国防军工行业：景气趋势环比改善，重视板块向上弹性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 Xml [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 景气趋势环比改善，重视板块向上弹性 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 新质生产力如卫星互联网、低空经济近期政策变化积极。卫星互联网方面，9 月底，中国航天科技集团商业卫星有限公司、中国航天科技集团商业火箭有限公司相继成立，国家队组织层面变化或反映卫星互联网行业长期需求的较高确定性。低空经济方面，9 月底，重庆市、北京市发布低空经济 2024-27 年相关规划，政策支持力度有望加大。 ⚫ 军工板块实现连续 6 个交易日反弹，板块关注度显著提升，军工板块（中信指数）过去两周分别实现周涨幅 14.12%、10.85%，跑赢上证指数 1.31、2.79 个百分点。短期看，军工板块前期受装备采购需求阶段性变化，盈利及估值一定程度双杀，部分核心个股估值已接近 2020年以来底部区域。展望 24Q4 及 25 年，潜在需求空间广阔，如大飞机、卫星互联网、低空经济等，有望在景气趋势改善、产业链需求出现 0-1 变化、积极政策支持等背景下，关注度明显提升。此外，核心装备板块，受军工产业链传统四季度集中交付及确认、相关装备采购进展及珠海航展等阶段性催化，关注度稳步提升。 ⚫ 展望 24 年四季度，航空出海&大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续，同时看好板块装备采购、军贸出口景气共振。配置策略，优选长景气空间核心大单品龙头，期待其具有“供需稀缺性”与“格局稀缺性”共振特征。判断当前板块订单等基本面正趋势性景气环比改善，但仍建议弱化短期订单释放节奏预判，重点研判标的中长期成长空间、“供需”&“格局”稀缺性是关键。短期“A+H”同时上市且国庆假期期间 H 股涨幅较大标的值得重点关注。美国国防景气向上过程中虽伴随新进入者增加，但红利朝龙头集中趋势明显。装备制造固有科学规律及政府为“增性能、降成本”的持续诉求，将推动供应链持续改革、技术创新。我们强调供应链改革的核心不在于增加供应商数量持续降价，而在于精简供应层级增强效率（如帕累托改进），其将在强化主机龙头市场地位的同时，为二三级供应商提供获得更高影响力的机会。 ⚫ 投资建议：低估值策略阶段性占优，重视军工β回暖。全球景气共振视角，关注：航发动力、中航重机、中国动力、中航西飞、航发控制、中航沈飞、中科星图（计算机联合覆盖）、中直股份、中航高科、航亚科技、航宇科技、图南股份；订单环比改善视角：中航光电、睿创微纳、光威复材、紫光国微（电子联合覆盖）、成都华微、铂力特（机械联合覆盖）、菲利华、振华风光、海格通信、臻镭科技、航天电器、东华测试（机械联合覆盖）、七一二、国睿科技、中国海防、鸿远电子、国博电子（电子联合覆盖）、北方导航、钢研高纳、湘电股份。 ⚫ 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-10-07 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59133689 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:景气趋势环比改善，重视供需&格局稀缺性 2024-09-22 国防军工行业:国防需求持续预期强，船舶、燃机等新领域景气高 2024-09-16 国防军工行业 2024 年中报总结:军工板块业绩短暂承压，需求景气有望改善 2024-09-08 [Table_Contacts] 联系人： 邵艺阳 010-59136632 shaoyiyang@gf.com.cn 联系人： 史嘉麒 shijiaqi@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 投资策略周报|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 航发动力 600893.SH CNY 41.29 2024/09/10 增持 42.57 0.61 0.80 67.69 51.61 22.78 19.10 4.00 5.10 中航高科 600862.SH CNY 21.47 2024/08/25 增持 25.51 0.85 1.07 25.26 20.07 19.63 15.92 16.70 17.30 航材股份 688563.SH CNY 55.00 2024/09/13 增持 54.42 1.55 1.96 35.48 28.06 30.33 24.15 6.60 7.70 铂力特 688333.SH CNY 52.21 2024/09/08 增持 57.80 1.05 1.68 49.72 31.08 22.56 15.47 5.70 8.30 紫光国微 002049.SZ CNY 62.37 2024/05/07 买入 115.62 3.30 4.12 18.88 15.14 16.25 13.22 19.40 19.50 中航重机 600765.SH CNY 20.23 2024/09/03 增持 21.27 1.06 1.28 19.02 15.77 12.54 10.83 12.30 13.20 菲利华 300395.SZ CNY 42.93 2024/09/03 增持 34.14 0.89 1.25 48.24 34.34 27.96 20.91 11.00 13.30 中航沈飞 600760.SH CNY 46.71 2024/09/04 增持 56.00 1.37 1.70 34.09 27.48 26.43 21.68 20.80 21.50 航发控制 000738.SZ CNY 21.95 2024/09/04 增持 23.95 0.64 0.79 34.30 27.78 19.30 16.47 6.70 7.60 中航光电 002179.SZ CNY 43.54 2024/08/30 增持 50.58 1.81 2.18 24.06 19.97 19.