必选消费行业专题研究-国庆消费反馈：活力释放，消费升温

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 必选消费 国庆消费反馈：活力释放，消费升温 华泰研究 食品 增持 (维持) 饮料 增持 (维持) 研究员 龚源月 SAC No. S0570520100001 SFC No. BQL737 gongyuanyue@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 宋英男 SAC No. S0570523100004 songyingnan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 倪欣雨 SAC No. S0570523080004 nixinyu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王可欣 SAC No. S0570524020001 wangkexin019215@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡东 SAC No. S0570124070052 hudong024041@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 10 月 06 日│中国内地 专题研究 出行、聚会、餐饮消费热度升温，消费活力持续释放 节前政策多线并举，节中“出游热、聚会热”持续释放消费活力。出行方面，据交运部数据，10 月 1 日全社会跨区域人员流动量 33,127 万人次，较五一首日+4.9%，较 23 年国庆首日+0.9%，较 19 年国庆首日+32.8%；据交运部预测，24 年国庆黄金周（10.1-10.7）全国跨区域人员流动将达 19.4 亿人次，较 23 年国庆+0.7%，较 19 年国庆+19.4%；据国家移民管理局预测，国庆期间日均出入境旅客将达 175 万人次，同比+18.5%。餐饮方面，国庆期间火锅、奶茶等业态客流量提升明显，此外，多地政府部门还发放各类文旅消费券，覆盖餐饮场景，有望进一步促进“舌尖消费”。 白酒：延续中秋趋势，部分区域环比改善，普飞价格回暖 国庆整体表现稳定，延续中秋趋势，部分区域环比略有改善，双节整体仍有承压，行业持续分化。分场景，24 年宴席表现受去年高基数影响，商务宴席仍在缓慢恢复中，大众宴席消费相对更为活跃。分价位，国庆期间 100-300元产品受大众宴席场景带动需求相对稳健，整体表现靠前。分区域，国庆期间部分市场环比中秋略有改善，江苏/湖南等表现略好。同时，近期高端核心单品飞天茅台价格持续回暖，据今日酒价数据反馈当前飞天整箱/散瓶分别较节前（9 月 25 日）上涨 60/50 元/瓶。整体看，国庆期间行业延续此前趋势，后续随外部刺激政策逐步落地，期待行业复苏进程边际加快。 软饮料：出行需求带动消费，茶饮料&功能饮料&电解质水表现亮眼 国庆期间居民出行显著增多，包装饮料作为与线下消费场景强相关的基础快消品，其需求也随之增加。软饮料货值偏低、休闲属性较强，能够提供给消费者平价的口感享受与情绪满足，无论是外出旅游、就餐还是日常聚会，软饮料都是不可或缺的消费品，其中茶饮料表现亮眼，无糖茶和有糖茶均受到消费者喜爱；受益于出行需求明显增加，功能饮料和电解质水需求亦较为旺盛，为游客及司机提供能量、补充电解质，帮助消费者保持良好的状态。从产品规格来看，大包装饮料产品表现较好，适配消费者的出行选择。 大众品：整体平稳，餐饮链环比有所改善 餐饮链受益政策发力与国庆出行环比升温，同比看整体平稳，分品类看，调味品：餐饮端动销受益餐饮环比有所改善，旅游城市表现更佳，但部分区域仍受到前期餐饮闭店等因素影响，期待政策发力后供需持续修复；速冻食品：乡村宴席表现受去年高基数影响，社会小餐饮需求环比回暖，速冻食品企业整体表现平稳，期待秋冬旺季的到来；啤酒：国庆期间多地气温逐步转冷、啤酒消费逐步进入淡季，龙头在低基数下预计整体表现平稳；乳制品：礼赠需求主要集中在此前的中秋假期，综合考虑自饮需求平淡，预计终端总体需求同比仍有一定压力。 展望：政策密集出台，消费复苏在途，把握短期弹性与长期稳健性 如我们在 9.27《食品饮料：多重政策出台，配置价值凸显》所述，政策多线并举有望提振消费信心，促进需求加快修复及释放，我们看好食饮板块行情有望沿着资金回流→信心修复→基本面好转的路径渐次修复，板块配置价值凸显。白酒：政策发力有望带动预期变化，建议优选品牌力突出的高端白酒龙头、有基地市场优势和渠道力领先的区域龙头。大众品：1）建议优选因弱复苏短期经营受困，但龙头地位稳固、顺周期有望实现双击的低估值龙头标的，如啤酒、速冻、乳制品、调味品；2）继续推荐基本面扎实、景气度较高的软饮料、零食板块。 风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。 (34)(23)(12)(1)10Oct-23Feb-24Jun-24Sep-24(%)食品饮料沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 必选消费 免责声明 分析师声明 本人，龚源月、宋英男、倪欣雨、王可欣，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。 华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的