩前瞻：制造景气延续，运动品牌韧性较佳 报告要点 [Table_Summary] 制造端，海外批发商和零售商库销比及库存趋于正常化，驱动制造企业订单修复。从重点公司 Q3增速来看，收入增速受基数走高影响环比回落，伴随产能利用率同比修复以及汇兑影响的环比减弱，单季度利润增速多高于收入且环比改善。品牌端，Q3 高基数和消费承压延续，但不少仍实现正增长。细分子行业表现依旧有所分化，赛事活动催化下运动韧性仍然较优，其余行业均受弱零售环境影响延续承压。从重点公司来看，预计 A 股中华利集团、健盛集团 Q3 业绩表现较优，比音勒芬、森马服饰有望弱势环境中实现业绩正增，港股中安踏体育、361 度 Q3 流水表现较优。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 柯睿 尹晓宇 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 %%%%%%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 纺织服装行业 2024Q3 业绩前瞻：制造景气延续，运动品牌韧性较佳 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 纺织服装行业 2024Q3 业绩前瞻：制造景气延续，运动品牌韧性较佳 我们对重点纺织服装企业 2024Q3 收 入与利润情况进行了前瞻预测。 制造端，海外批发 商和 零售商库销比及库存趋于正常化， 驱动制 造企业订单修复 。2024H2 有望迎来海外部分成长性品牌的补库，2025 年补库力度有 望整体增强。 从重点公 司Q3 增速来看， 收 入增速受基数走高影响环比回落， 伴随产能利用 率同比修复 以 及汇兑影响的环比减弱，单季度利润增速多高于收 入且环比改善。品牌端，2024Q3 高基数和 消费承压延续， 但不 少公司 仍实现正增长。 细分子行业表现依旧有 所 分化， 运动优于其余品类（男装/大众/家纺/女装），赛事活动催化下运动韧性仍然较优， 其余行业均受弱零售环境影响延续承压。 从重点公司来看，预计 A 股中华利集团、健盛集团 Q3 业绩表现较优，比音勒芬、森马服饰有望弱势环境中实现业绩正增，港股中安踏体育、361 度 Q3 流水表现较优。 华利集团：海外品牌客户持续去库下订单回补叠加成长性品牌高增驱动， 预计公 司Q3 销量有望高双位数增长， 美元单价预计低个 位数增长，Q3 平均汇率同比升值 0.7%或对收 入略有 拖累， 预计整体收 入增长18%~23%。 考虑公 司 开工率优异， 预计Q3 归母净利润环比提速增长18%~23%。 健盛集团：棉袜业务受益于老客去库订单修复 ， 叠加优衣库等客户的渗透率提升， 预计Q3 收入中双位数增长。无缝业务预计在优衣库为 代表的老客恢复 、新客放量的带动下改善明显，叠加因去年同期低基数，预计同比增幅~50%。因此，预计公 司Q3 收 入同比增长15%~20%，归母净利润在产能利用 率修复 下预计同比增长20%~30%。 比音勒芬：产品系列多元化&价格带拉宽， 及新开门店爬坡等有 望带动直营低单增长， 相对具备韧性；并且， 加盟库存健康化驱动提货积极性较高， 预计加盟增速预计好于直营。 预计Q3公 司 实现收 入增长0%~10%， 利润增长5%~15%。 森马服饰：预计 Q3 终端零售环比 Q2 略降速， 但渠道库存偏低下加盟提货恢复 ， 加盟业务有望优于终端零售， 叠加净开店对收 入的带动， 预计公 司Q3 收 入增长0%~5%。 在公 司 库存健康的背景下，控折扣和 控费用 带动运营质量延续提升，叠加利润率较高的加盟占比提升，预计Q3 利润增长 5%~15%。 安踏体育：受益于奥运会以 及NBA 中国行催化，8 月以 来安踏品牌增长预计环比提速，此外超级安踏新渠道开设贡献增量，预计安踏品牌Q3 流水同比增长 7%-12%，FILA 则在整体中高端消费偏疲软下表现相对稳定， 预计Q3 零售流水同增长 0%-5%。 361 度：公 司 仍处于产品及渠道优化的上行期， 一方面 公 司 性价比产品符合当前消费趋势， 预计销售表现良好， 另一方面 Q3 伴随跑步马拉松赛事火热以 及 NBA 球星中国行催化， 产品高性价比&持续升级优化背景下， 预计 361 度流水增长仍领跑同行，Q3 大装中高单增长， 童装~10%增长， 电商~20%增长。 风险提示 1、消费持续低迷；2、原材料及汇率大幅波动；3、海外品牌去库不 及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《纺织服装行业 2024H1&2024Q2 综述：品牌承压&运动领跑，制造延续修复》2024-09-03 •《海外观察系列 69 之 2024Q2 财报总结：营收指引基本维稳，预计未来补库力度偏温和》2024-08-27 •《海外观察系列 70 丨 On FY2024Q2 经营跟踪：H1 收入破 10 亿 CHF，维持先前指引》2024-08-26 -26%-15%-4%8%2023/102024/22024/62024/9纺织品、服装与奢侈品上证综合指数2024-10-08%%%%%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究 | 专题报告 目录 纺织服装行业 2024Q3 业绩前瞻：制造景气延续，运动品牌韧性较佳 ......................................... 4 风险提示 ..................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：8 月服装鞋帽针纺织品类限上零售同比-1.6%，增速环比+3.6pct....................................................................... 5 图 2：2024 年 8 月终端产成品库存增速环比基本持平 ................................................................................................. 5 图 3：Q3 美英日海外服装零售增速中，仅日本有所改善 ............................................................................................. 7 图 4：美国批发商库存 YOY 持续下降 .......................