深耕高速混合信号芯片，AR/VR+车载潜力无穷

公司研究公司首次覆盖证券研究报告数字芯片设计2024 年 10 月 07 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明龙迅股份（688486.SH）深耕高速混合信号芯片，AR/VR+车载潜力无穷投资要点：专注于高速混合信号芯片研发，七大领域共同发展龙迅股份专注于数据/视频传输、视频处理和显示驱动等系列芯片及 IP 的研发设计，经过长期的技术创新积累，公司已拥有超过 140 款不同型号的芯片产品，可全面支持 HDMI、DP/eDP、USB/Type-C、MIPI、LVDS、VGA 等多种信号协议。公司已成功进入多家国内外知名企业供应链。同时，高通、英特尔、三星、安霸等世界领先的主芯片厂商已将公司产品纳入其部分主芯片应用的参考设计平台中。行业成长动力十足，目标市场空间百亿以上公司产品广泛应用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC 及周边、5G 及 AloT 等多元化的终端场景。根据公司招股书援引 CINNO Research，2025 年全球高清视频桥接芯片市场规模预计将达到 55.74 亿元，对应 20-25 年 CAGR 达到 20.02%；2025 年全球显示处理芯片市场规模预计将达到 55.76 亿元；2025 年全球高速信号传输芯片市场规模预计将达到 63.37 亿元，对应 20-25 年 CAGR达到 13.17%。由此得到，公司 25 年目标市场空间达 175 亿元。长期看点：AR/VR+车载，为成长性保驾护航（1）AR/VR：我们认为，AR/VR 市场潜力巨大，对公司而言具有长期战略意义。目前，公司已拓展终端客户包括 Nreal、Rokid、TCL雷鸟等，部分芯片产品更是实现了规模化量产，也满足了市场对于新一轮 4K/8K 超高清显示器升级换代以及 AR/VR 市场的迫切需求。公司预计 AR/VR 芯片产品有望维持增长态势。（2）车载：公司在车载显示行业多维布局，一方面，公司部分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有 8 颗芯片通过 AEC-Q100 认证；另一方面，公司在车载 Serdes 领域持续研发，高速单通道速率可达 8.1Gbps，可支持菊花链传输模式，该芯片于 23Q4 流片回来，目前在验证测试阶段。盈利预测与投资建议作为从事高速混合信号芯片研发和销售的公司，龙迅股份在 A 股市场具有稀缺性。当前该行业国产化率较低，国产替代空间广阔。我们认为，随着 1）AR/VR，2）汽车电子，两大应用领域放量，公司业绩有望再上新台阶。当前可比公司 2024-2026 年 PE 估值达到 96/47/32倍，我们预计公司将在 2024-2026 年实现归母净利润 1.2/1.9/2.8 亿元，对应当前 PE 估值 46/30/20 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示研发失败风险，贸易摩擦及贸易政策变动风险，市场竞争加剧风险，存货余额较大及减值风险，下游需求不及预期风险。买入（首次评级）基本数据日期2024-09-30收盘价：56.47 元总股本/流通股本(百万股)102.28/55.91流通 A 股市值(百万元)3,157.38每股净资产(元)13.31资产负债率(%)4.58一年内股价相对走势团队成员分析师： 陈海进(S0210524060003)chj30590@hfzq.com.cn分析师： 徐巡(S0210524060004)xx30511@hfzq.com.cn联系人： 李雅文(S0210124040076)lyw30508@hfzq.com.cn相关报告财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）241323443623861增长率3%34%37%41%38%净利润（百万元）69103125192283增长率-18%48%21%54%48%EPS（元/股）0.681.001.221.882.77市盈率（P/E）83.556.246.430.120.4市净率（P/B）18.34.03.93.53.1数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司首次覆盖 | 龙迅股份正文目录1 龙迅股份：专注于高速混合信号芯片研发，七大领域共同发展...........................41.1 股权结构：实控人履历丰富，公司高管深耕核心技术研发................................61.2 财务分析：克服行业下行环境影响，业绩快速增长............................................62 AR/VR 领域：芯片兼容多类协议，技术引领市场.................................................. 92.1 行业：AR 行业发展迅速，VR 行业景气度有望回升.......................................... 92.2 公司：相关芯片技术优势领先，携手合作多家 AR/VR 硬件厂商...................103 车载：桥接/显示加快汽车市场布局，SerDes 市场空间广阔...............................133.1 市场：汽车智能化持续发展，带动车载显示市场蓬勃向上..............................133.2 公司：导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，打造新业绩成长点. 143.3 SerDes：百亿市场蓄势待发，车载 SerDes 国产替代正当时.............................154 盈利预测与投资建议..................................................................................................194.1 盈利预测...................................................................................................................194.2 投资建议...................................................................................................................205 风险提示......................................................................................................................20图表目录图表 1： 龙迅股份营收结构及目标市场空间..............................................................4图表 2： 龙迅股份下游应用场景及市场空间（单位：亿元