医药生物行业报告：全面看多，更应把握分化后的超额收益机会

证券研究报告：医药生物|行业周报 2024 年 10 月 7 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 7825.19 52 周最高 8843.95 52 周最低 6070.89 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 近期研究报告 《医保药品目录调整专家评审结果公布，建议关注创新品种，消费医疗板块有望回暖》 - 2024.09.23 医药生物行业报告 （2024.09.30-2024.10.4） 全面看多，更应把握分化后的超额收益机会 ⚫ 一周观点：全面看多，更应把握分化后的超额收益机会 1）政策行情将加速板块估值修复，底部价值凸显。 自 9 月底医药板块在国家一揽子增量政策，扎实推动经济向上结构向优的重磅利好推动下，指数快速反弹约 29%，扭转持续近 4 年跌势。从当前 PE（TTM）来看，A 股医药 32 倍，港股医药 23 倍，此前的持续下跌已经脱离基本面，我们认为市场风险偏好的提升将加速推动板块估值修复。2024H1 医药生物板块基金持股比例为 7.3%，虽然较 2023 年底有所下滑，但仍处于历史中高位水平，表明机构普遍看好板块后续相对收益。从业绩来看，2024Q2 医药生物整体收入同比增速为-1.26%，虽然表现不佳，但拖后腿的板块如疫苗、CXO、ICL、中药，这些板块业绩承压的一个共性在于同期高基数，自下半年开始基数影响将逐步消除；而收入增速靠前的血液制品、医疗耗材、原料药下半年边际改善有望持续，业绩确定性高，因此我们认为板块普涨有望延续，我们建议普涨阶段优先布局各细分板块一二线龙头。 2）分化阶段优先推荐破净超跌、业绩好、空间大、逻辑顺个股。在普涨之后的分化阶段，我们首先看好破净超跌、业绩好、空间大、逻辑顺个股，其次是题材型个股。事实上，从 24 年上半年医药板块就已经出现业绩分化的迹象，预计 Q3 原料药、医疗服务、中药、IVD等板块将有不错的业绩表现。随着 Q3 板块压制性因素的逐步出清（美国降息、美国安全法案调整、投融资数据回暖、中成药集采温和落地等），以及流动性改善的助力下，我们看好经济强相关的创新药、ICL、医疗服务、GLP-1 原料药、IVD、中药、药店等板块中有较大业绩弹性的个股，其次看好题材型机会，如国企改革、优质资产整合等。 ⚫ 本周细分板块表现 本周医药生物上涨 11.15%，跑赢沪深 300 指数 2.67pct，在 31个子行业中排名第 8 位。本周医院板块涨幅最大，上涨 15.64%；疫苗板块上涨 15.01%，医疗耗材板块上涨 14.15%，医疗研发外包板块上涨 13.11%，其他生物制品板块上涨 12.15%；血液制品板块涨幅最小，上涨 7.49%，医药流通板块上涨 8.53%，中药板块上涨 8.92%，化学制剂板块上涨 9.84%，线下药店板块上涨 10.06%。 ⚫ 推荐及受益标的： 推荐标的：国际医学、圣诺生物、英诺特、康臣药业、健之佳。受益标的：恒瑞医药、荣昌生物、诺诚健华、乐普生物、金域医学、新里程、卫光生物、九安医疗、华润三九、老百姓、大参林。 ⚫ 风险提示： 行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险。应收账款回款风险；政策影响经营波动风险。 -28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2023-102023-122024-022024-052024-072024-09医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 全面看多，更应把握分化后的超额收益机会 ................................................... 4 2 本周（9 月 30 日，下同）表现及子板块观点 ................................................... 9 2.1 本周医药生物上涨 11.15%，医院板块涨幅最大 ............................................ 10 2.2 细分板块周表现及观点 ................................................................ 11 3 风险提示 ................................................................................ 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 2024H1 医药生物板块基金持股比例（整体法）处于历史中高位水平 ..................... 4 图表 2： 部分破净超跌个股具备较大投资价值 ............................................... 5 图表 3： 我国卫生费用支出占 GDP 的比重预计呈现波动上升趋势 ................................ 7 图表 4： 美国 2022 年卫生费用支出占 GDP 比重达 17.3% ....................................... 8 图表 5： 2023 年我国人均卫生总费用上升为 6425.3 元 ........................................ 8 图表 6： 近年来，我国社会卫生支出占比逐步提高 ........................................... 9 图表 7： 当前医保结余较为充盈，长期增长依旧存在压力 ..................................... 9 图表 8： 本周医药生物上涨 11.15%，跑赢沪深 300 指数 2.67pct（单位：%） ................... 10 图表 9： 本周医药生物涨跌幅在 31 个子行业中排名第 8 位（单位：%）........................ 10 图表 10： 本周医院板块涨幅最大，上涨 15.64% ............................................. 11 图表 11： 9 月至今子板块迎来反转 ....................................................... 15 图表 12： 上周各子板块个股涨跌幅（%） .....................................