帝尔激光(300776)中标大额合同，BC技术扩产值得期待

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 电力设备 2024 年 10 月 07 日 帝尔激光 (300776) ——中标大额合同，BC 技术扩产值得期待 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） 事件：公司发布公告，公司及下属子公司与光伏龙头企业及其同一控制下主体签订了《采购合同》，合同金额合计为 12.29 亿元（不含税），占公司 2023 年度经审计主营业务收入的 76.36%。 点评： ⚫ 大额合同签订，带来公司收入及利润弹性。光伏发电行业的迅速发展和技术革新是公司业绩的核心驱动因素。光伏电池生产厂商对应用高效太阳能电池领域的先进激光加工设备的旺盛需求是公司业绩的直接驱动因素。公司及下属子公司向光伏龙头企业及其同一控制下主体销售“激光设备及改造”，按照合同约定销售合计金额为 122,862.83 万元（人民币，不含税）。相关合同的履行将对公司的战略发展、营业收入和净利润产生积极影响。 ⚫ 光伏技术迭代，拉动激光设备需求。光伏厂商扩产方向主要体现在 N 型电池片 TOPCon、HJT 及 IBC 电池和钙钛矿等电池路线。随着 N 型电池大规模产业化，已然成为未来扩产主力，以 TOPCon、IBC、HJT 等为代表的 N 型电池技术因其光致衰减更低、双面率更高、理论效率天花板更高，且在不断升级优化，迅速崛起。公司针对不同的电池工艺均有开展研发，多项光伏电池激光新技术实现突破，在 TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等工艺上，均有全新激光技术覆盖，公司未来将受益于光伏新技术迭代。 ⚫ 非光伏业务积极布局，有望迎来增量。除在光伏行业为客户提供先进激光工艺综合解决方案外，公司积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备，新场景开拓或为公司未来增长带来新空间。 ⚫ 维持盈利预测及买入评级。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 5.62、6.89、8.58 亿元，对应 PE 分别为 29、24、19X。考虑到公司针对不同的光伏电池工艺均有开展研发，在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等工艺上，均有全新激光技术覆盖，同时，公司积极研发高端消费电子、新型显示等领域，未来有望获得增量订单，保障营收及利润快速增长。维持买入评级。 ⚫ 风险提示：下游行业扩产不及预期、行业竞争加剧、新产品推广进程不及预期的风险等。 市场数据： 2024 年 09 月 30 日 收盘价（元） 60.00 一年内最高/最低（元） 71.95/36.71 市净率 5.4 息率（分红/股价） 0.58 流通 A 股市值（百万元） 10,027 上证指数/深证成指 3,336.50/10,529.76 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 11.07 资产负债率% 51.90 总股本/流通 A 股（百万） 273/167 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 李冲 A0230524070001 lichong@swsresearch.com 刘宏达 A0230524020002 liuhd@swsresearch.com 研究支持 张婧玮 A0230523090001 zhangjw@swsresearch.com 联系人 何佳霖 (8621)23297818× hejl@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,609 906 1,933 2,351 2,824 同比增长率（%） 21.5 34.4 20.1 21.6 20.1 归母净利润（百万元） 461 236 562 689 858 同比增长率（%） 12.2 35.5 21.9 22.7 24.4 每股收益（元/股） 1.69 0.87 2.06 2.52 3.14 毛利率（%） 48.4 48.1 48.4 48.6 48.9 ROE（%） 15.0 7.5 15.5 15.9 16.6 市盈率 36 29 24 19 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 10-0911-0912-0901-0902-0903-0904-0905-0906-0907-0908-0909-09-60%-40%-20%0%20%(收益率)帝尔激光沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,324 1,609 1,933 2,351 2,824 其中：营业收入 1,324 1,609 1,933 2,351 2,824 减：营业成本 701 831 998 1,209 1,444 减：税金及附加 13 20 24 30 36 主营业务利润 610 758 911 1,112 1,344 减：销售费用 42 58 62 71 76 减：管理费用 45 68 77 87 99 减：研发费用 131 251 271 306 339 减：财务费用 -30 -35 -37 -27 -31 经营性利润 422 416 538 675 861 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -24 -17 -12 -10 -10 加：资产减值损失（损失以“-”填列） -3 -4 0 0 0 加：投资收益及其他 59 107 91 91 91 营业利润 454 507 617 757 942 加：营业外净收入 0 0 0 0 0 利润总额 454 507 617 757 942 减：所得税 43 46 55 68 85 净利润 411 461 562 689 858 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 411 461 562 689 858 全面摊薄总股本 171 273 273 273 273 每股收益（元） 1.51 1.69 2.06 2.52 3.14 资料来源：公司公告，申万宏源研究 【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等 【营业外净收入】营业外收入减营业外支出 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师