2024年前三季度通信行业业绩前瞻：整体继续向好，关注结构性变化

证券研究报告 | 行业专题 | 通信 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 通信 报告日期：2024 年 10 月 07 日 整体继续向好，关注结构性变化 ——2024 年前三季度通信行业业绩前瞻 投资要点 ❑ 2024Q3，国内运营商积极进行数智化转型，优化资本开支，保持稳健增长态势。全球 AI 景气度高涨，国内外头部 CSP 厂商增加 Capex，加大算力基础设施投资，核心光模块、液冷、IDC 公司业绩继续高增长。卫星互联网、铁路信息化、海缆标的边际向好。 ❑ 电信运营商：运营商移动 ARPU 值有望企稳回升；家庭业务继续量价齐升；新兴业务业务质量逐步提升，有望改善现金流水平；资本开支占收比下降，利于业绩释放。我们预计： 1）中国移动 Q3 营收 2485 亿元-2530 亿元，同比增长 1%-4%，归母净利润 300 亿元-310 亿元，同比增长 2%-6%；24 年前三季度营收 7952.4 亿元-7997.4 亿元，同比增长 2.5%-3.1%，归母净利润 1102 亿元-1112 亿元，同比增长 4.4%-5.4%。 2）中国电信 Q3 营收 1265 亿元-1300 亿元，同比增长 3%-6%，归母净利润 73.2亿元-76 亿元，同比增长 5%-9%；24 年前三季度营收 3924.7 亿元-3959.7 亿元，同比增长 3%-3.9%，归母净利润为 291.3 亿元-294.1 亿元，同比增长 7.5%-8.5%。 3）中国联通 Q3 营收 910 亿元-930 亿元，同比增长 1%-3%，归母净利润 21.8 亿元-23.4 亿元，同比增长 2%-9%；24 年前三季度营收 2883.4 亿元-2903.4 亿元，同比增长 2.4%-3.1%，归母净利润为 82.2 亿元-83.7 亿元，同比增长 8.5%-10.5%。 ❑ AI 算力：AIGC 大时代，算力基础设施持续升级，应用端落地完善产业逻辑，产业链整体维持高景气度。从 24Q3 来看，光模块、IDC、液冷等细分领域头部公司业绩有望保持高增长。 光模块：光模块是国内稀缺的直接参与全球算力供应链体系的细分领域，在海外AI 高速发展的背景下，800G 光模块持续放量，下一代 1.6T 产品有望下半年逐步放量。国内头部企业是行业领军者，深度参与全球供应链，随着 800G 产能稳步扩张，1.6T 带来新增量，季度业绩有望保持环比增长，我们预计： 1）中际旭创 Q3 营收 65 亿元-70 亿元，同比增长 115%-131%，归母净利润为 15亿元-16 亿元，同比增长 120%-135%；24 年前三季度营收 173 亿元-178 亿元，同比增长 146%-153%，归母净利润为 38.58 亿元-39.58 亿元，同比增长 198%-205%。 2）天孚通信 Q3 营收 8.3 亿元-9 亿元，同比增长 53%-66%，归母净利润为 3.8 亿元-4 亿元，同比增长 87%-97%；24 年前三季度营收 23.86 亿元-24.56 亿元，同比增长 98%-104%，归母净利润为 10.34 亿元-10.54 亿元，同比增长 136%-140%。 液冷温控：AI 服务器等设备功耗持续提升，海外及国内数据中心液冷散热趋势明显，我们认为 2024 年有望成为数据中心液冷散热方案规模上量的元年，此外新能源需求保持高景气，我们预计： 行业评级: 看好(维持) 分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 分析师：王逢节 执业证书号：S1230523080002 wangfengjie@stocke.com.cn 相关报告 1 《水涨船高，多点开花》 2024.10.06 2 《8 月移动数据流量业务收入继续整体向好 》 2024.09.25 3 《当前通信板块配置建议》 2024.09.24 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1）英维克 Q3 营收 11 亿元-12 亿元，同比增长 32%-44%，归母净利润为 1.2 亿元-1.5 亿元，同比增长 1%-27%；24 年前三季度营收 28.13 亿元-29.13 亿元，同比增长 36%-41%，归母净利润为 3.03 亿元-3.33 亿元，同比增长 44%-59%。 IDC&算力中心：国内 AI 应用落地，kimi、豆包等访问量持续提升，一方面随着产品迭代带动训练侧算力需求，另一方面访问量提升带动了推理侧需求，拉动算力中心需求。我们预计： 1）润泽科技 Q3 营收 17 亿元-23 亿元，同比增长 70%-130%，归母净利润为 5 亿元-6 亿元，同比增长 20%-44%；24 年前三季度营收 52.75 亿元-58.75 亿元，同比增长 97%-119%，归母净利润为 14.67 亿元-15.67 亿元，同比增长 31%-40%。 ❑ 通信主设备商：受益于国内数字经济和 AI 算力发展拉动，通信主设备商业绩有望实现稳健增长。我们预计： 1）中兴通讯 Q3 营收 291 亿元-3160 亿元，同比增长 1%-8%，归母净利润为 23.1亿元-25 亿元，同比-2%-+6%；24 年前三季度营收 916 亿元-935 亿元，同比增长2%-5%，归母净利润为 80.4 亿元-82.3 亿元，同比增长 2.6%-5%。 2）紫光股份 Q3 营收 193 亿元-202 亿元，同比增长 1%-5%，归母净利润为 5.26亿元-5.5 亿元，同比增长 1%-6%；24 年前三季度营收 572.5 亿元-581.5 亿元，同比增长 4%-5%，归母净利润为 15.26 亿元-15.5 亿元，同比-1%-+1%。 ❑ 卫星互联网：低轨卫星互联网战略性凸显，国内千帆星座已实现首发，正式进入批量组网阶段。通信与信息化能力建设是国防重要投入方向，信息支援部队成立，国防信息化站位持续提升，新修订的《军队审计条例》于 7 月 1 日起实施，特种行业订单有望逐步好转。我们预计： 1）海格通信 Q3 营收 11 亿元-13 亿元，同比-5%-+12%，归母净利润为 0.6 亿元-0.8 亿元，同比增长 27%-69%；24 年前三季度营收 36.9 亿元-38.9 亿元，同比减少 9%-4%，归母净利润为 2.56 亿元-2.76 亿元，同比减少 28.7%-23%。 2) 上海瀚讯 Q3 营收 0.4 亿元-0.7 亿元，同比-42%-+1%，Q3 归母净利润为-0.2 亿元-0.1 亿元，上限同比有望扭亏；24 年前三季度营收 1.46 亿元-1.76 亿元，同比减少 32%-18%，归母净利润-0.72 亿元到-0.42 亿元。 3）华测导航：民用高精度定位龙头，海外市场呈现快速增长态势，同时有望受益于国内万亿国债，我们预计营收 7.4 亿元-7.8 亿元，同比增长 20%-26%，Q3 归母为 1.36-1.4 亿元，同比增长 27%-31%；2