保险行业四季度策略暨重点推荐组合：弹性向上

证券研究报告 | 季度行业策略报告 | 保险Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 保险Ⅱ 报告日期：2024 年 10 月 05 日 弹性向上 ——保险行业四季度策略暨重点推荐组合 投资要点  保险行业受益于经济预期修复，资产端迎权益投资、地产风险双重改善，首推中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安。  经营情况：基本面景气向好，预计加速向上 得益于权益市场的上行，以及保险预定利率下调带来的停售运作，保险行业整体景气向上。①寿险 NBV：得益于新业务价值率的提升，以及短期停售运作，预计寿险 NBV 2024Q3 累计同比增速：新华（+50%）＞太保（+23%）＞国寿（+18%）＞平安（+14%）。②产险：考虑到今年 9 月份的台风、暴雨等自然灾害较多，预计人保财险的赔付有所增加，2024Q3 累计的 COR 同比或有小幅上升 0.1pt 至 98.0%。  政策动态：稳增长加码，防风险与促发展并进 经济增长政策重磅加码，权益市场、房地产行业亦有望改善，保险行业持续防控风险，塑造高质量发展新生态。  资金情况：持仓虽有边际提升，但仍处低位 保险板块的机构重仓市值占比在 2024Q2 为 0.47%，环比 2024Q1 提升 0.24pt，但从历史持仓水平看，当前持仓仍处于近 5 年的低位水平；2024 年 9 月 24 日-2024年 9 月 30 日，保险板块显著上涨 29.0%，个股均实现 20%以上的涨幅，新华保险得益于低估值，以及资产端的高弹性，累计上涨 40%，其次为平安（29.5%）＞太保（27.3%）＞国寿（23.8%）＞人保（21.6%）。  股票推荐：进攻性择股，优选资产端高弹性 （1）历史复盘：当前环境类似 2014/11-2015/4，彼时监管政策利好、股市暴涨、长端利率震荡下行、价值高增，分子端股市、价值双因素强势共振，分母端风险评价降低，分子分母共驱，期间保险涨幅 104%，超额收益 15%，国寿领涨，涨幅高达 135.5%，具体为：国寿（135.5%）＞平安（106.2%）＞新华（82.8%）＞太保（74.4%）。 （2）选股思路：保险行业资产端的反弹机会已经出现，板块当前低估值、低持仓，我们更看好进攻属性强、资产端高弹性的寿险主业公司，建议积极把握。权益资产配置比例高的公司将凸显更高的弹性，新华、国寿相比同业弹性更大，其2024H1 股票及基金投资的占比分别为 18.1%、11.8%；另外，改革成效更优的太保、地产受益更大的平安亦推荐配置。 （3）个股选择：综合来看，推荐基本面扎实、低估值、且前期涨幅低的中国人寿，其次推荐新华保险、中国太保、中国平安。  风险提示 宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；权益市场大幅波动；严监管政策加剧。 行业评级: 看好(维持) 分析师：胡强 执业证书号：S1230523100004 huqiang@stocke.com.cn 分析师：洪希柠 执业证书号：S1230523070001 hongxining@stocke.com.cn 相关报告 1 《防控风险，促进高质量发展》 2024.09.12 2 《价值及盈利全面向好》 2024.09.08 3 《制度优化，有破有立》 2024.07.21 季度行业策略报告 http://www.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 经营情况：基本面景气向好，预计加速向上 ........................................................................................... 4 1.1 景气变化 ............................................................................................................................................................................. 4 1.2 业绩前瞻 ............................................................................................................................................................................. 5 2 政策动态：稳增长加码，防风险与促发展并进 ....................................................................................... 5 3 资金情况：持仓虽有边际提升，但仍处低位 ........................................................................................... 6 4 股票推荐：进攻性择股，优选资产端高弹性 ........................................................................................... 7 4.1 历史复盘 ............................................................................................................................................................................. 7 4.2 选股思路 ............................................................................................................................................................................. 9 4.3 个股选择 ............................................................................................................................................................................. 9 5 风险提示 ...............................................................................................................................