电力设备新能源行业：行业依旧成长，估值有望修复

www.swsc.com.cn 西南证券研究发展中心 电力设备新能源研究团队 2024年10月 电力设备新能源 行业依旧成长，估值有望修复 核心观点和风险提示  光伏：1）2024年，在组件价格触底及全球经济恢复双重影响下，全球光伏装机有望实现快速增长；2）N型技术将替代Perc成为主流技术，相关技术企业受益；3）各环节产能快速释放进入尾声，供给环节有望出现结构性机会；4）我们看好格局优化后，需求快速增长带来的beta机会。以及各环节具备成本与规模优势的龙头企业。  锂电池：1）2024年，预计海外EV销量增速30%以上，国内EV销量增速20%左右，成长性仍在；2）产业链整体供需情况仍然较为宽松，产能利用率偏低，但由于不同梯队企业成本差异，行业盈利能力预计已经触底；3）关注各环节出海进度，短期海外或出现供需错配；4）关注前驱体环节一体化进程，看好三元材料中远期市占率反弹；5）消费锂电需求有望反弹，带动相关板块beta机会。  电力设备：1）新能源并网需求拉动电网投资。国内特高压建设进入高峰期，相关电网设备公司未来3年盈利增长确定性高；2）电网投资侧重配用电为长期趋势，建议关注二次设备及一二次融合设备需求提升；3）新型电力系统带动电网智能化升级趋势明确，建议关注相关智能表计，电网通信、软件企业；4）海外电网投资需求提升，建议关注有出口的相关公司；5）柔性直流，液冷超充充电桩等技术应用落地，建议关注相关产业链公司。  储能：1）受益新能源渗透率提升，储能有确定成长性，国内招标规模向好，海外市场对公司盈利至关重要；2）海外市场来看，欧美远期需求无虞，欧洲大储有望接力前期户储景气度；美国储能月度数据现环比改善，同时等待降息落地后美储装机需求释放，建议关注出海实力突出企业；3）国内市场来看，景气度持续向好，但产能严重过剩、出清仍需等待节奏，整体系统价格已处于底部，但反弹时点还需观察，构网型储能政策支持+需求显现，有望解决弱电网痛点，同时构网型有望提振PCS单价，建议关注构网型技术储备、电网协调能力较强的企业。  风电：1）陆风受并网影响，整体装机进度低于预期，预计2024年下半年开始改善；2）海风政策积极信号频出，广东、福建竞配落地加速产业发展。江苏等省份后续亦有望开启竞配，中长期向好趋势不改； 3）国内企业具备成本优势，出海逻辑通顺，风机、塔筒节奏较快，受益海外需求稳增打开增长空间。  工控：1）工控企业订单拐点在即，2024年有望迎复苏；2）短期国产替代仍为主线，建议关注中大型PLC突破。中长期看好工控一体化出海抢占市场份额，海外布局存在先发优势；3）下游新能源需求维持较好增速，叠加人形机器人及未来更多领域拓展，建议关注相关题材公司。  风险提示：光伏装机增速不及预期；新技术量产进度不及预期；新能源车销量不及预期；风电产业链利润下滑超预期；原材料价格波动及供应风险；相关行业政策风险。 1 2024年：各板块开始估值修复 2 数据来源：Wind，西南证券整理 电力设备新能源估值 2024年：各板块开始估值修复 3 数据来源：Wind，西南证券整理 光伏板块估值 525456585105Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24光伏 50分位线 锂电板块估值 风电板块估值 电力设备板块估值 152025303540Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24风电 50分位线 1565115165Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24电池 50分位线 1520253035Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24电网设备 50分位线 目 录 光伏：盈利见底+产能出清，左侧布局良机已现 锂电池：产能出海及部分环节供需改善带来机会 电力设备：出海需求高景气，国内新型电力系统智能化提速 储能：构网型储能关注度提升，欧美大储需求有望释放 风电：欧洲海风建设如火如荼，国内核准开工加快 工控：内需稳中有升，外需提振增长 4 2024H1：国内装机保持增长，然同比增速下降 5 数据来源：国家能源局，西南证券整理 24年我国光伏月度新增装机，5月同比+47.6%（万kW） 24Q1我国工商业新增装机同比大幅增长（万kW） 2024H1国内光伏装机整体增长，月度间有所波动，同比增速有所下降。2024年1~5月我国光伏新增装机79.15GW，同比增长29.31%，去年同期装机增速为158.16%；其中3月和4月均出现负增长。增速下降的主要原因在于产业链价格持续下降、分时电价&市场化交易政策以及消纳问题影响户用分布式装机、集中式项目并网时间节奏等。 工商业分布式新增装机增速显著。根据国家能源局数据，24Q1我国工商业分布式新增装机16.89GW，同比增长83.37%。相较之下户用分布式新增装机6.92GW，同比下降22.41%。 6 24H1我国组件与逆变器出口迎来拐点。上半年欧洲地区组件与并网逆变器库存有效去化，出口量环比恢复增长。然组件受价格大幅下降的影响，出口金额同比降幅较大。欧洲并网逆变器去库结束，企业订单逐月改善。 组件价格下降，新兴市场光伏装机需求旺盛，增速更 高 ： 1~5 月 印 度 新 增 光 伏 装 机 11GW， 同 比+142.5%；前五月我国对沙特电池组件出口8.3亿美元，同比+107.5%；对巴基斯坦组件出口7.2GW，同比+203.2%。 数据来源：海关总署，InfoLink Consulting，印度CEA，盖锡咨询，西南证券整理 组件价格下降，24H1我国组件出口金额同比下降（亿美元） 我国对欧洲组件出口23年9月以来下降，24Q1回升（GW） 2024H1：逆变器与组件海外去库完成，关注新兴市场增速 我国逆变器月度出口数量（万台） 目 录 7 光伏：盈利见底+产能出清，左侧布局良机已现 锂电池：产能出海及部分环节供需改善带来机会 电力设备：出海需求高景气，国内新型电力系统智能化提速 储能：构网型储能关注度提升，欧美大储需求有望释放 风电：欧洲海风建设如火如荼，国内核准开工加快