有色金属行业点评报告：政策牛市开启，建议关注铜、铝、黄金及小金属板块的投资机会

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 有色金属 分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com 021-50586702 政策牛市开启，建议关注铜、铝、黄金及小金属板块的投资机会 ——有色金属行业点评报告 证券研究报告-行业点评报告 同步大市(维持) 有色金属相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《有色金属行业月报：美联储降息预期增强，金属价格普遍上涨》 2024-09-06 《有色金属行业月报：美国衰退预期增强，金属价格普遍下跌》 2024-08-08 《有色金属行业深度分析：铜基材料产业链分析之河南概况》 2024-07-18 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 10 月 07 日 投资要点： ⚫ 有色板块及子版块估值均处于近十年相对较低水平。2024 年 1-9月，受到美联储持续维持高利率、地缘政治冲突、宏观经济下行等因素影响，金属价格波动剧烈。截至 2024 年 9 月 30 日，有色板块PE（TTM）为 21.89 倍，处于近十年 35.87%分位。细分二级子版块中，贵金属板块 PE（TTM）为 34.25 倍，工业金属板块 PE（TTM）为 16.47 倍，稀有金属板块 PE（TTM）为 52.09 倍。有色板块及子版块估值均处于近十年相对较低水平。 ⚫ 从上市公司最新披露的半年报情况来看，有色金属三级分子板块业绩分化较为明显。铜板块受到矿山减产预期增加、全球制造业复苏、新能源及 AI 等下游需求带来的市场预期等因素影响，价格快速上涨，行业上游盈利普遍表现很好，但中下游由于高铜价而有所承压。铝板块整体表现相对稳定，行业营收盈利均有所改善。黄金板块受到全球央行持续购金、地缘政治冲突、美联储降息预期等因素影响，价格不断创出新高，行业整体营收盈利表现亮眼。稀土板块由于受到供给端稳定而下游需求较弱影响，营收盈利普遍表现较差。锂板块受到供需错配等因素影响，锂盐价格不断创出新低，行业营收盈利整体承压。 ⚫ 根据近期中央政治局会议释放的重磅信号以及在国新办召开的新闻发布会上央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策举措的内容来看，有色金属行业可重点关注如下三类主线: 一是建议关注铜、铝板块的投资机会。未来随着货币政策、财政政策、地产扶持政策等政策的逐步发力，宏观经济、房地产市场有望企稳回升，带动相关基本金属需求的提升，铜、铝等行业有望受益，相关上市公司包括紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、明泰铝业等。二是建议关注黄金板块的投资机会。美联储开启降息周期、全球央行购金、地缘政治冲突等为黄金价格提供支撑，黄金板块有望受益。三是建议关注小金属板块的投资机会。在宏观调控显著发力、经济复苏预期增强的背景下，新能源、半导体等行业有望迎来修复回升，带动相关小金属板块修复回升，建议关注稀土、钼、锡板块的投资机会。 风险提示：（1） 政策及经济数据不及预期；（2）风险事件冲击市场流动性；（3）全球经济衰退超预期导致下游需求不足；（4）地缘政治冲突升级扰动金属供需两端；（5）矿山产量供给超预期冲击金属价格。 -19%-14%-8%-3%2%8%13%18%2023.102024.022024.062024.09有色金属沪深30011795第2页 / 共6页 有色金属 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 有色金属行业：建议关注铜、铝、黄金及小金属板块的投资机会 .................... 3 2. 风险提示 .......................................................................................................... 5 图表目录 图 1：有色及子板块 PE（倍）对比 .......................................................................................... 3 表 1：推荐相关标的估值概况 .................................................................................................... 5 第3页 / 共6页 有色金属 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 有色金属行业：建议关注铜、铝、黄金及小金属板块的投资机会 有色板块及子版块估值均处于近十年相对较低水平。2024 年 1-9 月，受到美联储持续维持高利率、地缘政治冲突、宏观经济下行等因素影响，金属价格波动剧烈。截至 2024 年 9 月30 日，有色板块 PE（TTM）为 21.89 倍，处于近十年 35.87%分位。细分二级子版块中，贵金属板块 PE（TTM）为 34.25 倍，工业金属板块 PE（TTM）为 16.47 倍，稀有金属板块 PE（TTM）为 52.09 倍。有色板块及子版块估值均处于近十年相对较低水平。基本金属价格在上半年受到供给端减产预期、宏观经济复苏预期等因素影响呈现上涨态势，随后受到国内经济复苏进度偏弱、美国经济衰退预期增强等因素而冲高回落，近期受到国内政策组合拳大力出击、美联储降息周期开启等因素影响，基本金属和小金属价格有所回升。贵金属价格受到全球央行持续购金、美联储降息预期、地缘政治冲突、美债违约预期等因素影响而不断创出新高。 图 1：有色及子板块 PE（倍）对比 资料来源：Wind，中原证券研究所 020406080100120CS有色金属CS贵金属CS工业金属CS稀有金属CS有色PE中位数第4页 / 共6页 有色金属 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2024 年 1-8 月，有色金属行业整体表现较好。根据 Wind 数据，2024 年 1-8 月，有色金属矿采选业实现营业收入 2351.7 亿元，同比增长 8.50%，实现利润总额 616.6 亿元，同比上涨 17.80%；有色金属冶炼及压延加工业实现营业收入 55488.9 亿元，同比增长 14.80%，实现利润总额 1809.6 亿元，同比上涨 69.50%。 根据上市公司最新披露的半年报具体数据来看，申万有色金属二级板块 5 个子行业中 4 个子行业（工业金属、贵金属、小金属、金属新材料）的营业收入同比实现增长，1 个行业（能源金属）营业收入同比出现下滑。其中工业金属、贵金属、小金属、金属新材料行业营业收入增速分别同比增长 3.50%、28.41%、0.71%、2.50%，能源金属行业营业收入下滑 32.84%。归母净利润方面，4 个子行业（工业