慧辰股份(688500)深度报告：数据分析为基、算力优化为体，赋能AI大时代

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 慧辰股份(688500) 计算机 [Table_Date] 发布时间：2024-10-06 7 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/09/30 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 34.55 12 个月股价区间（元） 23.27~34.68 总市值（百万元） 2,566.18 总股本（百万股） 74 A 股（百万股） 74 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 4 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2% 19% 54% 相对收益 -19% 3% 45% [Table_Report] 相关报告 《数据要素&信创政策风起，重视底部机会》 --20240922 《信创风起明年或翻倍成长，并购成为潜在布局方向》 --20240918 《抓住市场机会，布局中期攻守兼备方向》 --20240908 《信创预期为矛，业绩估值为盾》 --20240901 《鸿蒙与海思共舞，信创共内需一色》 --20240825 [Table_Author] 证券分析师：陈俊如 执业证书编号：S0550523100004 13621875259 chenjr1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 、 公司深度报告 数据分析为基、算力优化为体，赋能 AI 大时代 ---慧辰股份深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 国内领先的数据分析服务提供商，数据、算法及算力业务全覆盖。慧辰股份是国内领先的数据分析服务提供商。随着人工智能技术和相关 AI 大模型应用市场的发展，公司积极布局与数据智能应用相关的算法模型，并切入算力调度市场，形成“数据、算法及算力”业务覆盖。 数据分析业务稳健增长，AI 赋能全面升级。公司主要为行业头部企业、政府机构提供基于企业内外部数据、消费者态度与行为数据、行业数据的业务经营分析与应用、定制化行业分析应用解决方案等服务，2019-2023 年收入稳健增长、CAGR 为 9%。目前，基于数据分析行业标准化、智能化趋势，公司积极布局 AI 产品，自研的多个 AI 算法模型已经通过国家网信办备案。同时将 AIGC 与业务结合，开发了 AI 虚拟人、AIGC 商业分析产品，推出 AIGC Agent 应用平台-慧 AI，将 AIGC 应用融合扩展到数据智能化场景，预计下半年开始进行多个行业的渠道推广。 算力调度政策鼓励+市场需求催生百亿市场，公司与中科信控、棱镜数聚合作、融合英伟达镜像资源，切入算力调度平台。算力需求持续增长，国家持续规划推进智能计算基础设施建设、合理梯次布局。算力调度与电力调度类似，可以跨服务商、跨架构、跨地域，以实现算力供给和需求的动态平衡。算力调度运营商能够对接算力供需，同时提供算力容器化、运营等服务，预计未来可以从算力 IDC 建设费用中收取调度费，实现“抽成”收入，在悲观、中性和乐观假设下抽成比例分别为 2%、6%、8%，对应 2024 年我国智能计算算力调度市场规模分别为 25.77、77.32、103.09 亿元；2025 年我国智能计算算力调度市场规模分别为 37.37、112.11、149.48 亿元。2024 年 7 月，慧辰股份联合中科信控与棱镜数聚共同签署战略合作协议，联合打造融合算力管理服务平台，通过 Slurm的精细化算力资源编排模式，同时融合英伟达镜像资源，大幅提升算力计算效率和管理深度。 盈利预测：我们预测 2024-2026 年公司营业收入分别为 6.02、8.08、10.06亿元同比增速分别为 11.56%、34.19%、24.60%；归母净利润分别为 3,500万、1.28 亿元、2.00 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：主业数据分析业务需求不及预期、算力调度业务拓展不及预期、行业竞争加剧、盈利预测下修。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 498 539 602 808 1,006 (+、-)% 10.30% 8.27% 11.56% 34.19% 24.60% 归属母公司净利润 -87 -170 35 128 200 (+、-)% -195.81% -95.90% - 265.83% 55.89% 每股收益（元） -1.17 -2.31 0.47 1.72 2.69 市盈率 - - 73.30 20.04 12.85 市净率 1.81 2.52 3.10 2.69 2.22 净资产收益率(%) -8.28% -19.20% 4.23% 13.41% 17.29% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 74 74 74 74 74 -20%-10%0%10%20%30%40%50%慧辰股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 28 [Table_PageTop] 慧辰股份/公司深度 目 录 1. 数据分析领先的专业服务商，积极布局算法模型以及算力基础设施 ......... 4 2. AI 引领数据分析新潮流，扩容数据资源、拓宽产品矩阵 ............................ 5 2.1. 大数据和 AI 开启新篇章，数据维度、数据规模、分析需求迅速扩容 ............................. 5 2.2. 数据分析算法+数据积累+行业 Know-how，构筑数据分析竞争壁垒 ................................ 8 2.3. 提供多维度数据分析与应用产品，帮助客户发现深层业务问题 ....................................... 9 2.4. 顺应 AI+数据分析时代浪潮，开发 AI 虚拟人、AIGC 商业分析产品 ........................... 11 3. 算力调度大势所趋，布局算力调度平台逐鹿算力新场景 ............................ 13 3.1. 鼓励算力调度政策持续出台，2025 年中性假设下智能计算算力调度规模有望破百亿 13 3.2. 多地发布算力调度平台，具有闲置算力抽成+工具销售两种商业模式 ........................... 19 3.3. 与中科信控、棱镜数聚签署合作协议，打造融合算力管理服务平台 ............................. 22 4. 盈利预测 ...............................................................................