食品饮料行业国庆总结：政策效应初显，白酒修复估值、大众品迎改善

证券研究报告 | 行业点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料 国庆总结：政策效应初显，白酒修复估值、大众品迎改善 投资建议：政策效应初显，国庆餐饮、出游边际提升；白酒价格带、品牌分化延续，大众品基本面迎改善。1、白酒：宏观政策有望逐渐显效，当前估值偏低、筹码结构优化，最受益于政策发力与资金配置，建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：政策效应初显，国庆餐饮、出游边际提升，基本面迎改善，建议自下而上寻找具备α逻辑或边际改善标的，关注三条主线：1）强政策受益子版块：海天味业、安井食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等；2）高景气度延续标的，建议关注东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、洽洽食品等；3）具备 α 逻辑的弹性标的，建议关注百润股份、仙乐健康等。 白酒：中低档反馈良性，茅台动销和批价转好。1）需求端：①动销方面：国庆白酒动销整体仍平淡，价格带分化与龙头集中、大单品集中的趋势延续，100-300 元左右中档酒动销反馈仍相对较好，茅台酒动销反馈较中秋有所改善。②批价方面：近 1 周，茅台飞天批价略有回升，其余白酒批价大体稳定，飞天散瓶/原箱批价同比+20/+50 元/瓶至 2310/2430 元/瓶（尚未恢复至 3 周前水平）。2）供给端：①营销方面：酒企在国庆期间聚焦 C 端开展多维营销，推动白酒消费模式和消费场景转型。如茅台 10 月 2 日在陕西开展茅友嘉年华活动，水井坊将于 10 月 7 日开展“水井坊·第一坊首届坊主节”。②产品方面：10 月 3 日茅台酒·秋系列第三款数实融合产品发布，10 月 10 日今世缘高端 42 度新品国缘 2049 将发布（建议零售价为 1599 元每瓶）。展望后续，宏观调控政策有望逐渐显效，前期市场对动销偏淡、基本面改善在途的预期已较充分演绎，当下估值水平偏低、筹码结构优化下最受益政策发力与资金配置。 大众品：国庆餐饮、出游持续提升，带动板块改善提速。在政策集中发力提振内需的背景下，我们坚持前期观点，预计直接受益于政策支持的餐饮供应链、啤酒、调味品等板块率先修复，后期从政策支持落地到基本面改善仍有一定时间，基本面相对稳固的饮料、休闲食品板块有望实现相对收益： 餐饮显著修复，有望带动板块成长提速。国庆餐饮消费场景显著修复，国庆首日海底捞共计接待顾客超 190 万人次，同比增长超 5%；怂火锅厂接待人数约 4.5 万人次，排队超 1.3 万人次；太二酸菜鱼接待人数超 24 万人次，排队约 4 万人次。今年夜场、餐饮渠道承压导致啤酒销量、结构承压，近期即饮消费场景修复对啤酒消费存在拉动作用；叠加上海等城市消费券加持带动，餐饮整体表现亮眼，B 端恢复力度显著增加，有望带动餐饮供应链、啤酒、调味品等板块率先修复改善。近期股价演绎符合我们前期对于市场情绪修复带动板块估值先行提升的判断，后续或进入第二阶段，由销量重回增长、结构升级提速等基本面修复带动成长。 出游人次提升，户外消费场景受益。国庆出游人次持续提升，根据交通运输部数据，10 月 1-4 日全社会跨区域人员流动量 11.8 亿人次，同比 2023 年+2.9%，相比 2019 年+21.9%；携程数据显示，国庆首日多地景区门票售罄，国内景区门票订单量同比增长 37%，民宿预订量同比增长 55%。出游人数的增加，有望带动饮料、休闲食品等具备户外消费场景的品类加速增长，同时侧面印证消费力持续提升，有望带动基本面整体改善。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加 剧。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 陈熠 执业证书编号：S0680523080003 邮箱：chenyi5@gszq.com 分析师 王玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com 分析师 李依琳 执业证书编号：S0680524080001 邮箱：liyilin@gszq.com 研究助理 黄越 执业证书编号：S0680124060012 邮箱：huangyue1@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：政策提信心，修复黄金期》 2024-09-29 2、《食品饮料：周观点：自上而下驱动，阶段性机会已现》 2024-09-22 3、《食品饮料：中秋总结：整体动销平淡，白酒表现分化，大众品营销求变》 2024-09-17 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-102024-022024-062024-09食品饮料沪深3002024 10 07年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同