比亚迪(002594)9月销量再创历史新高，突破40万大关

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 10 月 04 日 强烈推荐（维持） 9 月销量再创历史新高，突破 40 万大关 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：307.31 元 10 月 1 日，公司发布 9 月份产销报告， 9 月公司共销售汽车 419426 辆，其中乘用车销量达到 417603 辆，同比增长 45.6%，销量再创历史新高，跨过月销40 万辆大关。1-9 月，公司累计销售汽车达到 2736401 辆。 ❑ 王朝、海洋仍然占主要比重。9 月份，王朝+海洋系列销量为 401572 辆，仍然占主要份额，同比增长 46.7%。方程豹销量为 5422 辆。腾势汽车销量为 10299 辆。仰望汽车销量为 310 辆。海外乘用车销量为 33012 辆，同比增长 17.7%。 ❑ DM-i 5.0 深受消费者喜爱。公司 1、2 月 DM 车型比重逐渐走高，继 7 月首次突破 61.85%后，9 月再次突破 60%。9 月公司又迎来了两款待爆新车型——同样搭载比亚迪 DM-i 5.0 技术的海狮 05 DM-i 及第二代宋 Pro DM-i。两款新车各推出 4个版本，官方指导价 11.28 万-14.28 万元，超 16 项全系标配，入门即高配，为消费者提供更多新选择。 ❑ 出海进展再提速。伴随公司位于海外的乌兹别克斯坦基地、泰国基地首批新能源汽车相继下线，且产能的逐渐攀升，公司海外工厂 9 月销量已较上一月有了新的突破，达到了 2500 辆。除正逐渐进入规模交付的海外工厂外，位于海外的第三座生产基地——巴西基地逐渐接近投产期，届时势必也将辐射整个南美洲市场，为其如此庞大的目标提供更多支撑。除此之外，深入抢占海外市场必不可少。秉持“在全球，为全球”的理念。目前，公司已实现全球六大洲的战略布局。仅在9 月，比亚迪先后携新车在赞比亚、巴拿马、哥斯达黎加、厄瓜多尔等国家上市，并在迪拜、苏里南等首个旗舰店、首个门店正式开业。 ❑ 投资建议：公司龙头优势继续巩固，产品结构不断优化，智能化后发制人，逐步开拓海外市场，后续受益于新产品周期，公司单车盈利有望继续提升，预计 2024、2025、2026 年归母净利润分别为 387.38、560.26、756.42 亿元，对应 23.1、16.0、11.8 XPE，继续强烈推荐！ ❑风险提示：1、需求不及预期；2、竞争格局恶化。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 424061 602315 779998 1041298 1371389 同比增长 96% 42% 29% 34% 32% 营业利润(百万元) 21542 38103 48987 70623 95171 同比增长 365% 77% 29% 44% 35% 归母净利润(百万元) 16622 30041 38738 56026 75642 同比增长 446% 81% 29% 45% 35% 每股收益(元) 5.71 10.33 13.32 19.26 26.00 PE 53.8 29.8 23.1 16.0 11.8 PB 8.1 6.4 5.3 4.1 3.2 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 2909 已上市流通股（百万股） 1162 总市值（十亿元） 894.0 流通市值（十亿元） 357.2 每股净资产（MRQ） 49.1 ROE（TTM） 22.9 资产负债率 77.5% 主要股东 王传福 主要股东持股比例 24.24% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 31 49 31 相对表现 10 36 22 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《比亚迪（002594）—2024Q2业绩符合预期，单车盈利超预期》2024-08-29 2、《比亚迪（002594）—四重视角下的新一轮成长周期》2024-07-04 3、《比亚迪（002594）—2024Q1业绩符合预期，毛利率保持平稳》2024-05-02 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 陆乾隆 S1090523060001 luqianlong@cmschina.com.cn -40-2002040Oct/23Jan/24May/24Sep/24(%)比亚迪沪深300比亚迪（002594.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 240804 302121 327963 430091 593982 现金 51471 109094 81668 105854 170762 交易性投资 20627 9563 9563 9563 9563 应收票据 0 0 0 0 0 应收款项 38828 61866 80116 106956 140860 其它应收款 1910 2758 3571 4768 6279 存货 79107 87677 112709 149136 195662 其他 48860 31164 40336 53815 70855 非流动资产 253057 377426 443096 489134 521245 长期股权投资 15485 17647 17647 17647 17647 固定资产 131880 230904 301607 352093 388142 无形资产商誉 24972 42205 37984 34186 30767 其他 80719 86670 85858 85208 84688 资产总计 493861 679548 771059 919224 1115226 流动负债 333345 453667 513773 612506 738608 短期借款 5153 18323 18323 18323 18323 应付账款 143766 198483 255150 337615 442940 预收账款 35517 34699 44605 59021 77434 其他 148909 202162 195694 197546 199911 长期负债 39126 75419 75419 75419 75419 长期借款 7594 11975 11975 11975 11975 其他 31533 63444 63444 63444 63444 负债合计 372471 529086 589191 687925 814027 股本 2911 2911 2911 2911 2911 资本公积金 59896 60775 60775 60775 60775 留存收益 48222 75124 104849 151851 218468 少数股东权益 10361 11652 13333 15763 19045 归属于母公司所有者权益 111029 138810 168535 215537 282154 负债及权益合计 493861 679548 771059 919224 1115226