中科曙光(603019)动态跟踪点评：加速建设先进存力，推动产业数智化升级

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司动态跟踪 | 中科曙光 加速建设先进存力，推动产业数智化升级 中科曙光（603019.SH）动态跟踪点评  核心结论 公司评级 增持 股票代码 603019.SH 前次评级 买入 评级变动 调低 当前价格 47.72 近一年股价走势 分析师 郑宏达 S0800524020001 13918906471 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 联系人 李想 18821222836 lixiang@research.xbmail.com.cn 相关研究 中科曙光：业绩符合预期，利润稳健增长 —中科曙光（603019.SH）2023 年三季报点评 2023-10-31 中科曙光：营收净利稳步提升，有望持续受益于算力需求高增 —中科曙光（602019.SH）半年度业绩快报点评 2023-08-07 中科曙光：数字经济、信创产业向上驱动公司发展—中科曙光（603019.SH）跟踪点评 2023-02-21 2024 年 9 月 25 日-9 月 27 日，由工业和信息化部主办的 2024 数据存算生态大会在北京召开。子公司曙光存储出席大会，提出打造先进存力中心，推动产业数智化加速发展。 先进存力作为数据基础设施，有助于信息产业加速实现数智化升级。作为先进存力的新形态，先进存力中心有望具备支持 EB 级数据存储管理和运维、AI 加速技术、全面存储协议、全域数值智能调度、液冷绿色低碳与多重安全保障的能力。 公司深耕存储领域，已形成完善的存力产品矩阵。公司已陆续推出全闪存存储、分布式统一存储、多控统一存储、高密度存储服务器、备份一体机等多种存储产品。公司 2024 年发布的 FlashNexus 系列不仅是全球首个亿级IOPS 集中式全闪存储，还是业界唯一有百控级扩展能力的集中式存储产品，稳定性、综合性能均领先同类产品，引领了相关产业的革新。 公司积极进行业务创新，存力产品已在多个领域实现落地。子公司曙光存储已为重庆先进数据中心、国家气象局、中国移动等客户提供存力支持。同时，曙光存储以 100PB+的存力资源有效承载某自动驾驶企业的 AI 模型迭代。此外，在中国移动 2024 年至 2025 年分布式存储（新建部分）集中采购项目中，公司获得标包 2 分布式块存储 27%的份额，中标金额约 3790 万元。 我们认为：公司在先进存力领域的持续投入和产品创新，体现了公司扎实的研发能力，有望加速实现公司新一代 IT 产品、解决方案的落地和商业化。 投资建议：我们预计公司 2024 年-2026 年归母净利润分别为 22.89 亿元、29.37 亿元、35.31 亿元，同比增长 24.7%、28.3%、20.2%，考虑到通用计算市场处于稳健回暖的阶段，整体增长相对有限，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新技术落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,008 14,353 16,373 18,876 21,764 增长率 16.1% 10.3% 14.1% 15.3% 15.3% 归母净利润 (百万元) 1,544 1,836 2,289 2,937 3,531 增长率 33.4% 18.9% 24.7% 28.3% 20.2% 每股收益（EPS） 1.06 1.25 1.56 2.01 2.41 市盈率（P/E） 45.2 38.0 30.5 23.8 19.8 市净率（P/B） 4.1 3.7 3.4 3.0 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -31%-20%-9%2%13%24%35%2023-102024-022024-06中科曙光其他计算机设备沪深300证券研究报告 2024 年 10 月 06 日 公司动态跟踪 | 中科曙光 西部证券 2024 年 10 月 06 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 6,155 7,193 8,904 10,358 13,898 营业收入 13,008 14,353 16,373 18,876 21,764 应收款项 3,402 2,942 3,173 3,068 2,852 营业成本 9,592 10,584 11,810 13,322 15,273 存货净额 6,379 3,430 6,658 6,896 7,155 营业税金及附加 54 53 63 73 83 其他流动资产 884 1,364 1,015 1,088 1,155 销售费用 620 751 615 659 673 流动资产合计 16,820 14,929 19,750 21,409 25,061 管理费用 1,415 1,611 1,607 1,839 2,137 固定资产及在建工程 2,489 2,861 2,992 3,326 3,438 财务费用 (99) (80) 22 5 (39) 长期股权投资 6,395 6,909 5,603 6,302 6,272 其他费用/（-收入） (478) (741) (527) (582) (617) 无形资产 3,227 4,317 5,202 5,535 5,666 营业利润 1,905 2,176 2,784 3,560 4,255 其他非流动资产 2,879 2,599 2,600 2,668 2,582 营业外净收支 1 4 7 4 5 非流动资产合计 14,990 16,686 16,397 17,831 17,957 利润总额 1,906 2,179 2,791 3,564 4,259 资产总计 31,810 31,615 36,147 39,241 43,018 所得税费用 288 301 380 506 591 短期借款 288 160 149 199 169 净利润 1,617 1,878 2,411 3,058 3,668 应付款项 5,997 4,701 6,544 6,936 7,359 少数股东损益 73 42 122 120 137 其他流动负债 31 129 80 80 96 归属于母公司净利润 1,544 1,836 2,289 2,937 3,531 流动负债合计 6,316 4,989 6,773 7,215 7,625 长期借款及应付债券 5,533 5,202 5,080 5,202 5,162 财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 其他长期负债 2,221 1,943 2,497 2,220 2,220 盈利能力 长期负债合计 7,753 7,145 7,578 7,422 7,382 ROE 10.4% 10.3% 11.6% 1