计算机行业观点：多重政策组合拳发布，关注顺周期高弹性金融IT板块

www.swsc.com.cn 计算机行业观点 西南证券研究发展中心 计算机研究团队 2024年10月 多重政策组合拳发布，关注顺周期高弹性金融IT板块 1 核心观点  行业回顾： ① 从行业横向来看：截至2024年9月30日，计算机行业PE(TTM，整体法，剔除负值)为42倍，在申万一级行业中处于较高水平，市场仍持续认可其成长性。 ② 从历史纵向来看：计算机指数PE过去十年平均水平52倍，当前计算机PE仍大幅低于过去十年平均数，具备显著配置价值。 ③ 从公募基金持仓看：2024Q2计算机行业基金重仓股合计市值为378.9亿元，环比下滑47.7%；占行业总市值比例为1.7%，环比下滑1.05pp，配置比例极低，筹码水平低于过去5年最低值，板块底部特征凸显。  行业策略：9月24日至9月26日，多重政策组合拳发布，市场迎来新一轮上行区间。9月24日起沪深两市成交额显著放大。30日沪深两市成交额达2.4万亿元，较上一日增长约74%，市场情绪实现反转，活跃度攀升。其中，9月26日，中共中央政治局召开会议重磅部署努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点；同日中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。金融IT行业作为顺周期高弹性品种，持续受益于交易量提振和金融信创，C端炒股软件景气度向上，B端金融IT需求逐步释放。金融信创以“先试点，后全面”的推广方式进行，2020年共有47家试点机构，主要包括头部银行、保险、证券、一行两会和交易所，项目多以OA办公系统为主，要求信创基础软硬件采购额占IT外采的5-8%；2021年试点机构扩容至198家，范围扩展到终端机具+管理软件+一般业务+关键业务，信创基础软硬件在IT外采中占比要求提高至10-15%；2022年逐渐进入规模推广阶段，广度、深度都实现进一步扩大，实现从办公OA等一般系统到核心业务系统的逐渐突破，信创软硬件投入占行业全年IT支出的30%。结合27年信创关键节点，金融机构IT投入也在进一步向核心系统信创相关投入侧重，24年多家券商陆续开始新一代信创核心业务系统招标，金融机构IT需求增长具备韧性。  风险提示：政策落地不及预期；AI应用落地不及预期；信创进度不及预期；板块政策发生重大变化；研发进度不及预期等。 2 多重政策组合拳发布，市场将迎来新一轮上行区间 数据来源：中央银行官网，证监会官网，西南证券整理 日期 发布机构/事件 政策重点 9月24日 央行 1）下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，同时引导LPR和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定 2）引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15% 3）创设互换便利，首期操作规模计划安排5000亿元；创设股票回购增持专项再贷款，首期额度3000亿元，未来均可视情况扩大规模。 证监会 1）推动构建“长钱长投”的政策体系； 2）推动中长期资金入市，重点提出三方面举措； 3）发布促进并购重组六条举措 金融监管总局 1）优化“无还本续贷”政策 阶段性扩大到中型企业 2）对六家大型商业银行增加核心一级资本 3）扩大大型商业银行下设的金融资产投资公司试点城市范围至北京等18个城市 9月25日 中央银行 央行开展3000亿元MLF操作 利率从2.3%下调至2.0% 9月26日 政治局会议 财政政策：加大财政货币政策逆周期调节力度明确提出要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用； 货币政策：会议要求降低存款准备金率，实施有力度的降息 资本市场：要求提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点；支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施 房地产：要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地 近一周宏观刺激政策频发  横向看：截至2024年9月30日，计算机行业PE(TTM，整体法，剔除负值)为42倍，在申万一级行业中处于较高水平，市场仍持续认可其成长性。  纵向看：计算机指数PE过去十年平均水平52倍，当前计算机PE仍大幅低于过去十年平均数，具备显著配置价值。  从公募基金持仓看，2024Q2计算机行业基金重仓股合计市值为378.9亿元，环比下滑47.7%；占行业总市值比例为1.7%，环比下滑1.05pp，配置比例极低，筹码水平低于过去5年最低值，板块底部特征凸显。 3 板块估值低于中枢水平，低位筹码酝酿底部爆发 申万一级行业市盈率（TTM整体法） 申万计算机市盈率（TTM整体法） 数据来源：Wind，西南证券整理 计算机行业基金持仓市值情况 3 0501001502002014/10/082016/10/082018/10/082020/10/082022/10/08计算机市盈率PE(TTM,剔除负值) 计算机PE十年平均 42 0102030405060电子 综合 计算机 钢铁 环保 医药生物 农林牧渔 食品饮料 商贸零售 传媒 美容护理 轻工制造 汽车 建筑材料 社会服务 基础化工 非银金融 有色金属 机械设备 交通运输 房地产 纺织服饰 公用事业 电力设备 国防军工 石油石化 通信 煤炭 家用电器 建筑装饰 银行 2.1% 2.0% 1.8% 3.0% 3.2% 2.7% 3.0% 3.0% 2.8% 2.9% 2.7% 2.6% 2.6% 3.1% 3.9% 5.0% 5.0% 4.0% 3.6% 2.8% 1.7% 1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%0200400600800100012001400160018002000计算机行业基金持仓市值情况（亿元） 占行业总市值比重（右轴） 4 历史行情复盘：牛市行情先锋计算机领涨  历次牛市启动后三个月收益率回顾：金融科技指数>计算机指数>沪深300 数据来源：Wnd，西南证券整理 历次牛市 启动时间点 启动后第1个月涨跌幅 启动后2个月涨跌幅 启动后3个月涨跌幅 沪深300 计算机 金融科技 沪深300 计算机 金融科技 沪深300 计算机 金融科技 2014-7-22 9.2% 12.6% 12.2% 9.8% 18.1% 23.9% 11.6% 24.6% 25.6% 2019-1-4 9.5% 5.2% 6.8% 28.0% 34.7% 45.6% 37.0% 59.9% 72.1% 2022-4-27 5.7% 6.9% 9.4% 17.4% 20.2% 24.3% 11.7% 18.9% 21.3% 0200040006000800010000120002014/07/012015/07/012016/07/012017/07/012018/07/012019/07/012020/07/012021/07/012022/07/012023/07/0