嘉益股份(301004)发布股票激励计划彰显发展信心

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 嘉益股份（301004） 证券研究报告 2024 年 10 月 07 日 投资评级 行业 轻工制造/家居用品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 104.58 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 103.87 流通 A 股股本(百万股) 95.93 A 股总市值(百万元) 10,862.65 流通 A 股市值(百万元) 10,032.51 每股净资产(元) 13.92 资产负债率(%) 26.68 一年内最高/最低(元) 105.00/40.00 作者 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 张彤 联系人 zhangtong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《嘉益股份-半年报点评:业绩靓丽，越南产能逐步释放》 2024-08-18 2 《嘉益股份-公司点评:展现强劲成长》 2024-07-25 3 《嘉益股份-季报点评:Q1 大超预期， 尽显黑马本色》 2024-04-26 股价走势 发布股票激励计划彰显发展信心 公司发布 2024 年限制性股票激励计划（草案） 公司拟向核心管理人员及核心技术人员共 234 人，授予限制性股票 119.4万股（约占本激励计划草案公告时公司股本总额的比例为 1.2%），其中首次授予 95.50 万股，预留授予 23.87 万股；股票授予价格 48.3 元/股，股票来源为公司向激励对象定向发行的公司 A 股普通股股票。 此外，本次激励对象包含外籍员工 2 人，将其纳入本激励计划主要系公司执行大客户战略，服务客户为海外不锈钢真空保温器皿的知名品牌商，同时公司在越南设立了生产基地，加强全球化布局，提高服务能力，扩大公司产品在国际市场的竞争优势，以此应对复杂的国际形势变化；将越南基地核心骨干员工纳入本次股权激励，有利于海外业务的发展及公司战略目标实现。 业绩考核条件为：以 2023 年营收和归母净利为基数，24-26 年收入或利润增速不 低于 50%/80%/120%。据 我们计 算， 对应 24-26 年收入 不低于26.6/32.0/39.1 亿，归母净利润不低于 7.1/8.5/10.4 亿。 公司预估 24-27 年分别产生限制性股票摊销费用 857 万元/2900 万元/1116万元/396 万元。 我们认为本次股票激励员工覆盖范围广泛，有利于充分调动核心团队积极性，且业绩考核目标明确底线，彰显公司长足发展信心。 保温杯经营稳健，预计 Q3 靓丽 根据三方数据，8 月美国亚马逊网站 Stanley 品牌销量 100 万件，同比+224%、环比+120%，下游品牌数据靓丽验证公司成长。Stanley 强营销及爆款塑造能力赋予其成长延续性，Quencher 系列后 Iceflow 放量明显，并持续推出明星/品牌联名爆品；后续伴随消费人群拓展及使用场景延伸，我们预计渗透率提升有效驱动中长期成长。 此外，24H1 公司越南厂房已完工转固，我们预计下半年有望贡献产能增量，有望进一步突破产能瓶颈、提升客户响应能力及供应链安全性。 调整盈利预测，维持“买入”评级 下游保温杯高景气延续，且细分场景推动多元需求，公司绑定大客户加速成长。根据股票激励目标，考虑当前海外保温杯发展势头，我们调整盈利预测，预计 24-26 年公司归母净利分别为 7.2/8.6/10.5 亿（前值分别为6.9/8.3/9.7 亿），对应 PE 分别为 15X/13X/10X，维持“买入”评级。 风险提示：核心客户份额下降风险；海外需求不及预期；产能扩张不及预期；股权激励计划仅为草案，请以公司最终公告为准等 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,259.54 1,775.40 2,645.65 3,212.81 3,785.32 增长率(%) 115.08 40.96 49.02 21.44 17.82 EBITDA(百万元) 372.69 638.48 875.54 1,046.94 1,262.14 归属母公司净利润(百万元) 271.91 472.03 721.48 864.01 1,048.03 增长率(%) 230.90 73.60 52.84 19.76 21.30 EPS(元/股) 2.62 4.54 6.95 8.32 10.09 市盈率(P/E) 39.95 23.01 15.06 12.57 10.36 市净率(P/B) 12.51 8.32 5.34 3.76 2.76 市销率(P/S) 8.62 6.12 4.11 3.38 2.87 EV/EBITDA 6.92 6.31 11.22 8.40 6.45 资料来源：wind，天风证券研究所 -23%0%23%46%69%92%115%2023-102024-022024-06嘉益股份创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 443.23 602.19 926.19 1,955.24 2,605.53 营业收入 1,259.54 1,775.40 2,645.65 3,212.81 3,785.32 应收票据及应收账款 119.64 165.12 288.77 219.96 398.68 营业成本 827.99 1,052.46 1,554.30 1,886.57 2,197.86 预付账款 26.90 19.85 43.49 38.80 55.55 营业税金及附加 4.58 10.75 15.87 19.28 20.82 存货 149.59 175.89 362.94 248.77 469.32 销售费用 21.96 28.37 41.01 50.12 59.05 其他 51.62 106.69 136.28 108.07 139.79 管理费用 56.40 78.25 115.09 144.58 165.80 流动资产合计 790.99 1,069.74 1,757.67 2,570.84 3,668.88 研发费用 43.21 67.00 100.53 123.69 142.71 长期股权投资 1.09 1.09 1.09 1.09 1.09 财务费用 (26.02) (12.88) (21.76) (19.02) (20.26) 固定资产 259.82 342.91 400.41 435.18 474.92 资产/信用减值损失 (22.03) (13.57) (17.80) (17.51) (17.66) 在建工程 17.08 73.68 134.21 163.94 1