媒体行业深度报告-现场演出：久别重逢，涅槃重生

行业研究丨深度报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] 现场演出：久别重逢，涅槃重生 %%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 34 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]现场演出在历经 3 年的停滞之后，出现大幅度增长。根据海外历史经验以及国内目前形势，我们认为中短期演出行业将持续繁荣，中长期行业有望受益于高质量内容而迸发活力。通过拆解演出行业产业链，我们认为票务平台能够在短期内率先受益于行业复苏，在中长期能够依靠自身天然优势延伸至上游演出寻求增量空间。并以海外头部公司 Live Nation 的纵向拓展以及横向收购为鉴。我们认为国内头部票务平台可借鉴其长期布局，在渠道端稳固优势，在内容端寻求增量。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 2请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 媒体Ⅱ [Table_Title2] 现场演出：久别重逢，涅槃重生 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 演出市场强势复苏，票务平台优势显现 2023 年，现场演出市场强势复苏，整体市场规模已经超过 2019 年的水平。演唱会、音乐节等大型活动成为市场增长的主要推动力。由于需求的集中释放与供给的迅速恢复，市场呈现出爆发式增长。基于全球市场的经验，我们认为演出市场的繁荣具有可持续性。以美国市场为例，2007-2008 年的经济危机对现场演出市场的影响微弱，市场迅速恢复，消费者依然愿意为演唱会等娱乐活动付费。“口红效应”表明，经济波动对现场演出的影响有限，观众更愿意在经济低迷时通过高质量的娱乐活动获得心理慰藉。国内市场也展现了类似的趋势，2023 年演出场次和票房收入同比增长超过 100%，并在 2024 年保持稳定增长。 在演出市场整体繁荣的背景下，票务平台作为产业链的入口端，且具备丰富的资源禀赋，能够迅速受益。1）票务平台通过连接上下游，直接触达 C 端用户，成为演唱会信息获取与购票的主要渠道。2）相比于内容制作的不确定性较强，票务平台具有更为稳定的盈利模式，通过手续费、服务费和独家代理权等方式实现盈利，低库存风险与轻资产模式使其在行业中占据优势地位。3）票务平台凭借与上游内容制作的紧密合作和市场用户数据，具备整合产业链条、入局上游内容制作的能力。随着市场的进一步发展和成熟，票务平台有望在演出产业链中发挥更加重要的作用，同时有望回溯上游产业链改善营销效率，活化各方资源。 以海外头部公司为鉴，思考国内票务平台未来发展路径 作为全球最大的现场音乐演出主办方与票务平台，Live Nation 为国内市场提供了借鉴。 Live Nation 在演出主办方面拥有庞大的市场份额，通过整合票务平台 Ticketmaster，实现了从演出制作到票务销售的全产业链覆盖。公司一方面通过纵向并购 Ticketmaster 控制了全球范围内的绝大部分音乐会、演唱会等现场活动的票务销售，整合流量入口的同时提升运营效率；另一方面通过横向整合中小型承办方和票务平台，直接扩大了市场份额并增强产业链的协同效应，从而能够在行业整体复苏后获得利润和估值的戴维斯双击。 我们认为国内票务平台具备与 Live Nation 相似的发展潜力。大麦网/猫眼作为国内头部的票务平台，凭借其在流量入口端的优势，已经在市场中占据了主导地位；同时两者也都建立自有 IP和品牌布局上游内容，与艺人、经纪公司及演出场馆形成紧密合作。通过产业链内容与渠道端的整合，国内票务公司有望对标 Live Nation，全面覆盖从票务到内容的现场娱乐综合服务公司。 演出市场持续繁荣，票务平台在整个演出产业链中将发挥越来越重要的作用。看好大麦网（被阿里影业收购）、猫眼凭借自身的流量和资源优势，短期内将受益于市场复苏，长期来看通过整合上下游内容，实现全产业链布局，具备持续的竞争优势。 风险提示 1、行业监管风险；2、观演需求不及预期风险；3、演出质量和取消风险；4、品牌声誉风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《游戏产业跟踪（6）：8 月国内游戏市场加速增长，Q4 起有望密集迎来新游进展》2024-09-25 •《AI 系列跟踪（57）：生成式 AI 应用使用增长翻倍，视频生成赛道竞争加剧》2024-09-23 •《2024 中秋档跟踪：头部影片票房带动能力不足，关注后续定档影片表现》2024-09-19 -24%-12%0%11%2023/92024/12024/52024/9媒体Ⅱ沪深300指数2024-09-28%%%%3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 34 行业研究 | 深度报告 目录 热情不息，需求长盛 ..................................................................................................................... 7 海外：经济寒潮未退，消费热情不息 ............................................................................................................. 7 国内：市场繁荣涌现，观演热情复燃 ............................................................................................................. 8 演出复苏映繁荣，票务平台显稳健 ............................................................................................. 14 盈利模式稳定，成本结构轻量 ...................................................................................................................... 15 内容价值关键，整合能力凸显 ...................................................................................................................... 17 Live Nation：高市占率与产业链一体化驱动增长 ........................................................................ 18 整合布局，稳定行业领导地位 ...............................