嘉益股份(301004)股权激励方案发布，广泛员工覆盖，激励目标提振信心

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 轻工制造 2024 年 10 月 08 日 嘉益股份 (301004) ——股权激励方案发布，广泛员工覆盖，激励目标提振信心 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） 投资要点： ⚫ 公司发布 2024 年限制性股票激励计划：本次激励拟授予 119.37 万股，占总股本 1.15%。覆盖员工 234 人，以核心管理和业务人员为主，包含 2 名越南核心管理人员，授予价格48.31 元/股。激励目标：以 2023 年收入、归母净利润为基础，2024-2026 年收入或利润增长不低于 50%/80%/120%。公司股权激励覆盖员工广泛，充分调动积极性，设定激励目标彰显充足增长信心。 ⚫ 下游保温杯和大客户订单景气度延续，收入增长持续性较强。2024 年以来美国保温杯行业保持较高景气度，根据海关总署数据，2024 年 1-8 月中国出口美国总额为 13.37 亿美元，同比增长 25.8%，其中 8 月同比增长 27.0%。公司下游第一大客户 Stanley 订单保持高增，根据亚马逊美国站 TOP100 产品销售数据，2024 年 1-8 月 Stanley 品牌销量同比增长 145.6%，同期亚马逊杯壶品类行业同比增长 52.1%；其中 8 月 Stanley 品牌销量同比增长 223.5%，同期亚马逊杯壶品类行业同比增长 39.4%。24Q2 以来公司精益生产，各环节排产优化提效，叠加部分工序外协，带动产量向上增长。 ⚫ 下游大客户联名款等高附加值产品持续推出，高盈利能力有望维持。24H1 毛利率同比+0.9pct 至 39.7%；24Q2 毛利率为 40.3%，同比+0.4pct。公司第一大客户持续推出限量款、表面处理工艺复杂的联名款等新品，公司配合下游大客户实现小批量柔性化供应，新品毛利率较常规款及老款更高，带动公司产品结构优化，公司后续有望维持高盈利能力。 ⚫ 下游大客户 Stanley 全球化及新系列扩张，增长延续性较强。Stanley 营销打法持续升级，抓住美国 Tiktok 等新兴社交平台流量红利，通过网红 KOL 带货等方式成功打造 Quencher爆款系列单品；同时，新品快速迭代，通过限量销售等方式，维持销售热度，实现快速增长。Stanley 营销能力突出，时尚单品定位，弱化保温杯功能属性，向满足精神需求切换，支撑行业扩容。Stanley 目前仍以美国市场为主，后期欧洲、韩国、日本、东南亚等国家仍有较大扩张空间，驱动中长期内生增长。2024 年 Stanley 爆款系列 Quencher 预计进一步推出明星联名款、定制刻字款等新品维持销售热度，并加大 IceFlow 等新系列推广，美国市场销售热度延续性较强。 ⚫ 嘉益股份 24H2 越南新基地逐步投产，突破产能瓶颈，支撑收入持续向上。公司提前布局越南基地，24H2 投产，突破产能瓶颈，支撑后期增长。越南基地充分满足下游客户分散供应链要求，增强客户粘性，供应份额有望逐步提升，并有望借此布局进一步开拓其他大客户。公司业务聚焦海外保温杯代工，实现对客户订单及时响应和新品快速打样。持续投入研发，拥有领先同行的表面处理技术，实现产品外观快速迭代，新品一般为独供；充分满足 Stanley 产品多样化要求，配合联名款更复杂表面处理生产要求。国内工厂逐步实现智能化、自动化改造，供应链效率高，精益化管理，带动盈利能力和 ROE 向上。 市场数据： 2024 年 09 月 30 日 收盘价（元） 104.58 一年内最高/最低（元） 105.00/40.00 市净率 7.5 息率（分红/股价） 1.91 流通 A 股市值（百万元） 10,033 上证指数/深证成指 3,336.50/10,529.76 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 13.92 资产负债率% 26.68 总股本/流通 A 股（百万） 104/96 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《嘉益股份（301004）点评：2024 年中报业绩预告点评：24Q2 业绩大超预期，下游大客户订单延续放量，精益生产提效带动产量超预期》 2024/07/25 《嘉益股份（301004）点评：2024 年一季报点评：24Q1 业绩大超预期，下游大客户高增延续，产品结构优化带动盈利改善逻辑兑现》 2024/04/26 证券分析师 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 联系人 黄莎 (8621)23297818× huangsha@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,775 1,164 2,775 3,450 4,188 同比增长率（%） 41.0 78.2 56.3 24.3 21.4 归母净利润（百万元） 472 317 722 884 1,082 同比增长率（%） 73.6 94.6 53.0 22.4 22.4 每股收益（元/股） 4.71 3.13 6.95 8.51 10.42 毛利率（%） 40.7 39.7 40.0 40.0 39.9 ROE（%） 36.1 21.9 35.6 30.4 27.1 市盈率 23 15 12 10 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 10-0911-0912-0901-0902-0903-0904-0905-0906-0907-0908-0909-09-50%0%50%100%150%(收益率)嘉益股份沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 ⚫ 美国保温杯潮流化发展，全球化趋势开始显现，Stanley 管理和营销焕新，具备爆款打造能力，全球化和新系列扩张具备充足成长空间；嘉益股份越南基地产能释放，突破产能瓶颈，表面处理工艺及供应链优势突出，前瞻性的海外基地布局，稳步提升大客户供应份额，铺垫其他优质大客户拓展空间。考虑下游高景气度延续，上调2024-2026 年盈利预测至 7.22/8.84/10.82 亿元（前值：6.97/8.70/10.55 亿元），分别同比+53.0%/22.4%/22.4%，对应 PE 为 15X/12X/10X，估值性价比仍表现突出，维持“买入”评级！ ⚫ 风险提示：原材料价格大幅波动的风险、汇率波动的风险、国内外环境变化的风险、大客户销售不及预期的风险。 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,260 1,775 2,775 3,450 4,188 其中：营业收入