金杯电工(002533)拟首次中期分红，坏账转回增加净利两千万元

金杯电工(002533) / 电网设备 / 公司点评 / 2024.10.04 请阅读最后一页的重要声明！ 拟首次中期分红 坏账转回增加净利两千万元 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-09-30 收盘价(元) 10.08 流通股本(亿股) 6.37 每股净资产(元) 5.24 总股本(亿股) 7.34 最近 12 月市场表现 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 相关报告 1. 《传统业务出货好转，海外市场大举发力》 2024-09-26 2. 《成立国际贸易公司，出海规划稳步推进》 2024-06-22 3. 《扁电磁线领军龙头，受益于电网投资加速》 2024-06-04 ❖ 事件一： 9 月 29 日，公司发布了中期分红预案，拟进行上市以来首次中期分红，每 10 股派发现金红利 2 元（含税），预计总金额 1.47 亿元。 ❖ 事件二： 9 月 29 日，公司拟与绿地控股集团就应收账款进行债务重组，绿地控股集团以其合计价值为 4,928.02 万元（含税）的房产抵偿其欠款共计2,464.01 万元，抵债房产超出抵偿账款的部分由公司现金购买支付。 ❖ 贯彻高分红策略，预计未来可维持。公司自 2010 年上市以来坚持每年现金分红，总额达到 17.58 亿元。2023 年公司每 10 股派息 4 元(含税)，股息率达 4.95%，现金分红同比增长 16.73%，达历史新高。2018 年以来公司股息率始终维持在 3%以上，领先多家业内龙头和下游变压器企业。未来公司仍然有望长期保持高比例分红，维护广大投资者利益和投资信心。 ❖ 应收账款坏账转回，债务重组改善公司财务状况。本次债务重组完成后，预计将因应收账款坏账转回增加公司净利润 2,009.40 万元，增加公司归母净利润 1,995.09 万元。 ❖ 线缆逐月环比改善，电磁线维持高景气。铜价剧烈波动对市场扰动较大，近期市场需求环比恢复，但未恢复到铜价大涨前的需求水平。1）电线电缆业绩稳中有增：上半年公司强化电力主网开发，中标 13 个电网市场，实现销售量 128.4 万公里。2）扁电磁线业绩创新高：受益于下游特高压大规模建设和新能源车的增长，销售量同比增加 24.56%，其中特高压变压器用扁电磁线销售量同比增长 30.06%，新能源汽车用扁线销售量同比增长 199.38%。 ❖ 投资建议：我们认为，全球电网投资景气度、出海前景、公司竞争优势没有改变。我们预计，2024-2026 年归母净利润分别为 5.96/6.86/7.85 亿元，对应 PE分别为 12.42X/10.79X/9.42X，维持“增持”投资评级。 ❖ 风险提示：电网基础设施投资不及预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、海外政策风险、产能建设进度不及预期等。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 13203 15293 17511 19876 22618 收入增长率(%) 2.89 15.83 14.50 13.50 13.80 归母净利润(百万元) 371 523 596 686 785 净利润增长率(%) 11.85 41.06 13.98 15.09 14.53 EPS(元/股) 0.51 0.71 0.81 0.93 1.07 PE 11.98 11.35 12.42 10.79 9.42 ROE(%) 10.24 13.50 14.17 15.02 15.64 PB 1.23 1.53 1.76 1.62 1.47 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 09 月 30 日收盘价计算） -19%-7%5%18%30%42%金杯电工沪深300上证指数电网设备 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 13202.74 15293.08 17510.90 19875.51 22618.06 成长性 减:营业成本 11679.50 13566.28 15585.95 17690.43 20160.75 营业收入增长率 2.9% 15.8% 14.5% 13.5% 13.8% 营业税费 39.91 44.93 50.78 55.65 61.07 营业利润增长率 11.0% 52.2% 9.3% 15.1% 15.1% 销售费用 290.53 320.91 358.97 397.51 441.05 净利润增长率 11.9% 41.1% 14.0% 15.1% 14.5% 管理费用 206.67 242.85 274.92 306.08 343.79 EBITDA 增长率 8.3% 32.3% 8.7% 12.9% 13.1% 研发费用 460.06 497.64 569.10 641.98 723.78 EBIT 增长率 3.1% 40.8% 11.1% 16.3% 14.8% 财务费用 35.01 28.45 20.01 27.57 23.58 NOPLAT 增长率 9.0% 32.3% 13.7% 16.9% 13.5% 资产减值损失 -6.12 -7.46 -15.00 -8.00 -7.00 投资资本增长率 -4.1% 12.5% 7.0% 9.2% 7.2% 加:公允价值变动收益 -1.14 -3.39 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 6.1% 7.8% 9.3% 9.5% 10.8% 投资和汇兑收益 -2.40 36.83 13.64 19.91 31.58 利润率 营业利润 451.86 687.89 751.77 865.02 995.55 毛利率 11.5% 11.3% 11.0% 11.0% 10.9% 加:营业外净收支 -0.27 -8.09 -7.91 -4.49 0.00 营业利润率 3.4% 4.5% 4.3% 4.4% 4.4% 利润总额 451.59 679.80 743.86 860.54 995.54 净利润率 3.2% 3.9% 3.8% 3.9% 3.9% 减:所得税 33.37 88.30 81.25 89.79 113.97 EBITDA/营业收入 4.9% 5.6% 5.3% 5.3% 5.3% 净利润 370.63 522.80 595.87 685.79 785.45 EBIT/营业收入 3.7% 4.5% 4.4% 4.5% 4.5% 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 1286.75 1982.09 1