建筑行业：2024年四季度建筑行业投资状况将有所改善，预计全年投资水平将与去年基本持平

行业研究 | 建筑行业 2024 年四季度建筑行业投资状况将有所改善，预计全年投资水平将与去年基本持平 文/肖尧 摘要 2024 年以来，基建投资以“三大工程”为核心进行政策指引，政策支持领域进一步拓宽；房地产投资政策在供需两端均持续放松。2024 年 1～8 月，基建投资增速放缓，房地产投资降幅持续扩大。上半年，建筑业总产值保持扩张态势，但增速放缓，新签合同额同比有所下降。2024 年以来，受房地产市场拖累，建筑业商务活动指数呈下降趋势。2024 年 1～8 月，建筑企业发行的各期限债券的发行利率和发行利差与发行主体的信用等级基本呈现负相关关系。预计四季度，在相关利好政策的刺激下，建筑行业下游需求将有所恢复，投资状况将有所改善，全年投资水平将与去年基本持平。 正文 一、行业政策 2024 年以来，基建投资以“三大工程”为核心进行政策指引，政策支持领域进一步拓宽；房地产投资政策在供需两端均持续放松；预计 2024 年四季度，建筑行业下游政策将保持宽松预期，相关政策将继续积极释放。 基建投资方面，2024 年以来，中央层面针对基建投资的资金来源、投资方向及项目规划等方面做出了政策引导，政策支持力度不减。资金来源方面，3 月，两会政府工作报告中指出，2024 年财政赤字率拟按 3%安排，较 2023 年初规划持平，赤字规模 4.06 万亿元，比上年年初预算增加 1,800 亿元，拟安排地方政府专项债券 3.9 万亿元，比上年增加 1,000 亿元，同时提出从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行 1 万亿元。投资方向方面，政府工作报告提出重点支持科技创新、新型基础设施、节能减排降碳，加强民生等领域补短板，推动设备更新改造，加快实施“十四五”规划重大工程项目。项目规划方面，围绕“三大工程”总体建设目标，住房和城乡建设部领导在十四届全国人大二次会议民生主题记者会上提出，2024年再改造 5 万个老旧小区，改造 10 万公里以上地下管网。截至 5 月 27 日，国开行已发放“三大工程”贷款 1,047.76 亿元；上半年，农发行累计投放“三大工程”专项借款及贷款 1,218亿元，从资金方面为“三大工程”建设提供了一定保障。 房地产投资方面，2024 年以来，房地产行业政策继续积极释放。1 月，住建部和金融监管总局联合印发《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，要求建立城市房地产融资协调机制，以符合条件的房地产项目为支持对象给予融资支持。3 月，两会政府工作报告提出，要防风险、稳市场、促转型，促进房地产市场平稳健康发展房地产融资协调机制加速落地；因城施行业研究 建筑行业 行业研究 | 建筑行业 策调控松绑兼财税刺激稳市场；推进住房制度和房企经营模式改革，促进房地产行业、企业转型。5 月，人民银行于国务院政策例行吹风会上提出要设立 3,000 亿元保障性住房再贷款；降低全国层面个人住房贷款最低首付比例；取消全国层面个人住房贷款利率政策下限；下调各期限品种住房公积金贷款利率 0.25 个百分点。7 月，党的二十届三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》，提出加快建立租购并举的住房制度，充分赋予各城市政府房地产市场调控自主权，完善房地产税收制度等；中共中央政治局会议提出要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式等。9月，国务院新闻办公室就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会，央行预期 LPR 将下行 20～25bps，并提出引导存量按揭利率平均下行 50bps，同时将二套房全国层面最低首付比例从 25%调整为 15%，并将保障房再贷款支持比例由 60%提高到 100%。 整体来看，基建投资以“三大工程”为核心进行政策指引，政策支持领域进一步拓宽，房地产投资政策在供需两端均持续放松。由于目前供需两端仍处于相对弱势，政策仍有进一步放松空间，预计 2024 年四季度，建筑行业下游政策将保持宽松预期，相关政策将继续积极释放。 二、行业需求 2024 年 1～8 月，基建投资增速放缓，房地产投资降幅持续扩大；四季度，基建投资资金或将加速落地，预计基建投资增速将较前三季度有所提升；随着 9 月下旬金融及调控组合政策的出台，四季度房地产销售市场或将有所回暖，销售降幅将有所收窄。整体来看，预计 2024年四季度，在相关利好政策的刺激下，建筑行业下游需求将有所恢复，投资状况将有所改善，全年投资水平将与去年基本持平。 2024 年 1～8 月，基础设施建设投资累计同比增长 7.9%，基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长 4.4%，同比分别下降 1.1 个百分点和 2.0 个百分点，环比分别下降 0.3 个百分点和 0.5 个百分点。虽然资金端整体支持力度较强，计划投放资金规模较大，但受新开工项目规模持续低迷、极端天气等因素的影响，相关资金落地动能不足，叠加“一揽子化债政策”逐步深入落实，城投平台融资受到明显制约，高风险化债省份基建投资意愿不高，综合导致基建投资增速整体放缓，狭义基建投资增速更是自 3 月以来持续下降。进入下半年，资金端开始加速释放，项目端仍有限制。一方面，2024 年 1～8 月，各地发行新增专项债规模约为 25,714.28亿元，约占全年限额的 66%，由于剩余额度仍较大，后续资金释放或将进一步提速；从单月表现来看，8 月各地发行地方债规模整体约为 11,996.23 亿元，较 7 月增加约 4,887.93 亿元，其中，8 月新增专项债发行规模约为 7,964.89 亿元，新增一般债发行规模约为 1,414.01 亿元，均为年内单月最高，专项债发行已开始发力。预计四季度，基建投资增速将较前三季度有所提升。 行业研究 | 建筑行业 图 1 2022 年以来基础设施建设投资增速变动情况 数据来源：Wind，大公国际整理 2024 年以来，房地产市场持续低迷，商品房销售大幅萎缩。2024 年 1～8 月，全国房地产开发投资 69,284 亿元，同比下降 10.2%，降幅同比扩大 1.4 个百分点；房地产新开工面积为49,465 万平方米，同比下降 22.5%，降幅同比减少 1.9 个百分点；施工面积为 709,420 万平方米，同比下降 12.0%，降幅同比扩大 4.9 个百分点。同期，商品房销售面积 60,602 万平方米，同比下降 18.0%，降幅同比大幅提升 10.9 个百分点；商品房销售额 59,723 亿元，同比下降23.6%，降幅同比大幅提升 20.4 个百分点。2024 年以来，由于政策调控效果不及预期，房价下行导致市场观望情绪延续并继续向供给端传导，市场复苏动能明显不足。受此影响