通信行业周报：市场反弹，通信板块如何配置？

请务必阅读正文之后的重要声明部分-1- 、 市场反弹，通信板 块 如 何配 置 ？ -中泰通信行业周报 （0923-1007） 通信 2024 年 10 月 7 日 证券研究报告/行业 周报 评级：增持（维持） 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 Email：chenny@zts.com.cn 分析师：杨雷 执业证书编号：S0740524060005 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 122 行业总市值(百万元) 4451431 行业流通市值(百万元) 1520657 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 中际旭创 154.86 2.71 6.41 8.93 11.35 57.14 24.16 17.34 13.64 0.70 买入 天孚通信 100.5 1.85 3.22 4.83 6.46 54.32 31.21 20.81 15.56 0.88 买入 源杰科技 122.92 0.23 1.24 1.80 2.37 534.43 99.13 68.29 51.86 2.97 买入 华测导航 35.46 0.82 1.06 1.17 0.83 43.24 33.45 30.31 42.72 2.22 买入 广和通 14.85 0.74 0.95 1.20 1.46 20.07 15.63 12.38 10.17 0.73 买入 备注：以 2024 年 9 月 30 日收盘价计算 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 政策支持下 A 股迎来普涨行情，通信行业指数基本持平沪深 300。9 月 24 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会主要负责人介绍了金融支持经济高质量发展有关情况。多项重磅政策同时推出，以进一步支持经济稳增长。9 月 26 日，中共中央政治局召开会议。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度；要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债；要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳。随着政策支持力度扩大，A 股市场迎来普涨行情。2024/09/24-2024/09/30 期间（以 9 月 23 日/9 月 30 日收盘价计算），上证指数+21.37%、深证成指+30.26%、沪深 300 +25.06%、创业板指+42.12%、科创 50 +35.66%、通信一级（申万）+25.05%。个股方面，坤恒顺维、朗威股份、宜通世纪、有方科技、移为通信录得涨幅榜前五，分别+54.00%、+52.84%、+51.96%、+47.29%、46.77%；大唐电信、鼎信通信、东方通信、中国移动、东信和平录得涨幅榜后五（剔除 ST 等个股），分别-5.29%、-3.21%、4.97%、8.56%、9.08%。上涨幅度基本服从创业板、科创板高于上证、深证指数；此外，大唐电信因前期上涨过多此间有回调；中国移动等红利资产属性此间涨幅较少，但依然录得正收益回报。 ◼ 选股思路（一）：AI 算力高景气度持续，优选龙头企业次选弹性标的。北美云厂商资本开支预计持续乐观，英伟达 GB200 过程偶有波折，但 AI 芯片迭代加快趋势不变。10 月5 日，Meta 版 Sora-Movie Gen 抢先上线,Meta 将其称为“迄今最先进的媒体基础模型”。Movie Gen Video，是一个 30B 参数的 Transformer 模型，可以从单个文本提示，生成高质量的高清图像和视频，视频为 1080P、16 秒、每秒 16 帧。一同推出的还有 Movie Gen Audio。这是一个 13B 参数的 Transformer 模型。通过视频输入和文本提示，它就可以可控性生成和视频同步的高保真音频，时长最长 45 秒。随着近期 GPT-o1、Movie Gen 推出，优秀甚至爆款 AI 应用有望加快推出。同时，LightCounting 指出电信光模块市场有复苏迹象。LightCounting 认为，电信领域的光模块市场需求虽然仍然不足，但有复苏的迹象，预计 2024 年下半年的需求将趋于稳定。电信设备供应商的总收入同比下降 6%，但环比增长 14%。叠加 AI 算力带来的高端数通光模块持续放量，我们预计头部光模块企业业绩有望持续环比提升，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信。上游光器件厂商有望同时受益，建议关注源杰科技、太辰光等。此外，二、三线光模块厂商或将受益于头部订单溢出。 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%通信(中信)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明 - 2 - 行业周报 ◼ 选股思路（二）：光电海缆景气度复苏，其较低估值具备优势。海风海缆方面，近期，阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目核准批复，主要建设一座海上升压站、一座中间补偿站、2 回 500kV 送出海缆及一座陆上集控中心；海风海缆景气度持续复苏。我们认为海风延期项目或将在 2025 年迎来集中并网潮，海缆等环节或将迎来确定性确收；后续持续重点关注江苏、广东等项目进展情况。光纤光缆方面，我们认为随着 AI 算力网络/国家八大算力枢纽建设，光纤光缆需求有望逐步释放。同时我们分析以中国移动为代表的运营商普通光纤光缆招投标情况：2018-2024 年期间，移动普通光缆使用量共计分批招标 5 次，光缆实际使用年限为 6 年。在单价及年均使用量上，第五次招采标单价/年均使用量均有企稳回升态势。当前，随着国家算力枢纽之间互联及 DCI 直连需求释放，同时叠加低空经济拉动的 5G-A 建设需求加大，光纤光缆景气度有望企稳回升。此外，超低损光纤主要适用于长距离和大容量数据的传输，是未来 AI 互联的主要选择；而特种光纤未来也有望随着各特定垂直行业发展而增加需求。因此，未来光缆在单价/均价上或有所提升。建议重点关注亨通光电/中天科技/长飞光纤。 ◼ 选股思路（三）：通信二级子行业龙头，估值业绩有望迎来双修复。在整体行情普涨下，我们认为除了光模块等已持续验证的高景气度方向外，通信行业二级子领域龙头公司均有望迎来较强修复。1）AI 算力上下游产业链龙头公司，如 ICT 设备商中兴通讯、紫光股份；交换芯片商盛科通信；AI 液冷英维克；AI 数据中心润泽科技、宝信软件等。2）卫星互联网&北斗产业链龙头公司，如卫星互联网通信载荷商上海瀚讯；北斗应用厂商华测导航等。在后续行情演绎下，我们认为可分为大致 2 个阶段。阶段一：为估值普遍修复期，此间龙头公司有望迎来较强涨幅，尤其前期跌幅较深个股。阶段二：为政策驱动下的基本面改善期间，此间龙头公司 EPS