索通发展(603612)公告点评：强强联手布局30万吨预焙阳极项目，落子江苏、出口导向

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 索通发展 强强联手布局 30 万吨预焙阳极项目，落子江苏、出口导向 索通发展（603612.SH）公告点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 603612.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 12.8 近一年股价走势 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 相关研究 索通发展：产能满负荷+产销量创新高，预焙阳 极 业 务 盈 利 逐 步 恢 复 — 索 通 发 展（ 603612.SH ） 2024半 年 报 点 评 2024-08-22 索通发展：景气度提升+价格企稳，业绩扭亏为 盈 、 期 待 下 半 年 表 现 — 索 通 发 展（603612.SH）2024 半年报业绩预告点评 2024-07-14 索通发展：一季度业绩曙光显现，17 个月来首 次 涨 价 强 化 反 转 信 号 — 索 通 发 展（ 603612.SH） 2023 年报 &2024Q1 点评 2024-05-01 事件：与江苏吕四港经开区管委会、华峰集团签订三方投资协议书，共同在吕四港经济开发区投资建设 30 万吨铝用预焙阳极项目，项目总投资 10 亿元。 与华峰集团强强联手，落子启东、出口导向。1）华峰集团创办于 1991 年，总部位于浙江省瑞安市，是一家以化工新材料为主业的中国 500 强企业，在国内 6 个省市及“一带一路”沿线多个国家建有产业基地与销售公司，下辖近 50 家全资或控股公司（包含 3 家上市公司华峰铝业、华峰化学、华峰超纤），拥有员工近 2 万名，实力雄厚。2）公司与华峰集团合作有利于发挥双方优势，华峰集团的电解铝板块正在快速发展中，项目建成后，通过煅烧等生产环节的余热回收， 既可以为华峰集团在本地的化工产业提供稳定的热源蒸汽，又可以为当地绿色经济发展做出贡献。3）启东优越的地理位置为预焙阳极出口奠定了坚实的基础，项目拟落户于江苏省启东市吕四港经济开发区新材料产业园。吕四港是上海北翼第一枢纽海港，是通达世界的临港园区，拥有“江海河联运、公铁水互通”的海陆空水集疏运体系。项目建成后，有利于公司进一步满足“一带一路”沿线海外客户需求，提升出口市场份额。 预焙阳极建成产能满负荷运行，产量销量持续创新高。2024 年上半年，公司预焙阳极已建产能满载运行，实现预焙阳极产量 156.87 万吨，同比增长7.75%；销售预焙阳极 153.90 万吨，同比增长 8.31%；锂电负极产量 2.32万吨，同比增长 80.07%，销售锂电负极 2.00 万吨；同比增长 111.75%；电容器产量 74864.52 万支，同比增长 22.37%，销售电容器 72649.63 万支，同比增长 28.81%。其中，公司预焙阳极出口销售 39.37 万吨，同比增长33.55%，出口份额占全国出口总量达 38.77%（根据公司半年报内容，上半年全国预焙阳极出口约 101.54 万吨），海外市场份额进一步扩大。 盈利预测：截至 2024 年 9 月 30 日，公司累计回购金额已达 0.33 亿元（预计回购金额为 0.30-0.50 亿元），我们预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为0.67、1.61、2.26 元，PE 分别为 19、8、6 倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 19,401 15,311 14,166 18,219 21,325 增长率 105.1% -21.1% -7.5% 28.6% 17.0% 归母净利润 (百万元) 905 (723) 363 871 1,220 增长率 46.0% -179.8% 150.2% 140.0% 40.0% 每股收益（EPS） 1.67 (1.34) 0.67 1.61 2.26 市盈率（P/E） 7.6 (9.6) 19.1 7.9 5.7 市净率（P/B） 1.3 1.2 1.2 1.0 0.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -47%-39%-31%-23%-15%-7%1%9%2023-102024-022024-06索通发展非金属材料Ⅲ沪深300证券研究报告 2024 年 10 月 07 日 公司点评 | 索通发展 西部证券 2024 年 10 月 07 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 2,988 2,569 4,688 3,512 2,927 营业收入 19,401 15,311 14,166 18,219 21,325 应收款项 3,543 2,363 2,471 3,043 3,487 营业成本 16,833 15,059 12,876 16,158 18,659 存货净额 4,659 2,515 1,931 2,424 2,799 营业税金及附加 87 88 81 105 123 其他流动资产 422 1,729 850 1,000 1,193 销售费用 52 62 57 74 86 流动资产合计 11,611 9,176 9,940 9,979 10,406 管理费用 466 438 404 520 609 固定资产及在建工程 4,860 6,978 7,685 8,512 9,491 财务费用 191 237 255 372 455 长期股权投资 1 1 1 1 1 其他费用/（-收入） 299 317 73 (12) (10) 无形资产 429 502 515 553 589 营业利润 1,473 (891) 418 1,002 1,403 其他非流动资产 453 523 401 460 461 营业外净收支 (14) (16) (1) (1) (1) 非流动资产合计 5,743 8,004 8,602 9,525 10,542 利润总额 1,459 (907) 417 1,001 1,402 资产总计 17,354 17,180 18,542 19,505 20,948 所得税费用 284 (113) 52 125 175 短期借款 5,728 2,996 4,119 4,281 3,799 净利润 1,175 (795) 365 877 1,227 应付款项 2,323 3,058 3,229 3,096 3,733 少数股东损益 270 (72) 2 5 7 其他流动负债 25 35 23 28 29 归属于母公司净利润 905 (723) 363 871 1,22