国际合作持续深化，同步国际领先诊疗水平

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 2024 年 10 月 5 日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 5.46 总股本/流通股本（亿股） 22.60 / 22.13 总市值/流通市值（亿元） 123 / 121 52 周内最高/最低价 9.46 / 4.04 资产负债率(%) 66.3% 市盈率 -34.12 第一大股东 陕西世纪新元商业管理有限公司 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:古意涵 SAC 登记编号:S1340523110003 Email:guyihan@cnpsec.com 国际医学(000516) 国际合作持续深化，同步国际领先诊疗水平 ⚫ 战略合作韩国 CHA 医疗集团，建立国内首家转诊中心 2024 年 9 月 25 日，国际医学与韩国 CHA 医疗集团举行战略合作备忘录签订仪式，并共同设立中国首家转诊中心。CHA 医疗集团成立于 1960 年，是全球领先的综合性医疗机构，拥有 91 家医疗机构。此次合作在《关于在医疗领域开展扩大开放试点工作的通知》政策背景下实现，体现了我国医疗行业对外开放不断深化拓展的积极态势，此次合作将大幅提升国际医学的跨国医疗服务能力。 ⚫ 携手妙佑，合作持续深化，助力诊疗能力提升 2021 年 12 月 8 日，公司旗下国际医学中心医院和西安高新医院与美国妙佑医疗国际（Mayo Clinic）正式签署合作协议，成为中国第二、三家妙佑医疗联盟成员医院。 妙佑医疗国际拥有 160 多年的历史，致力于治疗各种复杂疑难疾病，每年为来自全球 140 个国家近 130 多万名患者提供诊疗服务。妙佑医疗联盟于 2011 年创建，目前在全球拥有超过 45 家联盟医院。公司与妙佑医疗国际开启合作后，在临床、科研、教育等方面助力旗下医院诊疗能力提升。 临床方面，国际医学旗下医院的医生与妙佑专家通过远程会诊、跨学科病例讨论、学术会议等形式深入合作，不断提升医疗团队的诊疗水平，确保医院的医疗质量与安全，为患者提供高效、精准、与国际标准接轨的诊疗服务。 科研方面，妙佑医疗作为全球医学研究的领航者，汇聚了全球最具创新精神的医学科研团队。通过合作，国际医学旗下的医生不仅可以参与妙佑医疗团队正在进行的前沿科研项目，还能借助妙佑的国际平台，分享和交流最新的科研成果和技术。 教育方面，国际医学旗下医院的医疗团队可以在线参与妙佑医疗国际定期举办的学术会议、座谈会和研讨会。每年，有机会参加超过200 场能获得继续教育学分的课程和会议，并访问妙佑专业手术视频库中的数千个前沿讲座和手术视频，使国际医学旗下医院的医疗团队接触全球顶尖的医学教育和培训资源。 未来，随着合作的不断深入，国际医学与妙佑的协同效应预计将进一步扩大，在更多疾病领域、更多医疗技术和临床实践方面实现创新与突破，为全球患者提供更广泛、更优质的医疗服务。 ⚫ 盈利预测 我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 52.4/59.7/68.2 亿元，归母净利润分别为-2.36/0.02/1.88 亿元，当前最新收盘价对应 PS 分别为 2.36/2.07/1.81 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。 -49%-42%-35%-28%-21%-14%-7%0%7%14%2023-102023-122024-022024-052024-072024-09国际医学医药生物 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4618 5240 5970 6820 增长率(%) 70.34 13.48 13.93 14.24 EBITDA（百万元） 461.30 623.64 929.23 1144.29 归属母公司净利润（百万元） -368.36 -235.83 2.39 188.02 增长率(%) 68.69 35.98 101.02 7754.31 EPS(元/股) -0.16 -0.10 0.00 0.08 市盈率（P/E） -33.50 -52.33 5155.56 65.64 市净率（P/B） 3.16 3.35 3.35 3.19 市净率（P/S） 2.67 2.36 2.07 1.81 EV/EBITDA 47.84 26.00 17.01 13.02 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 4618 5240 5970 6820 营业收入 70.3% 13.5% 13.9% 14.2% 营业成本 4177 4539 5024 5660 营业利润 59.2% 33.3% 95.4% 1,771.1% 税金及附加 70 77 88 101 归属于母公司净利润 68.7% 36.0% 101.0% 7,754.3% 销售费用 41 41 39 35 获利能力 管理费用 628 639 643 642 毛利率 9.5% 13.4% 15.9% 17.0% 研发费用 10 9 9 9 净利率 -8.0% -4.5% 0.0% 2.8% 财务费用 215 207 191 151 ROE -9.4% -6.4% 0.1% 4.9% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC -3.8% -1.4% 2.0% 5.0% 营业利润 -462 -308 -14 238 偿债能力 营业外收入 2 3 4 3 资产负债率 66.3% 68.0% 67.2% 63.6% 营业外支出 7 12 11 10 流动比率 0.46 0.38 0.36 0.34 利润总额 -467 -317 -22 231 营运能力 所得税 5 -3 -2 28 应收账款周转率 8.53 7.55 7.80 8.10 净利润 -472 -314 -19 203 存货周转率 62.58 68.06 82.11 97.07 归母净利润 -368 -236 2 188 总资产周转率 0.38 0.47 0.55 0.66 每股收益（元） -0.16 -0.10 0.00 0.08 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 -0.16 -0.10 0.00 0.08 货币资金 944 628 536 445 每股净资产 1.73 1.63 1.63 1.71