家用电器行业24W39周度研究：白电24M10单月排产全面上调，外销高景气延续

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2024 年 10 月 02 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 赵嘉宁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070003 zhaojianing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:以旧换新政策成效凸显，核心品类零售有效提振——24W38 周度研究》 2024-09-24 2 《家用电器-行业研究周报:24M8 奥维家电行业数据点评——24W37 周度研究》 2024-09-21 3 《家用电器-行业研究周报:海外主要家电公司 24 年中报总结——24W34 周 度研究》 2024-09-05 行业走势图 白电 24M10 单月排产全面上调，外销高景气延续——24W39 周度研究 周度研究聚焦：白电单月排产全面上调，外销高景气延续——产业在线三大白电 24M10 排产数据 产业在线公布 24 年 10 月白电排产数据，三大白 10 月排产总量 2863 万台，较去年同期实绩+13.4%。三大白最新 10 月排产数据（原预测，变动方向 ） 如 下 ：1 ） 空 调 ：10 月 排 产 1177 万 台 ， 较 去 年 同期 实 绩 +23.9%（+9.6%，上修），其中内/外销分别 533/644 万台，较去年同期实绩分别+5.2%/+51.0%（-7.1%/+33.6%，内外销均上修）。2）冰箱：10 月排产 850 万台，较去年同期实绩+8.6%（+2.0%，上修），其中内/外销分别 427/423 万台，较去年同期实绩分别+3.7%/+14.2%（+4.4%/-0.6%，内销基本维持/外销上修）。3）洗衣机：10 月排产 836 万台，较去年同期实绩+5.6%（+4.2%，上修），其中内/外销分别 467/369 万台，较去年同期实绩分别+5.8%/+5.0%（+5.8%/+2.2%，内销维持/外销上修）。 内销方面，10 月国内白电排产较去年同期实绩有中个位数左右稳健增长。其中，空调单月排产增速有所上调，主要系 8 月国内终端销售对库存去化作用明显，叠加以旧换新政策细化带动需求释放，展望后续增速有望逐步上行，产业在线排产 11/12 月空调内销较去年同期实绩分别+8%/+10%；冰洗品类在政策驱动下需求得到一定程度激活，Q4 内销有望延续稳增态势，且对中高端产品销售形成带动，产业在线排产 11/12 月冰箱内销较去年同期实绩分别+4%/+4%、洗衣机分别+9%/+4%。 出口方面，符合我们此前判断，受海外补库红利+新兴市场带来增量，今年以来家电行业出口景气度较好。据产业在线，未来半年美国仍将延续弱补库，南半球下半年入夏利好空调出口，同时年底海外旺季备货有望支撑出口景气度，叠加美国降息亦形成利好。分品类看，空调 10 月出口排产同比+51%，欧洲炎夏带动空调备货需求强烈带动增速回暖，11/12 月有望延续+41%/+11%高增；冰箱 10/11/12 月出口排产同比+14%/+7%/+1%，排产略有上调主要基于海外黑五备货、欧洲部分地区受地缘政治/供应链等方面影响导致当地生产出现下滑；洗衣机 10/11/12 月出口排产有望保持约 5%增长，主要考虑到美联储降息或导致出口均价上升，故而对出口量造成一定影响。 投资建议：上周（2024/9/23-9/27）家电板块取得双位数正收益，弱于同期沪深 300 涨幅，我们认为主因为年初至今家电板块累积较大涨幅所致。从个股角度，我们认为在流动性显著改善，且后续消费刺激预期强化的背景下，应当更加重视内需主导的标的，可能存在潜在需求改善与估值改善的共振。行业层面，随着以旧换新的深入，线上渠道的逐渐接入，相关标的有望和前述资金面的改善共振。第三，我们认为，基于流动性改善的 beta，适用于所有标的，特别是以美的为代表的头部公司，仍然维持看好。 标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【科沃斯】/【极米科技】/【小熊电器】；3）厨大电：如【华帝股份】/【老板电器】；4）黑电：如【TCL 电子】；5）其他家电：如【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。 风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。 -14%-9%-4%1%6%11%16%21%2023-102024-022024-06家用电器沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 周度研究聚焦： 白电 24M10 单月排产全面上调，外销高景气延续——产业在线三大白电排产数据 产业在线公布 24 年 10 月白电排产数据，三大白 10 月排产总量 2863 万台，较去年同期实绩+13.4%。三大白最新 10 月排产数据（原预测，变动方向）如下： 1）空调：10 月排产 1177 万台，较去年同期实绩+23.9%（+9.6%，上修），其中内/外销分别 533/644 万台，较去年同期实绩分别+5.2%/+51.0%（-7.1%/+33.6%，内外销均上修）。 2）冰箱：10 月排产 850 万台，较去年同期实绩+8.6%（+2.0%，上修），其中内/外销分别427/423 万台，较去年同期实绩分别+3.7%/+14.2%（+4.4%/-0.6%，内销基本维持/外销上修）。 3）洗衣机：10 月排产 836 万台，较去年同期实绩+5.6%（+4.2%，上修），其中内/外销分别 467/369 万台，较去年同期实绩分别+5.8%/+5.0%（+5.8%/+2.2%，内销维持/外销上修）。 图 1：空调排产整体呈现较高景气度（单位：万台） 资料来源：产业在线，天风证券研究所 图 2：冰洗排产整体稳健增长（单位：万台） 资料来源：产业在线，天风证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%4009001400190024002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09E2024-11E整体排产空调整体出货量排产同比去年生产空调实际整体出货量同比增速-30%-10%10%30%50%70%020040060080010002020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/07