9月信用月报：收益率陡峭走高，警惕赎回风险

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 固定收益月报 收益率陡峭走高，警惕赎回风险 9 月信用月报  核心结论 分析师 姜珮珊 S0800524020002 15692145933 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 联系人 雍雨凡 15861817961 yongyufan@research.xbmail.com.cn 相关研究 非银 Flow 放缓，存单需求回落—8 月债券托管数据点评 2024-09-23 后续进入政策兑现窗口期—每周债市复盘 2024-09-21 信用债修复进程如何？—信用周报 20240917 2024-09-17 上市银行 SPV 变化和央行借券规模怎么看？— 债 市 角 度 看 上 市 银 行 中 报 之 二 2024-09-17 利率突破新低，建议持券观望—每周债市复盘 2024-09-17 10 月信用债市场展望： 股市带动下，当前风险偏好有所提升，需警惕债市短期赎回压力增加引发的负反馈效应，建议 10 月保持防守思维。城投债方面，收益率调整使得短端品种配置价值有所显现，建议关注短久期、高评级城投债的配置价值，结合基本面以经济大省的省级、强地市级平台为主；产业债方面，建议缩短久期，关注景气度较高行业的央国企产业债投资机会；二永债方面，震荡行情中交易难度提升，建议右侧增配为主，关注大中城农商行二永债的票息机会。 9 月信用债市场回顾： 9 月信用债走势可分为两个阶段，从前期补涨转向下旬的收益率大幅回调。8 月下旬机构预防性赎回引发债市回调，信用债利差大幅走阔。进入 9 月后，债市情绪有所回暖，但信用债整体修复进程慢于利率债。9 月最后一周，超预期政策落地引发债市大幅回调，信用债收益率曲线陡峭上行。5 年期、10年期各评级中短票收益率回调幅度均超 10bp，各期限回调幅度按从大到小排序为 5Y>10Y>3Y、7Y>1Y。其中 5 年期 AA 级中短票上行幅度最大，收益率回调 21bp 至 2.60%，1 年期信用债抗跌性相对较强。 一级市场： 9 月信用债发行规模环比同比均减少，净融资规模受城投债、金融债影响环比下滑；信用债平均发行利率延续上行趋势，较上月上行 11bp，整体发行成本的上升或与近期债市整体震荡回调有关，市场情绪较弱使得发行难度增加，9 月共有 59 只债券取消发行，规模较上月环比增加 4.67 亿元。 二级市场： 1、城投债、产业债和银行二永债成交期限相较上月整体缩短，各品种成交情况呈现向高评级集中的特征。 2、9 月产业债、城投债和金融债成交流动性平均有所减弱。最后一周，各类信用债换手率较上周有所增加，产业、城投和金融债周度换手率分别较前一周上升 1.16pct、1.12pct 和 1.46pct。 风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。 证券研究报告 2024 年 09 月 29 日 固定收益月报 西部证券 2024 年 09 月 29 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 信用债收益率全览 ........................................................................................................... 4 二、 一级市场 ......................................................................................................................... 6 2.1 发行量 .......................................................................................................................... 6 2.2 发行成本 ...................................................................................................................... 7 2.3 发行期限 ...................................................................................................................... 7 2.4 取消发行情况 ............................................................................................................... 8 三、 二级市场 ....................................................................................................................... 10 3.1 成交量 ........................................................................................................................ 10 3.2 成交流动性 ................................................................................................................ 12 3.3 利差跟踪 .................................................................................................................... 13 四、 9 月热债一览 ................................................................................................................. 17 五、 信用评级调整回顾 ......................................................................................................... 19 六、 风险提示 .....................................................................................................................