农林牧渔行业2024年第39周报：四季度已至，如何看待农业各板块投资机会？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2024 年 10 月 07 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第37 周报：如 何看仔猪价格跌 至成本线？》 2024-09-22 2 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第36 周报：强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！》 2024-09-16 3 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第35 周报：高盈利下，仔猪价格较高点回调超 200 元/头，显露哪些信号？》 2024-09-08 行业走势图 2024 年第 39 周报：四季度已至，如何看待农业各板块投资机会？ 1、生猪板块：外销仔猪亏损约 50 元/头，重视本轮周期持续性！ 1）国庆节猪价震荡，仔猪价格跌破成本线。截至10 月 7 日，全国生猪均价17.75 元/kg，较 9 月29 日持平（智农通）；截止 9 月底，7kg 仔猪价格和50kg 二元母猪价格分别为 296 元/头和1644 元/头，考虑到冬季猪病影响，散户补栏基本停滞，企业对仔猪外采需求较弱，7kg 外销仔猪目前头均亏损约50 元/头（7kg 自繁自养仔猪成本约 340-350元/头），进一步反映行业补栏积极性偏弱。 2）供需情况：供应端，二育近期以持续出栏为主，栏舍利用率整体呈下降趋势，截止 9 月 26日，出栏均重为 125.68kg（环比-0.29kg），150kg 以上生猪出栏占比为5.84%，环比继续下降且远低于 22 年同期水平，从规模猪场 9 月出栏完成进度来看，多数完成并少量超卖，少数企业进度未完成。需求端，近期日度屠宰量较 9 月中旬低点持续增长，冻品库容率15.84%（环比+0.27pct），标肥价差来看，肥猪较标猪仍存明显溢价（随着全国降温，肥猪需求或存季节性增长）。预计四季度供应压力或持续低位&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。 3）重视此轮猪价高度及景气持续性预期差，重视低估值时间窗口！从 2024年头均市值看，其中牧原股份 3000-4000元/头；温氏股份、巨星农牧2000-3000元/头；德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截止 9月 30日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！ 1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！ ①本周鸡苗价格上行。截至 10 月 5 日，山东大厂商品代苗报价 4.55元/羽（取区间中值），较上周末+0.50元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.55元/斤，较上周末+0.05 元/羽（数据来源：家禽信息 PIB 公众号）。受祖代种鸡缩量影响，叠加种禽场有意规避在国庆期间出苗，鸡苗价格继续上涨。 ②投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。 ①产能为2018 年以来最低区间。截止 9月 22日，在产父母代存栏量 1303万套，周环比持平，年同比+0.3%（数据来源：中国畜牧业协会）。 ②投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近 5 年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。随着近期多项政策出台释放消费潜力，叠加 2024年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经 2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气 有 望 改 善 。 截 止 9 月 27日 ， 草 鱼 / 罗 非 / 生 鱼 / 加 州 鲈 / 黄 颡 / 南 美 白 对 虾 塘 口 均 价 环 比-0.9%/-0.2%/+1.1%/-5.3%/-7.1%/-8.0%；同比+3%/+2%/+2%/+42% /+14%/+7%。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。预计随着今明年鱼价景气恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！ 2）动保板块：养殖后周期或已至，新大单品、新需求有望带来市场扩容。从最新批签发数据看：①月度：9 月环比-7%；部分高附加值产品，例如伪狂犬、猪瘟、腹泻月度环比+7%/+29%/+52%；②季度：24Q3 环比+3%；部分高附加值产品，例如伪狂犬、猪瘟、腹泻季度环比+35%/+38%/+83%，且秋防性产品，例如口蹄疫季度环比+138%，季节性规律较为明显。此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）以及疫苗产品推陈出新，有望带来增量空间、打破行业产品同质化竞争格局。③重点推荐：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，建议关注：【金河生物】、【瑞普生物】、【回盛生物】。 4、种植板块：转基因技术应用有望加快，重视种植产业链！ 1）种子：① 9 月 26 日，中共中央政治局会议强调“切实抓好粮食和农业生产，关心农民增收，抓好秋冬生产，确保国家粮食安全”。②9 月 29 日，农业农村部印发《关于开展2025 年度农业主导品种主推技术遴选推荐工作的通知》，指出要“加快高产优质品种和先进适用技术推广应用，促进主要作物大面积单产提升”；对于农作物品种，通知提出“重点关注高油高产大豆、生物育种、盐碱地适用品种等”。③我们认为，随着粮食安全的重要性日益突显，转基因玉米商业化种植有望加速推广，头部公司凭借良好的业务基础和丰富的转基因技术储备，有望进一步提升竞争力。 2）低空经济：低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到 2030 年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望持续受益。 3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新