家用电器行业：以旧换新政策驱动，国庆家电消费实现良好增长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 Xml [Table_Page] 投资策略周报|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 以旧换新政策驱动，国庆家电消费实现良好增长 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 国庆家电以旧换新：国庆长假，家电市场迎来以旧换新热潮时期，十一期间苏宁易购全国门店客流同比增长超 200%，以旧换新订单增长132%。根据部分省市公布数据来看： 重庆：根据人民网数据，国庆假期前三日，京东 MALL 的家电类的客流量显著增长，三天累计接待近 6 万人次，单店交易额大幅提升，接近 2000 万元。家电以旧换新的申请量环比上月增长了约 46%； 河南：根据中国家电网数据，国庆假期前四日，河南省内主要零售企业家电销售业绩实现了 31%同比增长。 山东：根据山东官媒发布数据，国庆假期前四日，全省回收“四机一脑”旧家电 825.8 万台，销售新家电 402.2 万台，销售额 123.7 亿元。 湖南：根据湖南政府网站数据，国庆假期前四日，苏宁易购补贴的八大家电品类，销售额均增长 100%以上；空调和电脑销售最为红火，销售同比增长超 300%。 四川：根据证券时报数据，国庆期间，四川创维国庆当日家电销售 500万元，较去年同比增长 30%；四川美的国庆前两日销售额 1.2 亿，较去年同比增长 86%。 ⚫ 国庆地产销售：根据 wind 数据，09.30~10.06 期间我国 30 大中城市商品房成交面积同比-18%，其中一、二、三线城市分别同比+35%、-29%、-38%。 ⚫ 投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定 ROE 及高分红优势，下半年有望受益以旧换新政策拉动，推荐格力电器、海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）；推荐受益海外自有品牌拓展的石头科技、TCL 电子。 ⚫ 一周行情回顾（2024.09.23-2024.09.27）：根据 wind 数据，沪深 300指数周度上涨 15.7%，家电板块指数上涨 10.4%，黑色家电指数（申万）上涨 13.6%，白电指数（申万）上涨 10.0%。 ⚫ 奥维云网 2024W39（2024.09.16-2024.09.22）零售数据：空调：线下销量 YoY+123.5%（环比+36.0%），线上销量 YoY+64.5%（环比-14.5%）。冰箱：线下销量 YoY+74.3%（环比+28.0%），线上销量YoY+33.8%（环比-12.8%）。洗衣机：线下销量 YoY+62.9%（环比+37.5%），线上销量 YoY+24.2%（环比-0.3%）。油烟机：线下销量YoY+77.4%（环比+31.7%），线上销量 YoY+39.0%（环比-13.3%）。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2024-10-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 陈尧 SAC 执证号：S0260524010003 021-38003786 shchenyao@gf.com.cn 请注意，陈尧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业:2024 年三季报业绩前瞻：内销放缓，外销维持较高景气 2024-09-24 家用电器行业:8 月空调内销出货降幅收窄，外销持续高增 2024-09-22 家用电器行业:8 月家电内销转正，出口延续较好增长 2024-09-15 [Table_Contacts] -14%-6%1%9%16%24%10/2312/2302/2405/2407/2409/24家用电器沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 海信家电 000921.SZ 人民币 35.50 2024/08/31 买入 29.14 2.43 2.76 14.62 12.85 6.79 5.81 23.90 26.10 海信家电 00921.HK 港币 29.00 2024/08/31 买入 24.65 2.43 2.76 10.90 9.58 5.48 4.65 23.90 26.10 海尔智家 600690.SH 人民币 32.15 2024/08/27 买入 29.66 1.99 2.24 16.17 14.36 9.40 8.51 15.82 15.60 海尔智家 06690.HK 港币 31.20 2024/08/27 买入 28.74 1.99 2.24 14.31 12.72 9.09 8.22 15.82 15.60 格力电器 000651.SZ 人民币 47.94 2024/09/01 买入 55.49 5.55 5.98 8.64 8.02 5.02 4.79 23.70 22.30 石头科技 688169.SH 人民币 277.92 2024/08/29 买入 276.14 13.79 16.20 20.16 17.16 13.20 10.51 18.20 17.60 TCL 电子 01070.HK 港币 5.73 2024/08/26 买入 5.50 0.55 0.64 10.42 9.02 3.87 3.19 7.81 8.62 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中收盘价为2024/09/30收盘价，海尔智家、海信家电H股业绩预测货币单位为人民币 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 17 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 目录 一、投资建议 ...................................................................................................................... 5 二、 一周行情回顾（2024.09.23-2024.09.