金融工程专题：预期背离研究之一

证券研究报告 金融工程专题 预期背离研究之一 [Table_Summary] ◼ 主要观点 本报告提出了预期背离概念，并进行了典型案例研究。我们认为，预期背离是一种市场现象，指的是高景气个股盈利预测上调的同时股价下跌，预期背离对后市的估值中枢调整有预警作用。 我们定义的预期背离为盈利预测上调幅度5%以上、同期股价下跌3%以上，且业绩预期上调幅度减去同期股价下跌幅度大于10%。 本报告研究了新能源的宁德时代和比亚迪、半导体的兆易创新、计算机的金山办公、美容护理的珀莱雅、白酒的贵州茅台和山西汾酒，除茅台外这些行业龙头均在股价高点附近出现了预期背离。我们认为这反映出市场对高增长持续性的担忧，从而相对左侧提示后续市场风险，而对于一致预期比较稳定的贵州茅台，无法从预期背离角度预警估值调整风险。 我们认为预期背离出现的背景是个股基本面的阶段性高增长，这也必然带有行业背景，我们将在后续报告中展开。 [Table_RiskWarning] ◼ 风险提示 股价波动与预期调整的时间维度可能不同频，预期背离的判断可能有偏差； 部分行业盈利预测的调整对股价波动影响甚微。 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 王红兵 E-mail: wanghongbing@shzq.com SAC 编号: S0870523060002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 2024年09月27日 金融工程专题 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 案例一，宁德时代 ...................................................................... 3 2 案例二，比亚迪 .......................................................................... 5 3 案例三，兆易创新 ...................................................................... 6 4 案例四，金山办公 ...................................................................... 8 5 案例五，珀莱雅 .......................................................................... 9 6 案例六，茅台与汾酒 ................................................................. 11 7 报告结论 ................................................................................... 13 8 风险提示 ................................................................................... 14 图 图 1：宁德时代净利润增速 .................................................... 3 图 2：宁德时代预期背离期（210824~210901） .................. 3 图 3：宁德时代预期背离期（220126~220303） .................. 4 图 4：宁德时代股价与两个预期背离期 .................................. 4 图 5：基于 14x PE，宁德时代 2024 年每股预期基本面价值变化 ................................................................................. 4 图 6：南都电源 2020 年净利润预期大幅上调前的市场异动 .. 5 图 7：比亚迪净利润同比增速................................................. 5 图 8：比亚迪预期背离期（220826~220908） ...................... 6 图 9：比亚迪股价与其预期背离期 ......................................... 6 图 10：兆易创新净利润同比增速 ........................................... 7 图 11：兆易创新股价与其预期背离期 .................................... 7 图 12：兆易创新预期背离期（210827~210915） ................ 7 图 13：半导体个股在 21 年 7-8 月发生的预期背离 ............... 8 图 14：金山办公净利润增速 .................................................. 8 图 15：金山办公 2020 年一致预期净利润变化 ...................... 8 图 16：金山办公预期背离期（200814~200824） ................ 9 图 17：珀莱雅净利润增速 ...................................................... 9 图 18：珀莱雅 2023 年一致预期净利润变化 ........................ 10 图 19：珀莱雅预期背离期（230411~230428） .................. 10 图 20：珀莱雅股价与其预期背离期 ..................................... 10 图 21：贵州茅台 2018 年以来的预期调整及同期股价涨跌幅 ...................................................................................... 11 图 22：山西汾酒净利润增速 ................................................ 11 图 23：山西汾酒一致预期 2021 年净利润变化 .................... 12 图 24：山西汾酒预期背离期（210825~210903） .............. 12 图 25：山西汾酒股价与其预背离期 ..................................... 12 金融工程专题 请务必阅读尾页重要声明