海外市场月报：降息交易弱化，关注国内变量

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场月报 2024 年 09 月 29 日 海外市场月报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 降息交易弱化，关注国内变量 [Table_Summary] 投资要点：  9 月全球股市多数上涨。截止 2024 年 9 月 27 日，港股表现领先全球市场，恒生科技与恒生指数分别上涨 25.1%和 14.7%；亚太其他市场表现同样靠前，印度SENSEX30 和日经 225 涨幅在 3%以上；美股三大指数基本维持高位震荡，涨幅在 1.5%-2.5%区间；欧洲市场分化，德国 DAX、法国 CAC40 和英国富时 100 涨跌幅分别为+3.0%、+2.1%和-0.7%  9 月市场聚焦于总统辩论和 FOMC 会议，前者并未给大选定调，后者打开美联储降息通道但后续路径不明，整体来看市场不确定性虽有减少，但明朗化或仍需等待至 11 月。9 月 11 日总统辩论哈里斯表现超预期，目前民调相对占优，根据纽约时报最新的民调数据，哈里斯以 49%的支持率领先于特朗普的 46%，优势较此前有所扩大。但从 7 个摇摆州的表现来看，哈里斯并未明显占优，两者仍处于胶着状态。由于特朗普已经拒绝了哈里斯的后续辩论邀请，因此后续的观察窗口仅剩 10 月初的副总统辩论，目前来看大选的不确定性可能会持续。美联储方面，9月 FOMC 会议降息 50bp 打开降息通道，美联储对于降息态度方面的不确定性有所回落，但后续的降息路径仍然模糊，联储或仍然维持数据依赖的决策模式。综合美国大选和下一次 FOMC 会议的时间点来看，不确定性可能会在 11 月逐渐明朗。  进入 10 月，我们认为短期降息交易或有所弱化，国内政策变量或改变全球资金风险偏好，短期港股、人民币等资产或维持强势。当前美国经济仍处于“类金发女郎”阶段，上周公布的经济数据显示通胀存在一定黏性：9 月 Markit 服务业PMI 为 55.4，仍在荣枯线以上，超过预期值 55.2，价格、就业分项均有上升；当周初请失业金人数 21.8 万人低于预期；8 月核心 PCE 同比增速 2.7%，符合预期，高于前值 2.6%。在这样的背景下，我们认为 10 月市场的降息预期可能边际回落，近期市场表现也显示出降息交易弱化，9 月 FOMC 会议之后，罗素 2000、纳斯达克生物科技等小盘指数表现较三大龙头指数偏弱。在海外驱动因子边际趋弱的背景下，国内一揽子政策的推出有效提振信心，短期全球资金风险偏好或回归国内，港股从底部资金面为主的反弹进入政策支撑阶段，近期或维持向上趋势，人民币等资产大概率表现强势。从外资的表态来看，分析师较为关注后续财政政策的动向，一旦积极的财政政策开始落地，资金的信心或进一步增强，我们认为这或将为时不远。  配置建议：在降息交易弱化+国内政策显著提振信心的背景下，建议关注港股、人民币等资产。结构性方面，港股建议关注高股息板块和弹性较高的消费互联网板块。其他资产方面，美股在软着陆的假设下或将维持高位震荡，可以作为防御型资产进行配置，关注道指、纳指等龙头指数。  风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气不及预期；地缘政治局势超预期 海外市场月报 2 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 全球股票市场表现 ........................................................................................................ 4 1.1. 涨跌幅 .................................................................................................................. 4 1.2. 估值 ..................................................................................................................... 6 2. 重要数据发布前瞻 ........................................................................................................ 8 3. 流动性 .......................................................................................................................... 8 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 9 海外市场月报 3 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：美国 9 月 Markit 制造业与服务业 PMI 进一步分化 .........