奥普科技(603551)家居+家电双轮驱动，电器业务占比提升盈利能力改善

证券研究报告·公司深度研究·厨卫电器 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 奥普科技（603551） 家居+家电双轮驱动，电器业务占比提升盈利能力改善 2024 年 10 月 07 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.55 一年最低/最高价 7.68/12.95 市净率(倍) 2.98 流通A股市值(百万元) 4,216.71 总市值(百万元) 4,234.11 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.54 资产负债率(%,LF) 33.18 总股本(百万股) 401.34 流通 A 股(百万股) 399.69 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1880 1996 2029 2172 2296 同比（%） (8.64) 6.17 1.62 7.07 5.71 归母净利润（百万元） 240.12 309.32 329.33 371.53 416.93 同比（%） 673.30 28.82 6.47 12.81 12.22 EPS-最新摊薄（元/股） 0.60 0.77 0.82 0.93 1.04 P/E（现价&最新摊薄） 15.48 12.01 11.28 10.00 8.91 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 奥普于 1993 年推出第一台浴霸，经过三十余年发展，已成为浴霸及集成吊顶行业的知名品牌。公司秉持“电器+家居”双基因的发展路径，坚持产品迭代创新，加速布局家居空间业务，持续深化渠道革新升级，各项业务稳健发展。2023 年公司实现营收 19.96 亿元，同比+6.17%。 ◼ 浴霸产品朝着高附加值、多功能化发展。浴霸产品朝向高附加值、多功能化发展，行业渗透率仍有向上空间，奥普作为浴霸行业龙头，预计将持续受益于产品附加值提升。集成吊顶行业集中度较低，公司电器业务为核心，材料业务为辅助，通过集成吊顶、集成墙面、全功能阳台等业务的开展，设计优化，方案融合，构建了浴室、厨房、客厅、阳台等一站式空间解决方案，有望带动相关电器产品的销售。 ◼ 以电器业务为核心，加速布局家居空间业务。1）公司注重研发创新，不断提升产品竞争力。公司浴霸电器基因深厚，同时公司积极进行研发投入，不断创新产品功能，近年来持续推出厨房空调、双倍烘隐形晾衣机、奥芯系列新款浴霸等产品，产品力行业领先。2）全面布局各类渠道，多元销售网络运营。线下渠道方面，公司着力提升开店的速度和质量，优化经销商团队的整体素质，同时加大渠道下沉力度，截至 2023 年末公司代理商共有 1,051 家，专卖店 1,469 家。电商渠道方面，公司电商渠道快速发展，电商渠道占比从 2020 年的 27.59%提升到 2023 年的33.31%。公司目前业务以零售为主，浴霸产品客单价逐步提升，盈利水平较为稳定。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司是浴霸和集成吊顶行业的领军者，公司在长期深耕浴霸和集成吊顶产品的同时，积极践行多品类发展战略，坚持“家电+家居”双基因并行。公司持续践行“全区域、全渠道、多品类”的经营战略，线上渠道稳重有增，线下渠道加大下沉力度，业务稳健发展。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.29/3.72/4.17 亿元，对应PE 分别为 11X/10X/9X。首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：房地产行业波动的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。 -26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%2023/10/92024/2/52024/6/32024/9/30奥普科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 17 内容目录 1. 奥普家居：浴霸行业缔造者与领航者，深耕行业三十余年 ........................................................ 4 2. 浴霸行业：产品朝着高附加值、多功能化发展 ........................................................................... 6 3. 集成吊顶行业：行业格局分散，竞争较为激烈 ........................................................................... 7 4. 以电器业务为核心，加速布局家居空间业务 ............................................................................... 9 5. 盈利预测和投资建议 .................................................................................................................... 13 5.1. 盈利预测假设 ...................................................................................................................... 13 5.2. 投资建议 ............................................................................................................................. 14 6. 风险提示 ....................................................................................................................................... 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 3 / 17 图表目录 图 1： 奥普家居发展历程 .................................................................................................................. 4 图 2： 奥普家居家电及家居板块主要产品 ...........................................