汽车行业动态点评：十一车市升温，十月延续金九热度

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 汽车 十一车市升温，十月延续金九热度 华泰研究 汽车 增持 (维持) 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王立献 SAC No. S0570123020047 wanglixian@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 比亚迪 002594 CH 326.44 买入 小鹏汽车-W 9868 HK 53.48 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 10 月 08 日│中国内地 动态点评 置换补贴政策发力，十一车市快速升温，预期十月汽车市场维持高热度 随着报废更新政策发力和 8 月底以来地方以旧换新政策的陆续出台，“十一”期间车市热度走强，进店量大幅增长。期间多地举办大型车展，进一步扩大下定意向和成交量。我们认为 24 年“金九”表现亮眼，国庆假期进店及成交实现十月开门红，预期车市热度延续。我们看好 1）比亚迪：9 月销量首次突破 40 万，我们预期销量仍将稳健提升；2）小鹏：9 月 Mona 交付破万，看好 10 月 P7+发布、我们预计 Q3 盈利改善。我们关注 1）吉利：9 月新能源销量创历史新高 9.1 万辆，关注银河品牌销量向上周期；2）零跑：月销连续两个月超过 3 万台，关注 Q3 毛利率改善情况。 置换补贴政策持续加码，国庆部分车企订单高增，十月车市迎良好开局 截至 9 月 25 日，全国汽车报废更新补贴申请超过 113 万份，补贴申请量保持增长态势。除西藏和新疆外，各省市已出台或加码汽车置换更新补贴政策，补贴金额最高达 1.8 万元。政策补贴驱动十一车市热度高涨。10 月 1-6 日，鸿蒙智行累计大定突破 2.26 万台，平均单日订单 3800 台，对比来看，9 月中秋节 3 天鸿蒙智行大定 1 万台，平均单日订单 3333 台，十一单日订单量更高。此外，10 月 1 日零跑单日大定超 3000 台，董事长朱江明宣布，单日订单创历史新高，也说明十一车市热度高。我们认为，十一期间部分车企订单数据表现积极，十月车市有望维持高景气度。 多地车展如火如荼，构建多元化体验场景，参展者消费意向高 24 年十一期间，全国包括深圳、苏州、合肥等近 20 个城市举办了大型车展。与往年国庆相比，24 年各大城市的车展规模同比客流量增加，创意上有所创新。深圳国际车展打造 WHY NOT 奇思妙想主题街区，5 天总客流量 41万，同比+6%；合肥国际新能源汽车展览会累计迎接观众约 55 万人，同比+3%，成交额 38 亿元，同比提升 20%。今年十一期间的车展不再局限于为汽车展示和消费的平台，而是与消费者需求接轨，构建多元场景，增强消费者的体验和下定意向。 国庆期间部分门店的进店量提高，置换占比 30%+，线下市场活力旺 根据红星资本局走访调研，10 月 3 日至 4 日，相较平日受访门店的客流量+50-200%，试驾比例+50%，高意向客户+10%-30%，这说明国庆进店和成交意向均显著高于平日。走访的济南、成都等走访门店来看，长安深蓝/理想/长城/比亚迪的进店量较平日均提升 30%以上，走访门店的特斯拉、理想、比亚迪的客户，购车时采用置换补贴政策的占比超过 30%，这说明在以旧换新加码和省市置换补贴政策的共同影响，消费者置换意向增强。 9 月多家车企销量破纪录，10 月数款新车发布，热度延续可期 国内 “金九”车市表现亮眼，期间共计约 50 款新车或改款换代车型上市，比亚迪、理想、零跑、小鹏、极氪创月度交付记录。24 年 9 月，比亚迪共计销售 42 万辆，销量首次突破 40 万台；理想、零跑、小鹏和极氪 9 月分别交付 5.4/3.4/2.1/2.1 万台，同比+49%/114%/39%/77%。展望十月，预计将有小鹏 P7+、吉利星愿、比亚迪海豹 06GT、深蓝 S05 等多款新车发布亮相，我们认为在政策和新车的共同驱动下，车市高热度延续可期。 风险提示：置换补贴政策的延续性，消费需求转弱等。 (25)(16)(8)110Oct-23Feb-24Jun-24Sep-24(%)汽车沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车 图表1： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 比亚迪 002594 CH 买入 307.31 326.44 894,046 10.33 12.75 16.23 20.04 29.75 24.10 18.93 15.33 小鹏汽车-W 9868 HK 买入 51.90 53.48 98,568 -5.47 -3.37 -1.40 0.92 -8.56 -13.89 -33.43 50.87 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 比亚迪 (002594 CH) 中报亮眼，业绩稳步增长 比亚迪发布中报，24H1 公司实现营收 3011.27 亿元，同比+15.76%，归母净利润 136.31 亿元，同比+ 24.44%。我们维持此前的预测，预计 24-26 年归母净利润分别为 370.92/472.24/582.96 亿元。采用分部估值法为其估值，以 24 年营收和归母净利润预测为基础，给予汽车业务 1.09 倍 PS，二次充电电池业务 1.2 倍 PS，电子业务 20.13 倍 PE，对应总市值 9496.98 亿元，目标价 326.44 元（前值为 317.02 元），维持“买入”评级。 风险提示：全球宏观环境的不确定性或影响收入；未来行业竞争加剧订单量不及预期；上游材料价格波动导致成本大幅上升。 报告发布日期：2024 年 08 月 28 日 点击下载全文：比亚迪(002594 CH,买入): 中报业绩亮眼，保持稳步增长 小鹏汽车-W (9868 HK) M03 颜值高，座舱交互等多项配置领先，维持“买入”评级 智能纯电掀背轿跑小鹏 MONA M03 上市，定价 11.98-15.58 万元，对比竞品比亚迪秦 PLUS EV、广汽 AION S 等，M03 在性能、主被动安全、智能驾驶及智能座舱方面领先。我们预计 M03 月销量有望突破 1 万辆。我们预计，公司 24-26 年整车销量为 24/36/46 万辆，预计 24-26 年收入 603/852/1033亿元。我们采用分部估值，给予小鹏汽车销售业务 1x2024EPS，给予技术服务相关的业务 350 亿港币估值，微调公司目