深度报告：出海矢志不渝，充电桩扩大全球化版图

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 道通科技（688208.SH）深度报告 出海矢志不渝，充电桩扩大全球化版图 2024 年 10 月 08 日 ➢ 汽车电子：业务辐射全球，期待新品周期。深耕汽车智能分析检测多年，构建了汽车综合诊断、TPMS 系列和 ADAS 系列在内的三大产品线，主销美国、欧洲、日本、澳大利亚等 70 多个国家和地区，全球影响力与日俱增。公司主打通用型汽车诊断产品，一方面广泛客户群体助力业务稳步放量，另一方面避免过度依赖汽车主机厂从而拔高盈利水平，充分享受全球汽车后市场发展红利。创新永不止步，公司始终高度重视产品研发，新品迭出持续彰显公司技术实力和对市场的深刻理解，加大出海形成共振，高端化路线助力公司业务长期向好发展。 ➢ 充电桩行业：政策+市场双轮驱动，海内外充电桩需求强劲。汽车电动化进程浩浩荡荡，不断优化的整车性能、成本经济性及快速迭代的上市新品激发市场活力。国内充电桩分布不均、日常维修缺失下无法正常使用等原因导致充电桩有效供给不足。海外公共车桩比长期居高不下凸显充电桩的短缺和广阔发展前景。海外客户对产品性能的要求是第一顺位，对价格的接受度相对较高，国内企业出海能够获得更大的量利弹性。 ➢ 充电桩：公司成立以来就坚定高端化路线，出海基因一直相伴。公司发展新能源充电之初就做了长远谋划，坚持做产品与客户的领军者。产品方面，交流桩包括 7kW-22kW 的欧标、美标产品，直流桩包括 40kW-640kW 的欧标、美标直流桩、超充桩，已形成了丰富的产品矩阵，满足客户差异化需求。2023年公司发布了高功率超充桩 DC HiPower、小直流桩 DC Compact、商用交流桩 AC Ultra 三款重要产品。经营模式及客户方面，前二十大客户中只有一家为经销商，其 2023 年销售金额 2,630.79 万元，占新能源业务的比例仅为4.64%，自主品牌可以建立长久的口碑，利好长远发展。产能方面，公司高瞻远瞩顺利完成两个海外工厂建设扩张：1）2023 年下半年，公司越南工厂新增直流桩产能；2）2023 年底，公司美国北卡工厂正式建成投产，成为满足美国NEVI、BABA 法案要求的新能源公司，进一步强化公司全球投放能力。 ➢ 投资建议：我们预计 2024-2026 年的归母净利润分别为 5.17、7.03、8.45亿元，增速分别为 188.3%、36.1%、20.2%，2024 年 10 月 8 日股价对应市盈率分别为 32、24、20 倍。鉴于公司二次赋能成功拓展新能源充电桩，坚定发力高端市场，产品矩阵丰富并积极落实全球化战略，或有力拓宽量利空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：1）新能源车销量不及预期；2）充电桩运营商投建进度不及预期；3）国际贸易环境不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,251 4,100 5,157 6,624 增长率（%） 43.5 26.1 25.8 28.5 归属母公司股东净利润（百万元） 179 517 703 845 增长率（%） 75.7 188.3 36.1 20.2 每股收益（元） 0.40 1.14 1.56 1.87 PE 93 32 24 20 PB 5.2 5.2 4.5 3.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 10 月 8 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 36.74 元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 李孝鹏 执业证书： S0100524010003 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 分析师 赵丹 执业证书： S0100524050002 邮箱： zhaodan@mszq.com 分析师 金郁欣 执业证书： S0100523060001 邮箱： jinyuxin@mszq.com 分析师 朱碧野 执业证书： S0100522120001 邮箱： zhubiye@mszq.com 分析师 李佳 执业证书： S0100523120002 邮箱： lijia@mszq.com 分析师 王一如 执业证书： S0100523050004 邮箱： wangyiru_yj@mszq.com 分析师 席子屹 执业证书： S0100524070007 邮箱： xiziyi@mszq.com 道通科技（688208）/电力设备及新能源、计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 全面立足高端化，苦尽甘来进入收获期 ..................................................................................................................... 3 1.1 深耕汽车后市场，出海基因与生俱来 ............................................................................................................................................. 3 1.2 汽车电子是压舱石，横向拓展新能源充电 ..................................................................................................................................... 5 1.3 财务分析：主业稳健，充电桩持续向好 ......................................................................................................................................... 6 2 行业分析：政策与市场共振，充电桩景气度高涨 ....................................................................................................... 8 2.1 国内：国内市场增量空间广阔，供需紧张延续 ............................................................................................................................