多氟多(002407)2024年中报点评：锂盐价格下跌，业绩短期承压

[Table_Title] 多氟多（002407）2024年中报点评 锂盐价格下跌，业绩短期承压 2024 年 10 月 07 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：程文祥 证书编号：S1160522090002 联系人：程文祥 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 14904.22 流通市值（百万元) 13525.54 52 周最高/最低（元） 16.80/9.30 52 周最高/最低（PE） 47.78/18.39 52 周最高/最低（PB） 3.07/1.20 52 周涨幅（%） -20.51 52 周换手率（%） 378.69 [Table_Report] 相关研究 《六氟磷酸锂探底，电子材料稳步扩张》 2024.06.18 《电子材料高增长，六氟磷酸锂底部蓄势》 2024.04.08 [Table_Summary] 【投资要点】  毛利率回落导致利润承压。2024H1 年公司实现营业收入 46.1 亿元，同比下降 12.5%；实现毛利润 4.2 亿元，同比下降 54.2%；实现归母净利润 0.7 亿元，同比下降 73.8%；实现扣非后归母净利润 0.15 亿元，同比下降 93.3%。公司 2024Q2 实现收入 24.8 亿元，同比下降 11.2%，环比增长 16.5%；实现归母净利润 0.31 亿元，同比下降 80.1%，环比下降 22.3%；实现扣非后归母净利润 0.07 亿元，同比下降 95.0%，环比下降 11.5%。公司 2024H 毛利率和扣非后销售净利率分别为 9.11%和 0.33%,同比分别回落 8.29 和 3.98 个百分点。  氟基新材料和电子信息材料产品收入维持增长态势。2024H1 公司新能源材料实现收入 13.39 亿元，同比下降 46.6%；实现毛利 1.89 亿元，同比下降 56.5%；实现毛利率 14.14%，同比回落 3.2 个百分点。2024H1电子信息材料实现收入 5.88 亿元，同比增长 11.4%；实现毛利 1.28亿元，同比下降 41.6%；实现毛利率 21.82%，同比回落 19.8 个百分点。2024H1 公司氟基新材料实现收入 11.55 亿元，同比增长 6.3%；实现毛利 0.93 亿元，同比下降 21.9%；实现毛利率 8.02%，同比回落2.89 个百分点。2024H1 公司新能源电池实现收入 6.24 亿元，同比下降 23.2%；实现毛利 0.14 亿元，同比下降 84.0%；实现毛利率 2.2%，同比回落 8.4 个百分点。根据 choice 数据，2024H1 六氟磷酸锂市场均价为 6.78 万元/吨，同比下降 54.8%。六氟磷酸锂价格的下降导致公司新能源材料业务收入和毛利率承压，是影响公司业绩的核心。后续看，2024Q3 六氟磷酸锂市场均价为 5.68 万元/吨，环比下降 17.6%，同比下降 55.1%。  六氟磷酸锂上半年出货 1.9 万吨。2024H1 公司六氟磷酸锂出货量 1.9 万吨左右。2024Q1 六氟磷酸锂出货 0.8 万吨左右， 二季度 1.1 万吨左右，预计全年出货量在 4.1-4.2 万吨。新增的 1 万吨六氟磷酸锂产能，将通过持续的技术迭代、 设备的集约化和自动化应用，进一步降低单吨建设成本把单万吨固定资产投资额降至 2 亿元以内。公司 2024H1 新能源电池出货量 1.4GWh 左右，其中大圆柱全极耳电池出货占比 80%左右。双氟磺酰亚胺锂（ LiFSI） 预计 2024 年全年出货量千吨左右。 -40.32%-30.45%-20.57%-10.70%-0.83%9.04%10/712/72/74/76/78/7多氟多 沪深300 挖掘价值 投资成长 [T公司研究 / 基础化工 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 多氟多（002407）2024 年中报点评 【投资建议】  基于公司上半年财务数据，以及六氟磷酸锂价格情况，我们下调公司六氟磷酸产品价格和毛利率，进而下调公司 2024/2025/2026 年收入和和利润预测，预计 2024-2026 年公司收入分别为 97.8/107.8/124.8 亿元；归母净利润分别为 1.41/2.87/6.21 亿元；现价对应 EPS 分别为 0.12、0.24 和0.52 元，PE 为 96、47 和 22 倍。鉴于公司为六氟磷酸锂行业头部企业，成本水平具有较强的市场竞争力，我们维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11936.64 9775.31 10779.69 12477.93 增长率(%) -3.41% -18.11% 10.27% 15.75% EBITDA（百万元） 1549.05 704.50 960.50 1482.18 归属母公司净利润（百万元） 509.81 141.30 288.76 621.07 增长率(%) -73.83% -72.28% 104.37% 115.08% EPS(元/股) 0.46 0.12 0.24 0.52 市盈率（P/E） 33.09 95.88 46.91 21.81 市净率（P/B） 1.95 1.45 1.41 1.33 EV/EBITDA 10.01 17.40 14.02 10.02 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】  六氟磷酸锂等产品价格波动；  行业竞争加剧；  下游需求不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 多氟多（002407）2024 年中报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至 12 月 31 日 2023A 2024E 2025E 2026E 至 12 月 31 日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 12169.43 10868.98 10044.77 9178.81 经营活动现金流 330.18 268.30 808.48 1160.56 货币资金 6874.72 5982.29 4942.90 3762.72