普天科技(002544)背靠中国电科，有望深度受益本轮国企改革深化

证券研究报告 | 公司点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 普天科技（002544.SZ） 背靠中国电科，有望深度受益本轮国企改革深化 国资委召开国有企业改革深化提升行动 2024 年第三次专题推进会。根据光明网报道，2024 年 9 月 27 日，国务院国资委召开国有企业改革深化提升行动 2024 年第三次专题推进会。会议部署了近期要突出抓好的重点改革举措，例如，围绕新技术、新领域、新赛道开展更多高质量并购；到 2025年，国企必须普遍推行末等调整和不胜任退出制度。 普天科技背靠中国电科，有望深度受益国企改革深化。普天科技控股股东中电网络通信集团有限公司成立于 2017 年 9 月，由中国电子科技集团有限公司授权托管的五个通信类研究所（第七研究所、第三十四研究所、第三十九研究所、第五十研究所、第五十四研究所）及其所属企业组成，其中，五十四所参建我国第一套全数字制卫星通信试验站，协作组建全国性卫星通信网络。2021 年 4 月，中国卫星网络集团有限公司成立（简称“中国星网”），是我国建设卫星互联网系统的企业主体。中国星网现任党委书记、董事长张冬辰 2004 年 03 月曾任中国电子科技集团公司第五十四研究所所长、党委委员。我们认为，普天科技作为中电网通唯一上市平台，集团丰富资源，有望充分受益本轮国企改革深化。 24H1 费用控制良好，持续布局卫星互联网。2024H1 公司实现营收 24.37亿，同比-6%。实现归母净利润 0.39 亿，同比-40%，主要由于公司专网通信及智慧应用业务收入出现较大下滑（实现收入 9.84 亿，同比下降24%），主要由于轨道交通市场呈现由以往需求高度集中到现在数据互通、应用场景分散的变化趋势。公司费用控制情况良好，24H1 实现销售费用1.05 亿，同比-19%，实现管理费用 1.32 亿，同比-1%，实现研发费用 1.20亿，同比-15%，我们认为，公司在费控良好的情况下，若 24H2 收入端需求恢复，将会带来较强利润弹性。根据公司中报披露，公司积极谋划布局卫星互联网产业的发展，在中国通信标准化协会（CCSA）参与了空、天、地多种模式下的协同组网的研究和标准制定工作，积极推进相关技术和产品研究开发，我们认为，公司有望充分受益我国低轨卫星互联网建设。 维持“买入”评级。由于下游景气度较我们此前预计偏弱，下调盈利预测，我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 54.35/60.24/66.92 亿元，同比-0.5%/+10.8%/+11.1%，归母净利润分别为 1.25/2.05/3.03 亿，看好公司本轮充分受益卫星互联网建设与国企改革深化，维持“买入”评级。 风险提示：5G 建设低于预期；卫星互联网发展不及预期；行业竞争加剧。 买入（维持） 股票信息 行业 通信服务 前次评级 买入 09 月 30 日收盘价（元） 21.01 总市值（百万元） 14,298.02 总股本（百万股） 680.53 其中自由流通股（%） 99.79 30 日日均成交量（百万股） 6.71 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 赵伟博 执业证书编号：S0680523080002 邮箱：zhaoweibo@gszq.com 相关研究 1、《普天科技（002544.SZ）：背靠中电网通，卫星互联网时代有望作为》 2023-12-03 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,076 5,463 5,435 6,024 6,692 增长率 yoy（%） 8.0 -22.8 -0.5 10.8 11.1 归母净利润（百万元） 213 36 125 205 303 增长率 yoy（%） 50.7 -83.3 250.1 64.6 47.7 EPS 最新摊薄（元/股） 0.31 0.05 0.18 0.30 0.45 净资产收益率（%） 5.7 1.0 3.3 5.3 7.5 P/E（倍） 67.0 401.7 114.7 69.7 47.2 P/B（倍） 3.8 3.8 3.8 3.7 3.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 09 月 30 日收盘价 -50%-32%-14%4%22%40%2023-102024-022024-062024-09普天科技沪深3002024 10 08年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8733 8800 8780 9317 9969 营业收入 7076 5463 5435 6024 6692 现金 2361 2382 2310 2186 2088 营业成本 5729 4519 4606 5026 5496 应收票据及应收账款 4594 4583 4559 5053 5614 营业税金及附加 37 28 28 31 34 其他应收款 145 134 133 147 164 营业费用 268 240 239 265 294 预付账款 100 91 92 101 110 管理费用 264 237 209 231 257 存货 1266 1313 1338 1460 1597 研发费用 322 274 246 272 303 其他流动资产 268 298 347 370 396 财务费用 25 12 0 0 0 非流动资产 1094 1377 1539 1602 1663 资产减值损失 -16 -33 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 20 35 35 39 43 固定资产 593 593 587 579 570 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 186 194 203 211 220 投资净收益 -6 0 0 0 0 其他非流动资产 316 590 748 811 873 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 9828 10178 10318 10919 11632 营业利润 246 10 142 237 351 流动负债 5694 6255 6347 6834 7379 营业外收入 4 6 6 6 6 短期借款 680 646 646 646 646 营业外支出 2 2 2 2 2 应付票据及应付账款 4383 4615 4704 5133 5612 利润总额 248 14 146 241 355 其他流动负债 631 993 996 1054 1120 所得税 23 -5 15 24 36 非流动负债 236 82 79 79 79 净利润 225 19 132