可选消费行业动态点评： 假期消费景气向上，消费意愿迎改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 假期消费景气向上，消费意愿迎改善 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 曾珺 SAC No. S0570523120004 SFC No. BTM417 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 石狄 SAC No. S0570524090003 shidi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 杨耀 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 10 月 08 日│中国内地 动态点评 国庆假期消费景气上行，政策发力助力消费持续回暖可期 据北京、江苏等商务部统计，国庆假期（10.1-10.7）多地区消费实现稳健增长，消费信心有所抬升，促进假日消费景气上行，出行意愿亦延续旺盛。据交运部，10.1-10.6 日均跨区域人员流动量达 2.90 亿人次（较 23 年同期+3.2%）。得益出行热潮，体验型消费延续亮眼表现，本地餐饮/娱乐等即时性消费环比改善明显。以旧换新等政策带动下，家电等智能/绿色化消费同比增速突出。展望后续，伴随惠民生、促消费政策持续落地显效，我们看好消费板块估值修复行情；从中长期看，供给创新配合需求提振仍将是消费增长主线，兼具核心竞争力以及产品性价比优势的消费品龙头，有望强者恒强。 居民消费意愿迎来改善，多数省市消费呈现稳健增长 国庆假期消费意愿迎来改善，据贝壳财经国庆假期调查，青年受访者中增加/减少开支预算比例分别为 47%/17%。具体而言 1）分地区看，多数省市消费呈现稳健增长。得益于出行热潮，旅游资源密集的省市销售额同比涨幅靠前，如江苏（+13.5%）、青岛（+9.4%）、宁夏（+8.9%）等；多地核心商圈迎来客流高峰，假期前四日北京 60 个重点商圈、深圳地铁商圈客流分别同增 21%/30%。2）分品类看，伴随以旧换新政策落地，家电、新能源汽车等消费得到有力提振。据商务部，假期前三天 105 万名消费者以旧换新 8 大类家电，销售额达 73.6 亿元，假期首日苏宁易购以旧换新订单量同增 142%。 本地消费（餐饮酒店免税）：假日效应凸显，体验型业态销售同比增速领先 体验型消费延续高景气，本地餐饮、娱乐、展览演出等需求决策周期短，客单价低，消费意愿提振传导速度较快，假日效应更为突出。据美团（10.6），10.1-10.6 全国生活服务到店消费规模同比+41.2%；10.1-10.5 日均餐饮堂食消费同比+33.4%。10.1 全国海底捞火锅门店假期首日共计接待顾客超190 万人次/同比逾+5%。度假酒店同样受益体验式需求释放，华住旗下花间堂/美仑美奂国庆预订率同比+5/+8pct。海南客流相对稳健，带动免税销售小幅改善。三亚（10.1-10.3）/海口（10.1-10.7）机场旅客吞吐量 yoy+2.9/0.4%。据自贸港，10.1-10.5 离岛免税日均销售额超 1.5 亿，部分香化类低至 3 折。 旅游：特色热门景区热度不减，跨境游仍处快速修复中 境内热门景区热度不减。据各景区公众号及官网，10.1-10.7 长白山累计接待约 18.18 万人次/yoy+18%；黄山累计接待 19.2 万人次/日均 yoy+14%。主题性特色演艺复苏明显，10.1-10.7宋城演艺总演出场次 483场/yoy+51%。县域及小众目的地表现靓丽，据携程（10.1），九寨沟/安吉/香格里拉国庆首日订单量同比增速分别达 109/86/74%。跨境游韧性较强，据携程，国庆假期首日出境游订单量同比增长近四成（10.1 数据），入境游订单同比增速超六成（10.4 数据）。港澳表现持续靓丽，据香港入境管理处及澳门旅游局，10.1-10.6 香港/澳门日均内地入境人次分别 yoy+24.0/32.0%。 投资建议：把握国货崛起、性价比消费、品牌出海、预期改善四大主线 黄金周消费意愿积极向好，为板块龙头 4Q 经营改善奠定良好开局，后续消费基本面有望继续向上复苏，我们重申 4 条（国货崛起、性价比消费、品牌出海、预期改善）投资主线及相关龙头个股：1）国货崛起：优质国货龙头不断涌现，持续夯实品牌/产品/渠道优势；2）性价比消费：主打“好而不贵”的性价比消费有望持续快速增长；3）品牌出海：潮玩/餐饮品牌海外扩张持续推进，家电/家居供应链出海能力不断提升；4）预期改善：政策利好地产链情绪修复，看好家居、厨电等企业基本面逐步向好。 风险提示：宏观经济不景气影响出游人次；极端天气影响出游人次。 (20)(13)(5)310Oct-23Feb-24Jun-24Sep-24(%)可选消费沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 国庆假期消费趋势：多数省市稳健增长，绿色化、智能化 分地区看，多数省市消费稳健增长，热门旅游目的地增幅领先。从已披露国庆消费数据的省市来看，江苏（+13.5%）、青岛（+9.4%）、宁夏（+8.9%）等地重点监测商贸企业的销售额同比涨幅领先，我们预计主因旅游出行需求活跃，旅游资源丰富的省市获益。在一线及新一线城市中，北京、天津的消费增速相对平稳，我们预计主因去年同期基数较高所致，但北京在假期前四天的服务消费仍有 12.0%的同比增长，反映体验性消费需求旺盛。 分品类看，以旧换新政策驱动下，家电、新能源汽车等绿色化、智能化消费表现亮眼。据商务部，自家电以旧换新政策实施以来，截至 9 月 29 日 0 时 511 万名消费者购买八大类家电产品 711 万台，享受 64.03 亿元中央补贴，带动销售超 335 亿元。全国参与活动人数突破 100 万用时 33 天，从 100 万到 500 万仅用时 17 天。国庆假期期间，以旧换新政策持续显效。据商务部，国庆假期前三天，有 104.55 万名消费者购买以旧换新 8 大类家电产品154.61 万台，销售额达到 73.57 亿元。其中，排名前三的家电品类为空调、电冰箱、电脑。据各省市商务委，重庆（假期前三天）、四川（假期前四天）参与以旧换新人数分别达 5.5/82.1万人次，分别带动家电销售额 2.3/42 亿元。河南省假期前四天主要零售企业的家电与汽车销售业绩分别实现了 31%和 14.2%的同比增长。假期首日苏宁易购以旧换新订单量同增142%，套购订单量同比增长 145%。 分业态看，体验型消费延续高景气，新型本地玩乐层出不穷。据美团平台数据，国庆期间全国生活服务到店消费规模同增 41.2%。在国庆前五天，餐饮堂食消费日均值相比 2023 年国庆假期增长 33.4%，部分城市联合线上线下平台打造美食市集等新业态。此外，除旅游景点外，足疗