社会服务行业周报：复盘历史三次牛市：社服板块基本跑赢大盘，回调过程中具备抗跌韧性

社会服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 29 社会服务 2024 年 10 月 07 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《政策“丘比特金箭”直击服务消费，关注高韧性+高弹性板块投资机会—行业周报》-2024.9.29 《8 月潮玩线上销售延续高景气，外卖平台多维度发力单量增长—行业周报》-2024.9.22 《国庆大城和小镇青年旅游双向奔赴，关注中国先进服务出海—行业周报》-2024.9.17 复盘历史三次牛市：社服板块基本跑赢大盘，回调过程中具备抗跌韧性 ——行业周报 初敏（分析师） 李睿娴（联系人） 程婧雅（联系人） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790122120005 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790123070033  复盘历史三次牛市：社服板块跑赢大盘，回调过程中具备抗跌韧性 （1）2008 年 10 月-2009 年 8 月：中证 1000 表现好于沪深 300，小盘股在本轮牛市中表现更好，有色金属、煤炭、建筑等强周期性、政策强支持板块表现佳。消费板块具备较好的业绩兑现能力，估值和基本面共振驱动股价上涨。社服板块在消费板块中排名第 1，后续回调期整体消费板块回调较少。（2）2014 年 6 月-2015年 6 月：中证 1000 表现好于沪深 300 和上证指数，A 股一带一路、互联网题材概念股板块涨幅居前，各板块业绩分化严重，股价先于基本面兑现节奏，小盘股表现佳。后续回调期社服板块具备抗跌性。同期港股消费者服务板块由于博彩行业受政策影响跌幅较大，整体板块行情不佳。（3）2019 年 1 月-2021 年 2 月：沪深 300 和上证指数涨幅超过中证 1000，大盘股、白马股表现更佳。消费板块表现优异，食饮、社服涨幅位居前二，表现较好的板块基本面也向好，估值和基本面双驱动股价上涨，同期港股高端制造表现亮眼。（4）本轮行情：超跌反弹是主线，社服板块在本轮行情中涨幅位居前列，餐饮酒店超跌反弹力度大，美护以龙头白马估值修复为主。  出行/旅游：2024Q3 国内出游人次增长强劲，人均消费接近 2019 年峰值水平 旅游：文旅部数据显示，2024 年前三季度预计国内旅游人次 42.9 亿、旅游收入4.32 万亿元，同比分别增长 16.8%和 17.1%，接近 2019 年峰值水平。其中，2024Q3国内旅游人次/收入/人均消费分别同比+21.3%/+14.4%/-5.3%，恢复至 2019 年103%/99%/96.3%，环比 Q2 恢复程度增长显著提速，高基数下长线休闲旅游增长动能依旧强劲。访港：本周（9.28-10.4，含国庆假期）内地访客总入境人次达1116315 人，环比+114.2%；全球访客总入境人次（除内地外）172057 人，环比-1.9%。  本地生活/餐饮：服务消费高景气，美团到店、到餐消费同比增长 41.2%、 33.4% 本地生活：美团数据显示，“十一”假期，全国生活服务到店消费规模同比增长41.2%，游客日均消费规模较上年假期同比增长 69.6%。新形态休闲娱乐消费成为到店消费增长的主要驱动。假期期间，洗浴中心搜索量同比增长 230%，足疗按摩相关的消费评论和笔记相比去年同期增长 88.5%。餐饮：美团数据显示，“十一”假期前 5 天，餐饮堂食消费日均值相比 2023 年国庆假期增长 33.4%，但因餐饮门店供给数量大幅增加，客流减少导致品牌端表现相对疲软。  本周 A 股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘 本周（9.30-10.4）港股消费者服务指数+23.5%，跑赢恒生指数 13.3pct，在 30 个一级行业中排名第 2，餐饮、教育类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：新东方、学大教育、凯文教育、中教控股、中国科培、中汇集团、天立国际控股；（3）美护：巨子生物、爱美客；（4）运动：Keep；（5）IP：华立科技、泡泡玛特；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城。  风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 -36%-24%-12%0%12%2023-102024-022024-06社会服务沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 29 目 录 1、 复盘历史几次政策性牛市：社服板块基本跑赢大盘，回调过程中具备明显抗跌韧性 ..................................................... 4 1.1、 复盘牛市：2008 年 10 月 28 日-2009 年 8 月 4 日 ...................................................................................................... 4 1.1.1、 牛市启动：小盘股、顺周期标的表现更佳，估值修复影响大于基本面修复 ............................................... 4 1.1.2、 后续回调（2009 年 8 月 4 日到 2010 年 6 月 30 日）：消费板块整体回调力度较低 .................................... 8 1.2、 复盘牛市：2014 年 6 月 30 日-2015 年 6 月 12 日 ...................................................................................................... 8 1.2.1、 牛市启动：社服板块小市值股票居多，整体上涨稳健，跑赢大盘 ............................................................... 8 1.2.2、 后续回调（2015 年 6 月 15 日-2016 年 2 月 29 日）：大盘回调期间社服板块具备强韧性 ........................ 11 1.3、 复盘牛市：2019 年 1 月 11 日-2021 年 2 月 19 日..................................................................................................... 12 1.4、 本轮行情：2024 年 9 月 23 日收盘后启动 ..........................................................