零售周观点：复盘历次牛市商贸零售板块表现，关注板块顺周期机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 复盘历次牛市商贸零售板块表现，关注板块顺周期机会 2024 年 10 月 08 日 ➢ 本周（9.30-10.6）专题我们对 2000 年来 4 次大牛市中商贸零售及美容护理板块的表现进行复盘。1）第一轮牛市：2005 年 6 月至 2007 年 10 月，持续时间 571 个交易日，商贸零售/美容护理板块上涨 646.86%/655.76%，在子行业中排名第 9/8；期初商贸零售及美容护理板块趋势基本同步于大盘，中期超额收益显现，后期跑出显著超额收益；2）第二轮牛市：2008 年 12 月至 2009 年7 月，持续时间 187 个交易日，本轮牛市为全球金融危机后，在伴随着国家四万亿投资政策和十大产业振兴规划刺激下的触底反弹，商贸零售/美容护理板块上涨 106.07%/98.99%，在子行业中排名第 21/22；本轮行情中，美容护理板块整体趋势与上证指数基本同步，涨幅低于沪深 300 指数；商贸零售板块期初趋势与大盘一致，中期跑出明显超额收益，后期增速相对放缓，市场回调后，商贸零售指数再创新高，相对沪深 300 指数和上证指数走出显著超额收益。3）第三轮牛市：2014 年 7 月至 2015 年 5 月，持续时间 219 个交易日，主要为国企改革政策利好、连续降准降息带动流动性提升以及杠杆资金涌入等因素驱动，商贸零售/美容护理板块上涨 222.09%/94.05%，在子行业中排名第 6/31；本轮行情商贸零售指数在前期和后期跑出超额收益，美容护理指数跑输大盘。4）第四轮牛市：2018 年 12 月至 2021 年 2 月，持续时间 518 个交易日，商贸零售/美容护理板块上涨 6.02%/138.64%，在子行业中排名第 26/5；本轮行情中，美容护理板块期初表现弱于沪深 300 指数，与上证指数基本同步，中期开始逐步跑出显著超额收益；商贸零售板块期初趋势与大盘基本一致，中期增长弱于大盘，后期趋势表现与大盘背离。 ➢ 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、雍禾医疗。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐潮宏基、老凤祥、周大生、菜百股份、中国黄金、曼卡龙、老铺黄金、周大福。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300896.SZ 爱美客 235.60 7.51 9.61 11.73 31 25 20 推荐 603605.SH 珀莱雅 110.09 3.93 4.84 5.95 28 23 19 推荐 688363.SH 华熙生物 70.50 1.48 1.78 2.24 48 40 31 推荐 600315.SH 上海家化 18.64 0.74 0.84 0.99 25 22 19 推荐 300740.SZ 水羊股份 13.68 0.78 0.92 1.06 18 15 13 推荐 600223.SH 福瑞达 7.73 0.36 0.43 0.54 21 18 14 推荐 300592.SZ 华凯易佰 13.96 0.92 1.12 1.38 15 12 10 推荐 600415.SH 小商品城 9.65 0.50 0.58 0.73 19 17 13 推荐 301101.SZ 明月镜片 27.55 0.89 0.96 1.21 31 29 23 推荐 300856.SZ 科思股份 33.95 2.68 3.30 3.95 13 10 9 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 9 月 30 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 分析师 刘彦菁 执业证书： S0100524070009 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：多项政策利好落地，关注超跌反弹机会-2024/10/01 2.纺服行业深度复盘系列：全球拉链龙头 YKK，把握产业链趋势一体化布局-2024/09/27 3.零售周观点：美联储降息落地推动金价走强，抖音电商发布全新 CORE 方法论-2024/09/22 4.国际四大美妆集团财报综述：中国区销售表现普遍承压，积极采取措施调整应对-2024/09/17 5.零售周观点：国内凉味剂生产龙头中草香料敲钟上市，8 月社零总额同比+2.1%-2024/09/16 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点（2024.9.30-2024.10.4） ....................................................................................................................... 3 1.1 复盘历次牛市商贸零售板块表现，关注板块顺周期机会 ........................................................................................................... 3 2 本周市场回顾（2024.9.30-2024.10.4） ................................................................................................................ 9 2.1 行业表现 ...................................